Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Endesa, Repsol y Volkswagen, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
Endesa
- Recomendación: Neutral
- Precio Objetivo: 23,30 euros/acción
- Cierre: 24,14 euros/acción
- Variación día: -0,17%
Entra en la puja por las renovables de ACS
La venta del negocio de energías verdes de ACS, Zero-E entra en su recta final. Endesa ha mostrado interés por participar en este proceso. El precio de venta podría colocarse en el entorno de los 2.000 millones de euros.
A parte de Endesa otros fondos internacionales han mostrado interés en la operación: Brookfield, Macquarie, KKR, el escandinavo EQTy los fondos de pensiones canadienses Commission de la Construction du Québec (CCQ) y Canadian Pension Plan Investment Fund (CPPIB). En breve ACS recibirá las ofertas vinculantes por Zero-E. La empresa cuenta con 1.100MW de activos fotovoltaicos, 400MW de energía eólica, 150MW de termosolar y 20MW de plantas hidráulicas
Opinión
Endesa anunció el pasado viernes que aceleraba el cierre de sus centrales de carbón y que aumentaría de manera significativa su presencia en renovables. Por ello, Endesa está interesa en la compra de Zero-E, que tiene encaje desde un punto de vista estratégico. Endesa gestiona actualmente más de 6.553MW de capacidad renovable en España. De esta cifra, 4.710MW son de generación hidráulica convencional. El resto, cerca de 1.843MW, se gestiona a través de Enel Green Power y procede de energía eólica (1.750MW), minihidráulica (79MW) y otras fuentes de energía renovable (14MW).
Desde un punto de vista financiero, Endesa podría hacer frente a esta compra. A cierre de 2018. Endesa tenía una deuda neta de 5.956M€, lo que representa un ratio de 1,6x el EBITDA el grupo. La adquisición de Zero-E podría aumentar este ratio hasta el entorno de 2,1x. En cuanto a la potencial creación de valor para el grupo, el impacto sería limitado a corto plazo. Dado el gran interés por estos activos por parte de otros jugadores, intuimos que los ratios de adquisición serán elevados. La creación de valor potencial vendría vía sinergias operativas y por la mejora de su mix de generación hacia activos más sostenibles.
Noticias anteriores de la compañía (30 septiembre 2019)
Acelera el cierre de sus centrales de carbón y estima un coste de 1.300 millones de euros. El Consejo de Administración de Endesa ha acordado promover la discontinuidad de la producción de sus centrales térmicas de carbón de As Pontes (A Coruña) y Litoral (Almería). El valor neto contable de estas centrales térmicas asciende a 1.300M€, que incluye el importe estimado de la provisión para el desmantelamiento de estas centrales. Simultáneamente, Endesa ha anunciado que tiene previsto aumentar de manera significativa en su próximo plan estratégico las inversiones en renovables. El próximo 5 de noviembre, fecha de publicación de sus resultados trimestrales, Endesa dará más detalles al respecto del impacto de ésta decisión en sus estados contables. De momento ha adelantado que esta decisión no tendrá un impacto relevante sobre el margen de explotación del grupo, que el deterioro de los activos podría llegar hasta 1.300M€ y que no tendrá impacto sobre la remuneración al accionista.
Opinión
Endesa ha decidido acelerar su compromiso de descarbonización. El año pasado Endesa ya presentó la solicitud formal para el cierre de sus centrales de carbón de Compostilla (León) y Andorra (Teruel) tras decidir no abordar las inversiones para que éstas plantas cumplieran con los nuevos límites de emisiones establecidos por la Unión Europea y que entrarán en vigor el 30 de junio de 2020. Sin embargo, el Plan Estratégico 2018- 21 si incluía las inversiones para adaptar las emisiones en las plantas de As Pontes y Litoral (370M€ en total), ya que no estimaba la clausura de éstas plantas hasta 2030. Los motivos que han precipitado esta decisión son los siguientes:
- La escalada de los precios de los derechos de C02. Estos derechos cotizan ahora un 50% más caros que hace un año;
- El abaratamiento del precio internacional de las “commodities” y
- La recuperación el pasado 1 de abril del impuesto del 7% a cualquier generación eléctrica, que el Gobierno había suspendido durante 6 meses.
Estos factores han expulsado prácticamente del sistema a las centrales de carbón, cuya producción se ha desplomado a niveles mínimos.. En lo que llevamos de año, la producción de electricidad con carbón apenas ha superado el 5% frente al 20% de 2015. En esta situación, las centrales térmicas no resultan competitivas. La compañía ha adelantado que ésta medida no tendrá un impacto relevante en su margen de explotación ni tampoco afectará a la remuneración al accionista Endesa acelerará sus inversiones en renovables para compensar esta pérdida de potencia en la Península .
Análisis de Repsol
- Recomendación: Comprar
- Precio Actual: 14,34 euros/acción
- Precio Objetivo: 17,20 euros/acción
- Variación dia: 0,63%
Eleva su presencia en Asia con la compra del 40% de United Oil Company (filial de lubricantes de United Global Limited)
Pagará 33 millones de euros, cifra que podría elevarse en 10M€ adicionales en 2023 si se cumplen determinados objetivos
Opinión
Operación todavía pendiente de ser aprobada por las autoridades pertinentes. No obstante, en caso de confirmarse, sería positiva e importante para Repsol por varios motivos:
- Le permite posicionarse en el Sudeste Asiático, uno de los puntos de mayor crecimiento en lubricantes del mundo. Tras el acuerdo podrá distribuir su producto en Singapur, Indonesia, Malasia y Vietnam.
- No supone un esfuerzo excesivo. Su balance está saneado y tiene el objetivo de invertir 1.500M€ a 2020 en su área de downstream (refino, distribución y comercialización).
- La compañía quiere elevar su presencia en el campo de la electricidad y gas (potenció la compra de Viesgo con la adquisición de tres proyectos eólicos y fotovoltaicos a Forestalia por 800MW) y posicionarse en mercados de rápido crecimiento.
Reiteramos nuestra recomendación de Comprar. Pensamos que Repsol atraviesa un buen momento y el valor se verá impulsado por la normativa IMO, por la recuperación del margen de refino y por nuevas inversiones en energía renovable, lo que le permite cada vez una mayor diversificación. Además, estimamos que ofrecerá una rentabilidad por dividendo de 8% en 2021 (vs +6% actual). Como riesgos principales, la localización en geografías complicadas como Libia o Venezuela y la volatilidad en el precio del crudo.
Noticias anteriores de la compañía
Podría estar interesado en la adquisición de activos de Exxon en el Golfo de México (10 septiembre 2019)
Según aparece en prensa estaría en conversaciones para adquirir activos por 1.000M$.
Opinión
Se trata tan solo de un rumor de mercado, por lo que habrá que esperar a conocer los detalles concretos de la operación para saber el impacto real. Dicho esto, previsiblemente la compra se realizaría a precios atractivos, considerando que Exxon lleva en torno a un año intentando acelerar la venta de activos no estratégicos para financiar grandes proyectos. Además podría ser un área interesante para Repsol y cuenta con liquidez suficiente como para poder realizar inversiones.
VOLKSWAGEN
- Recomendación: Neutral
- Precio Actual: 156,06 euros/acción
- Precio Objetivo: 191,72 euros/acción
- Variación día: -2,84 %
VW se enfrenta a la primera gran demanda colectiva en Europa por el dieselgate
Volkswagen se enfrenta a la primera gran demanda colectiva en Alemania por el llamado dieselgate. Lo que se juzga es si los vehículos de casi 470.000 usuarios afectados han perdido valor y si la empresa debe pagar por ello. El caso tiene dimensiones europeas, al concentrar reclamaciones de otros países, incluida España, con 3.000 demandantes. La compañía rechazó ayer un posible preacuerdo extrajudicial dado que a pesar de que admite haber usado un software para manipular las emisiones de 11M de vehículos considera que los propietarios no han sufrido impacto negativo en el valor residual de los mismos.
Opinión
Habrá que estar pendiente del resultado del juicio que en todo caso se estima que podría prolongarse hasta 4 años. En las vistas preliminares los propios jueces cuestionaron ayer la tesis de si realmente los conductores perdieron algo por culpa del dieselgate, con lo que el posible resultado es aún muy incierto.
Hay que recordar que VW ya provisionó el pasado año 3.200 millones de euros para litigios relacionados con este asunto y que en total, desde que estalló el escándalo del dieselgate en 2015, el impacto total acumulado de perdidas asciende a 29.000 millones de euros.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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