Principales citas macroeconómicas
En Estados Unidos el mercado permanecerá cerrado por festividad.
Mercados financieros Esta semana comienzan a publicarse los primeros datos de febrero, ya impactados por el brote de Coronavirus
Esta semana comienzan a publicarse los primeros datos de febrero, ya impactados por el brote de Coronavirus. Destacamos los PMIs de febrero en EEUU, la Eurozona y Japón. Se espera que se mantengan estables en EEUU y que caigan moderadamente en Europa, tras el repunte de enero. Además, en Europa y Japón veremos los IPCs, también de febrero y en EEUU los precios de importación e IPP. En EEUU, además, se dará a conocer la Fed de Filadelfia de febrero, que se espera que caiga tras repuntar en enero, la encuesta manufacturera de NY del mismo mes, con estabilidad prevista, y el indicador líder de enero, que debería repuntar tras la caída de diciembre. En Europa también estaremos pendientes de los ZEW de febrero. En la Eurozona se publica el componente de expectativas y en Alemania tanto la situación actual como el componente de expectativas deberían retroceder, afectados por el coronavirus. Esta mañana, en Japón los datos adelantados del PIB 4T 19 han sido peores de lo previsto y los más débiles desde hace 5 años impactados negativamente por el aumento de impuestos. La peor evolución se ha visto reflejada tanto en tasa i.a. -6,3% (vs -3,8%e y con fuerte revisión del dato anterior, de +1,8% anterior a +0,5%), como en la trimestral -1,6% (vs -1,0%e y +0,4% anterior). Por su parte, los datos finales de diciembre de producción industrial se mantuvieron muy en línea frente a los preliminares: en tasa mensual +1,2% (vs +1,3% preliminar y -1% anterior) y en tasa i.a. -3,1% (vs -3% preliminar y -8,2% anterior).
Continuaremos pendientes de la evolución del coronavirus; con el cambio de metodología el número de contagiados ha aumentado significativamente. Ya son más de 71.000 personas infectadas y 1.770 fallecidos en China. Seguiremos pendientes de la tasa de incremento de contagiados, que con la nueva metodología se habría acelerado en primera instancia (+4.105 vs día anterior, lejos de los +2.000/+2.500 diarios previos al cambio). El impacto, aunque se estima limitado a nivel global, sí afectará (en principio de forma puntual y con previsible recuperación posterior en “v”) a la economía china al menos en 1T20. De momento, las bolsas están desatendiendo al impacto de este virus y siguen escalando. La semana pasada los índices europeos repuntaron más de +1%, con el Dax marcando máximos históricos, y los índices americanos igualmente en máximos. No solamente los principales índices occidentales, sino que, con la subida de esta noche, los principales índices chinos ya han recuperado el nivel previo al estallido del brote del Coronavirus impulsados por los estímulos anunciados. El Banco de China ha recortado el tipo oficial a un año -10 pb hasta 3,15%, en línea con lo previsto, ha inyectado 200.000 mln Yuanes a los bancos comerciales para ofrecer préstamos y otros 100.000 mln Yuanes en “reverse Repos”. Además, el Ministro de Finanzas ha afirmado que realizarán recortes de impuestos a empresas y reducirán gastos superfluos. En cuanto a la guerra comercial, el gobierno americano anunció el viernes que subirá los aranceles a las importaciones a los sectores aeronáutico y agropecuario europeo del 10% al 15% a partir del 18 de marzo.
Por otro lado, la atención de los resultados seguirá girando hacia Europa, cuya evolución hasta ahora no ha sido tan favorable como la de EEUU. Hoy lunes perderemos la referencia de EEUU al celebrarse el Día del Presidente. En este contexto, los nuevos máximos en Wall Street y los fuertes avances en otros índices sugieren unas bolsas complacientes, sobre todo en la medida en que TIRes y commodities siguen presionadas a la baja y no parecen hacer la misma lectura a nivel de impacto limitado del coronavirus en el ciclo económico.
Aun cuando seguimos pensando que la bolsa es el activo que presenta el mejor binomio rentabilidad-riesgo a medio plazo, consideramos que es lógica cierta toma de beneficios teniendo en cuenta los exigentes niveles alcanzados y que surgen nuevos riesgos. Tanto los datos macro como los BPAs estimados puedan resentirse en el corto plazo, lo que consideramos que dará oportunidades de compra a precios más atractivos.
Desde un punto de vista técnico, los niveles a vigilar son: Ibex 7.600/8.300 – 10.300/12.000, en el Eurostoxx 2.700/2.900 – 3.850/4.400 y S&P 2.350/2.725 – 3.400-3.500 puntos.
Principales citas empresariales En Alemania, presentará resultados Deutsche Boërse
En Alemania, presentará resultados Deutsche Boërse.
Análisis de empresas Repsol ocupa las principales noticias de nuestro análisis
Repsol. Provisionará 837 mln eur (4% del «market cap») en los resultados 2019 tras el primer laudo parcial (de un total de cinco) del Tribunal Arbitral en 2020 que da la razón a Addax y Sinopec en su litigio contra Talisman Energy (actualmente “ROGCI”) y Talisman Colombia Holdco Limited (“TCHL”) . Hasta el momento no se había realizado provisión alguna tras un primer laudo parcial en 2017 en el que se rechazaban las reclamaciones de Addax y Sinopec, y se bifurcaba el procedimiento en dos: resolución sobre la responsabilidad y resolución sobre la cuantía de las responsabilidades en caso de haberla. Sin embargo, en 2020 el Tribunal Arbitral ha emitido un segundo laudo parcial sobre una de las cinco cuestiones de la fase de responsabilidad decidiendo que ROGCI y TCHL son responsables ante Sinopec y Addax con respecto a dicha cuestión. Aunque Repsol prevé impugnar este laudo ante los tribunales de Singapur (consideraba y sigue considerando que las reclamaciones carecen de fundamento, siendo los hechos reclamados anteriores a la compra de Talisman por Repsol) y no se conoce con certeza la cuantía de la posible indemnización (en caso de haberla), en la medida en que quedan aún muchas decisiones pendientes (el Tribunal se pronunciará sobre las cuatro reclamaciones pendientes a su debido tiempo, sin fecha definida, no se espera hasta al menos 1T22), Repsol ha decidido por prudencia dotar la citada provisión.
Recordamos que Addax y Sinopec, que adquirieron en 2012 un 49% de las acciones de Talisman Energy UK al grupo Talisman (y por tanto antes de la adquisición del grupo canadiense Talisman por Repsol en 2015), iniciaron en 2015 un procedimiento arbitral contra Talisman en el que solicitaban 5.500 mln USD, unos 5.050 mln eur (inversión inicial en TSEUK y cualesquiera incrementos de inversión posteriores, realizados o por realizar en el futuro, así como las pérdidas de oportunidad que pudieran haberse producido). Por su parte, en 2017, Repsol inició otro arbitraje contra China Petroleum Corporation y TipTop Luxembourg reclamando una indemnización por los perjuicios que pueda sufrir como consecuencia de cualquier decisión adversa en el arbitraje mencionado anteriormente.
Noticia negativa de impacto limitado (4% del «market cap»). Esta provisión, sustentada en un principio de prudencia, se sumará a los 4.800 mln eur para convertir al grupo en cero emisiones netas en 2050. No supone salida de caja y entendemos que no debería afectar al dividendo (RPD en metálico 8%). Consideramos que la cotización recoge un escenario operativo excesivamente estresado. Reiteramos Sobreponderar.
La Cartera de 5 grandes está compuesta por Cellnex (20%), Ferrovial (20%), MásMóvil (20%), Merlin Properties (20%) y Repsol (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2020 es de -0,62%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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