Principales citas macroeconómicas En España tendremos los datos preliminares del IPC de diciembre
Mercados financieros Hoy la apertura en las plazas europeas será bastante plana
Hoy la apertura en las plazas europeas será bastante plana, a la espera de novedades sobre la firma de la primera fase del acuerdo comercial entre EEUU y China.
En el plano macro, esta semana contará con pocas referencias relevantes, destacando en Estados Unidos datos de diciembre tanto en manufacturas (ISM y PMI final) como en consumo con la confianza consumidora del Conference Board. Los PMIs manufactureros finales también se conocerán en Europa, junto con el IPC de España y Alemania, y el PIB 3T19 español. En China contaremos con los PMIs de diciembre, tanto oficiales como Caixin.
A falta de sólo una sesión (hoy) y media (mañana) de mercado para despedir 2019, comprobamos cómo los índices europeos y americanos continúan en máximos, a pesar de que se ha enfriado el reciente optimismo respecto al repunte de los indicadores macro y teniendo en cuenta que las tensiones comerciales seguirán protagonizando el 2020 (firma primera fase de acuerdo prevista para antes del final de enero). Seguimos necesitando ver mejoras adicionales en los indicadores adelantados de ciclo y progresos materiales en las negociaciones EEUU-China antes de incrementar nuestra exposición al ciclo. Aun así, consideramos que la Renta Variable sigue siendo el activo que presenta mejor binomio rentabilidad-riesgo a medio plazo, y esperaremos a tener más visibilidad sobre el ciclo antes de adoptar una postura más constructiva, esperando a mejores puntos de entrada.
Desde un punto de vista técnico, los niveles a vigilar son: Ibex 7.600/8.300 – 10.300/12.000, en el Eurostoxx 2.700/2.900 – 3.850/4.400 y S&P 2.350/2.725 – 3.400-3.500 puntos.
Principales citas empresariales Hoy se paga el dividendo complementario con cargo a 2019 de BME
Hoy se paga el dividendo complementario con cargo a 2019 de BME (0,60 eur/acc).
Análisis de empresas Técnicas Reunidas y Quabit ocupan las principales noticias empresariales
Técnicas Reunidas. Se ha adjudicado un contrato con Sonatrach, empresa estatal de petróleo de Argelia, para la ejecución de un proyecto EPC para la construcción de una nueva refinería de petróleo en Haoud el-Hamra, Hassi Messaoud, Argelia, en consorcio con Samsung Engineering. TRE será líder del proyecto con una participación del 55%. El contrato se firmará a principios de enero 2020, y a TRE le corresponderán 2.035 mln USD (1.817 mln eur). El importe del contrato es relevante, un 17% de la cartera al cierre del 3T19, y eleva a 6.500 mln eur el total de adjudicaciones en 2019, 7.000 mln eur si incluimos los 500 mln eur de un contrato para la división de Energía y Agua, que se contabilizarán cuando se consiga la financiación.
Asimismo, la compañía ha cerrado otros acuerdos y tomado iniciativas internas que le permiten precisar en mayor medida su guía 2020. Entre ellos, ha alcanzado un acuerdo con Hacienda sobre el impuesto de sociedades de 2012, relacionado con la aplicación de exenciones tributarias a la ejecución de proyectos a través de UTEs, determinando que para dicho año la exención es aplicable parcialmente. TRE espera cerrar acuerdos similares para 2013 y 2014, los dos últimos años para los que esta exención estuvo en vigor, reduciendo los riesgos tributarios. Recordamos que eran 165 mln eur (13% del market cap) los que había en disputa con Hacienda.
La mayor concreción de la guía 2020 se traduce en ventas esperadas entre 5.200 y 5.500 mln eur y margen EBIT superior al 3%, lo que compara positivamente con nuestras estimaciones de ventas (4.600 mln eur) y las del consenso (4.900 mln eur) y está bastante en línea en términos de márgenes (consenso 3,2%, R4 3,5%).
Buenas noticias en términos de contratos, que permitirán cerrar en año con una cartera en torno a 11.700 mln eur (2,5 años de ventas) y acuerdo con Hacienda (aunque pendientes de conocer los importes), aunque la clave de inversión en Técnicas Reunidas sigue estando en el ritmo de normalización de márgenes operativos, que no se esperan hasta dentro de 2 ó 3 trimestres (un nivel que antes contemplábamos para 4T19). Mantener. P.O. 30 eur.
Quabit. Según hecho Relevante remitido a la CNMV, la Compañía informa de que ha firmado una nueva líne a de financiación de hasta 20,3 mln eur con fondos asesorados por Avenue Europe International Management, L.P. El objetivo de la nueva línea es la financiación del 70% de los costes asociados a comisiones, gastos de permisos y licencias, comercialización, venta y construcción relativos a las promociones en curso iniciadas en los suelos adquiridos con las financiaciones concedidas previamente por dichos fondos asesorados por Avenue, en tanto en cuanto no se obtengan por dichas promociones los correspondientes préstamos promotor contratados con entidades bancarias en condiciones de mercado. El 30% restante será sufragado por Quabit. El tipo de interés a aplicar será del 12% anual, elevando el coste medio de la deuda. Además se concederán a favor de dichos fondos asesorados por Avenue, warrants sobre acciones de Quabit en términos similares a los ya otorgados con ocasión de las financiaciones previamente concedidas por Avenue, y que le permitirán alcanzar hasta un 2,04% del capital de Quabit mediante suscripción de nuevas acciones. Noticia sin impacto ya que esta constituye la tercera línea de financiación otorgada por Avenue, reflejando las dificultades de financiación de la Compañía.
La Cartera de 5 grandes está compuesta por Cellnex (20%), Ferrovial (20%), MásMóvil (20%), Merlin Properties (20%) y Repsol (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2019 es de +20,29%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
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