Principales citas macroeconómicas En Estados Unidos tendremos los datos de enero de pedidos de fábrica
En Estados Unidos tendremos los datos de enero de pedidos de fábrica -0,1%e (vs +1,8% anterior) y pedidos de fábrica sin transporte (vs +0,6% anterior).
Mercados financieros Los futuros apuntan a un inicio de sesión al alza tras los avances de ayer en Wall Street
Los futuros apuntan a un inicio de sesión al alza (futuros Eurostoxx +0,8%, S&P -0,6%) tras los avances de ayer en Wall Street en torno a +4%, con la TIR 10 años americana recuperando el 1%, en medio de anuncios de nuevos estímulos monetarios y fiscales para hacer frente a los efectos del coronavirus y recogiendo positivamente la victoria de Biden en el “Supermartes”.
Desde el punto de vista monetario, nuevos estímulos anunciados y expectativas de que sigan nuevos recortes de tipos: el Banco de Canadá bajó ayer tipos 50 pb hasta 1,25% siguiendo a la Fed. El mercado descuenta recortes por parte del BCE (-10 pb en tipo de depósito el 12-marzo, con ampliación de reservas exentas de pago), Banco de Japón (-10 pb, 19-marzo) y Banco de Inglaterra (-25 pb, 26-marzo). En cuanto a la Fed, el mercado descuenta otros -25 pb con 100% de probabilidad y -50 pb con 75% de probabilidad para el 18-marzo. El Banco de Australia podría anunciar un QE, puesto que consideran sólo tienen margen para una bajada más de tipos (de 0,5% actual a 0,25%).
También se anunciaron nuevos estímulos fiscales: el Congreso americano ha presentado un paquete de emergencia por importe de 7.800 mln USD, más del triple del importe propuesto por Trump. El Senado deberá aprobarlo esta semana. Trump podría anunciar una bajada de impuestos. Corea del Sur ha aprobado un paquete de 10.000 mln USD. Por su parte, el FMI pondrá a disposición de los países afectados por el coronavirus un paquete de 50.000 mln USD. En Italia se plantean ampliar el paquete de ayuda de 3.600 a 5.000 mln eur. Por su parte, la Comisión Europea podría admitir desviaciones de objetivos de déficit de forma temporal.
Hoy comienza la reunión de la OPEP+Rusia en la que deberán decidir si recortan la producción con el fin de estabilizar el precio del Brent, que acumula una caída del -27% desde los máximos de enero ante el riesgo de una menor demanda originada por los efectos del coronavirus. Arabia Saudí sigue presionando a Rusia para que se sume al recorte de producción, que por parte de Arabia podría ser de 500.000 barriles diarios (0,5% de la producción mundial), pero que se considera que debe llegar a 1 millón de barriles diarios (1% de la producción mundial) de forma conjunta para ser efectivo y estabilizar el precio del crudo en torno a 50 USD/b. En caso de materializarse el recorte de producción, podría ser un catalizador para el castigado sector petrolero.
En España, el Tesoro subasta bonos a 3 y 5 años y obligaciones a 10 años con un objetivo de 4.000-5.000 mln eur. También obligaciones a 15 años indexadas a la inflación, objetivo 250-750 mln eur.
Desde un punto de vista técnico, los niveles a vigilar son: Ibex 7.600/8.300 – 10.300/12.000, en el Eurostoxx 2.700/2.900 – 3.850/4.400 y S&P 2.350/2.725 – 3.400-3.500 puntos.
Análisis macroeconómico En Estados Unidos sorpresa positiva en los datos de febrero
En Estados Unidos sorpresa positiva en los datos de febrero: encuesta privada de empleo ADP 183.000 nuevos empleados (vs 170.000e y 291.000 anterior), el índice ISM de servicios 57,3 (vs 54,8e y 55,5 anterior). Por otro lado, los PMIs finales también de febrero estuvieron en línea con los datos preliminares: compuesto 49,6 (vs 53,3 anterior) y servicios 49,4, también en línea con la estimación (vs 53,4 anterior).
En la Eurozona, las ventas al por menor de enero en tasa mensual +0,6%, estuvieron en línea con las estimaciones (vs -1,6% anterior), junto con los PMIs finales de febrero: compuesto 51,6 en línea con la expectativa y dato preliminar (vs 51,3 anterior) y servicios 52,6 (vs 52,8e y preliminar y 52,5 anterior).
En Alemania, conocimos las ventas al por menor de enero, en tasa mensual +0,9% en línea con lo esperado (vs -2,0% anterior revisado al alza) y anual +1,8% (vs +1,5%e y +1,7% anterior revisado al alza). También tuvimos los PMIs finales de febrero que se deterioraron vs datos preliminares: compuesto 50,7 (vs 51,1e y preliminar y 51,2 anterior), y servicios 52,5 (vs 53,3e y preliminar y 54,2 anterior). Mismas referencias que se publicaron en Francia compuesto 52,0 (vs 51,9e y preliminar y 51,1 anterior), servicios 52,5 (vs 52,6e y preliminar y 51,0 anterior) y Reino Unido compuesto 53,0 (vs 53,3e y preliminar y anterior) y servicios 53,2 (vs 53,3e y preliminar y 53,9 anterior).
En España, publicación de los PMIs de febrero: compuesto 51,8 (vs 51,7e y 51,5 anterior), junto con su componente servicios 52,1 (vs 52,5e y 52,3 anterior). Mismas referencias que vimos en Italia, compuesto 50,7 (vs 50,1e y 50,4 anterior) y servicios 52,1 (vs 51,3e y 51,4 anterior) junto con los datos finales de PIB 4T19, en tasa trimestral -0,3%, en línea con las expectativas y datos preliminares (vs +0,0% anterior) y en tasa anual +0,1% (vs +0,0%e y preliminar y +0,4% anterior).
Análisis de mercados Sesión al alza y con alta volatilidad en los principales índices europeos
Sesión al alza y con alta volatilidad en los principales índices europeos: EuroStoxx +1,44%, Dax +1,19% y Cac +1,33%. El Ibex consiguió su tercera sesión positiva consecutiva (+1,12%), situándose por encima de los 8.900 puntos. Destacamos las subidas de Acciona +7,91% que se vio apoyada por la recomendación positiva de un bróker global, MásMóvil +5,17% y Red Eléctrica +3,82% mientras que las mayores caídas fueron Melia -5,35%, Amadeus -3,93% y Mediaset España -3,50%.
Análisis de empresas El sector financiero, Arcelor Mittal y Naturgy ocupan las principales noticias
Sector Financiero. El Tribunal Supremo ha declarado nulo el contrato de crédito revolving mediante uso de tarjeta concedido por Wizink Bank a un cliente al considerar usura el tipo de interés aplicado del 27%. Para llegar a esta decisión el Tribunal Supremo compara el tipo de interés del préstamo con el tipo de interés medio comercializado en las operaciones de crédito mediante tarjetas de crédito y revolving publicado por el Banco de España y que se situaba en el momento de la firma del contrato en el 20%. Con esta sentencia, el Tribunal Supremo establece de manera indirecta un nivel de precio que se podría considerar como “límite” para este tipo de productos abriendo la puerta a nuevas demandas de aquellos clientes con tipos superiores. Las consecuencias directas para el sector son una presión sobre los precios de estos productos afectando a las comisiones netas y el inicio de un periodo incierto sobre el volumen de demandas (que dependerá del importe a reclamar y del perfil de riesgo de dicho cliente). Por entidades, Bankinter sería una de las más afectadas, con una exposición de 670 mln de euros (1,1% sobre el crédito bruto total) a este tipo de producto que comenzaron a comercializar en 2014 y que actualmente cuenta con un tipo por encima del 20%. En el caso de Caixabank la exposición se eleva a 1.000 mln de euros aproximadamente a cierre de 2019 (0,4% del crédito bruto total) con un tipo medio del 18% y por tanto con impacto más limitado de la sentencia. La noticia es negativa para el sector ya que añade presión a la rentabilidad ya de por sí mermada, no obstante hay que tener en cuenta que el volumen de este tipo de producto sobre el total del crédito es poco significativo y que además no todas las entidades tienen por qué tener un tipo aplicado superior al 20%, y por tanto el efecto de esta sentencia no debería ser significativo. En este sentido consideramos que la respuesta de las cotizaciones de aquellos bancos con mayor exposición no está justificada.
Arcelor Mittal. Ha firmado una modificación del acuerdo original sobre la fábrica Ilva con los miembros de la comisión. Mediante el nuevo acuerdo, el gobierno italiano entraría con una participación similar a las deudas pendientes de AM según el plan original. Está previsto que el acuerdo entre en vigor el 30 de noviembre 2020. En caso contrario, AM tendrá el derecho de salirse del mismo mediante previo pago de una cantidad. Por otro lado, la fecha para retomar la gestión de Ilva queda fijada en el 22 mayo de 2022. No esperamos impacto significativo en cotización al no conocerse los detalles del mismo y después de que la fecha para retomar la gestión de la fábrica está a más de dos años vista. Arcelor Mittal P.O. en revisión (antes 24,7 eur) y Sobreponderar.
Naturgy. Tras el acuerdo para la adquisición del 34,05% de Medgaz a Mubadala por 445 mln eur a través de un vehículo financiado con un préstamo sin recurso de 260 mln eur de octubre. Se anucnia la posibilidad de que este vehículo esté participado por BlackRock al 50% a través de una opción de Naturgy y cuyo precio será el mismo que el pagado en la adquisición de Medgaz. Pendiente de aprobación por autoridades. En caso de ejercitarse la opción Natugy controlará el 24,5% del gaseoducto. Noticia positiva sin impacto. Reiteramos infraponderar, P. O. 21,33 eur.
La Cartera de 5 grandes está compuesta por Cellnex (20%), Ferrovial (20%), MásMóvil (20%), Merlin Properties (20%) y Repsol (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2020 es de +5,4%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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