Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Repsol y Telefónica, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
Repsol
Cifras trimestrales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg):
- Ebitda: 1.815 millones de euros (-16%)
- BNA ajustado: 405M€ (-36%) vs 422,8M€ estimado
- Beneficio Neto: -5.282M€
- Deuda Neta: se sitúa en 4.220M€ vs 3.836M€ del cierre del 3T´19
En el conjunto del año, Ebitda 7.201M€ (-5,5%) vs 7.059M€ estimado; BNA ajustado 2.042M€ (-13,2%) vs 2.071M€ estimado (Bloomberg), BNA -3.816M€. La Producción total aumenta hasta 730Mbep/día vs 711Mbep/día en 3T19.
Por áreas de negocio, ambas evolucionan débilmente. El área de Downstream (BNA 369M€ (-24%) se ve afectada por menores resultados en negocios de Refino, Química, Comercialización de Gas y GLP. Esto fue compensado por el mejor comportamiento de los Negocios Comerciales (Movilidad y Lubricantes), Trading y una contribución positiva por parte del negocio de Electricidad y Gas. El área de Upstream (BNA 186M€ (-40%) se ve afectada por menores precios de realización de crudo y gas y por unos mayores costes exploratorios. Esto fue parcialmente compensado con mayor producción en Libia y un impacto positivo de los impuestos sobre beneficios. En cuanto al dividendo, aumenta la remuneración +5%. Finalmente, lleva a cabo un impairment por -5.823M€, principalmente por EE.UU. y Canadá, tras asumir un escenario más bajo de precios de crudo y gas.
Opinión sobre los resultados de Repsol
Son resultados débiles que han decepcionado. El entorno es especialmente complicado para el petróleo y el gas, con fuertes caídas en lo que llevamos de año, lo que ha lastrado los resultados de Repsol y del resto de petroleras.
Recomendación sobre las acciones de Repsol
Pensamos que Repsol continúa siendo una de las petroleras que presenta mejores perspectivas por:
- Cuenta con un modelo cada vez más integrado y menos dependiente del precio del crudo. De hecho, está posicionándose cada vez más en el comercio minorista de gas, electricidad y generación eléctrica. Estrategia que potenció con la compra de Viesgo y con la adquisición de proyectos eólicos.
- Muy bien posicionado en IMO 2020: nueva normativa que exige a los barcos utilizar un petróleo con contenido máximo de azufre de 0,5% vs 3,5% actual. Este desafío supone una oportunidad para Repsol puesto que potenciará su área de Downstream. Repsol ya realizó las inversiones pertinentes para adaptar sus refinerías a la nueva regulación.
- Dividendo muy atractivo (6%).
- Balance saneado
- Programa de recompra de acciones.
Dicho esto, el contexto se ha vuelto mucho más complejo. Finalmente, la Compañía lanzará su nuevo Plan Estratégico en mayo. En los próximos días publicaremos una nota de actualización.
- Recomendación: Comprar
- Precio Actual: 12,35 €
- Precio Objetivo: 17,70 €
- Variación Día: -0,36%
Telefónica
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:
- Ingresos 48.422 millones de euros (-0,6% en términos reportados, +3,2% orgánico) vs. 48.429 millones de euros estimado
- OIBDA 15.119M€ (-2,9% reportado, +1,9% orgánico) vs. 15.565M€ estimado
- Margen OIBDA 31,2% (-0,8% reportado, -0,4% orgánico) vs. 32,1% estimado
- EBIT 4.537M€ (-30,4% reportado, +1,7% orgánico) vs. 5.575M€ estimado
- BNA 1.142M€ (-65,7% reportado) vs. 2.751M€ estimado
- BPA 0,17€ (-70,6% reportado) vs. 0,57€ estimado
Recomendación sobre las acciones de Telefónica
Cifras inferiores a lo estimado y que muestran una evolución débil. La parte positiva es la evolución de los ingresos, que orgánicamente crecen +3,2%. Por tanto, superan el objetivo del año que perseguía un avance de alrededor de +2,0%. El OIBDA también cumple al incrementarse +1,9% (en línea con el objetivo de +2,0%). A partir de aquí la cuenta de resultados presenta una peor evolución penalizada por diversos extraordinarios que provocan pérdidas de nuevo en el 4T (-202M€). Entre otros, gastos de reestructuración (-266M€ este trimestre y -1.402M€ en el 3T), impacto de cambio de modelo en México (-239M€) y deterioro del fondo de comercio en Argentina (-206M€). Si excluimos estos efectos, el OIBDA habría avanzado hasta 16.982M€, el BNA hasta 3.574M€ y el BPA a 0,65€. El desglose por países muestra una evolución positiva en España y Brasil, las principales geografías de la teleco, consiguen registrar crecimientos en ingresos (+0,5% y +1,9% respectivamente en términos orgánicos) y también en OIBDA (+0,1% y +3,7%).
Por el lado del balance, continúa el desapalancamiento. Y ya van 11 trimestres consecutivos. La deuda neta cae hasta 37.744M€ (-8,1% a/a y -1,4% desde septiembre). Sin embargo, el consenso estimaba una reducción de la deuda mayor: hasta 37.530M€ a cierre del 4T. Eso sí, incluyendo eventos posteriores al cierre, la deuda quedaría en 37.000M€. En cuanto al dividendo, confirma que pagará 0,40€ este año (0,20€ en diciembre 2020 y 0,20€ en junio 2021). Rentabilidad por dividendo 6,2% a precios actuales.
Finalmente, sus objetivos para 2020 nos parecen prudentes: ingresos y OIBDA estables. Además, fija unos objetivos 2019/2022 en línea con lo anunciado en el plan estratégico el pasado noviembre.
Destacamos: crecimiento de ingresos y generación de más de 2.000M€ de ingresos adicionales con Telefónica Tech (ciberseguridad, IoT/Big Data y Cloud). En definitiva, resultados débiles penalizados un trimestre más por extraordinarios y por debajo de lo estimado. Pese a ello, el mix de ingresos mejora y el endeudamiento cae.
Recomendación sobre las acciones de Telefónica
- Recomendación: Neutral
- Precio Actual: 6,54 euros / acción
- Precio Objetivo: 7,40 euros / acción
- Variación Día: -5,15%
Por Departamento de Análisis Bankinter
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