Con los mercados revueltos y muchos hablando de un mercado bajista en ciernes, ahora es el momento para que los inversores trabajen con sus asesores financieros en estrategias para reducir las pérdidas si finalmente ocurre un mercado bajista. Es probable que sea demasiado tarde si esperas a que llegue la crisis. Afortunadamente, los inversores tienen una herramienta (relativamente) nueva para predecir qué acciones tienen más probabilidades de perder más en el próximo mercado bajista.
Esa es una buena noticia porque, durante la mayor parte de los últimos 50 años, los inversores solo tenían una herramienta en su arsenal para predecir qué acciones eran más susceptibles a una caída del mercado. Me refiero a la versión beta, que mide la sensibilidad de una acción a los cambios en el mercado en general. Las acciones por debajo de una beta de 1.0 tienden a ser menos volátiles que el propio mercado, mientras que las acciones con betas por encima de 1.0 tienden a ser más volátiles.
La noción de beta surgió hace décadas del Modelo de valoración de activos de capital, y desde entonces se ha estudiado y analizado sin cesar. Es de valor incuestionable. Pero tiene sus limitaciones durante una crisis de liquidez. Considere que la protección beta solo proporcionó una protección limitada a los inversores en el mercado bajista durante la crisis financiera de 2007-2009. Como se puede ver en el gráfico adjunto, las acciones con beta baja perdieron casi tanto como las acciones con beta alta durante ese período.
La nueva herramienta a la que me refiero se basa en la idea de que, durante las crisis financieras graves, las acciones son vulnerables no solo a una desaceleración del mercado en general sino también a la pérdida de liquidez. Me refiero a lo fácil o difícil que es vender una acción sin afectar su precio. Durante una crisis, será más fácil vender una acción líquida que una ilíquida sin hacer que su precio disminuya. Y los más ilíquidos caerán más.
Esta nueva herramienta se conoce como «beta de liquidez» de una acción, para diferenciarla de la «beta de mercado» que lleva el nombre abreviado «beta». Fue introducida en círculos académicos hace casi 20 años por los profesores de finanzas Lubos Pastor en la Universidad de Chicago y Robert Stambaugh de la Escuela Wharton de la Universidad de Pennsylvania.
En un nuevo estudio que la Oficina Nacional de Investigación Económica publicó recientemente, los profesores actualizaron su investigación analizando si sus conclusiones originales se han mantenido en el mundo real desde entonces. Los resultados de la muestra son el estándar de oro en la investigación estadística, ya que proporcionan una sólida confirmación de que los resultados originales no fueron solo una casualidad aleatoria.
Pastor y Stambaugh dicen que las pruebas que respaldan su beta de liquidez en las últimas dos décadas son aún más sólidas que antes.
Tenga en cuenta que, si la historial sirve de algo, se paga un precio por invertir en acciones con betas de liquidez bajas. Aunque deberían perder mucho menos durante la próxima crisis de liquidez del mercado, deberían ganar menos cuando la liquidez es abundante. Esto se debe a que las acciones altas betas de liquidez, las más sensibles a la pérdida de liquidez, deben tener un desempeño mucho mejor durante los períodos sin crisis para compensar a los inversores por el riesgo de perder mucho cuando hay una crisis.
De hecho, de acuerdo con los profesores Pastor y Stambaugh, las acciones con alta beta de liquidez se comportan lo suficientemente bien durante los períodos sin crisis para soportar las enormes pérdidas durante una crisis de liquidez y aún así salir adelante del mercado general a largo plazo. Los inversores se sentirán atraídos por tales acciones cuando su estado de ánimo predominante se encuentre en el extremo de la codicia, al igual que se verán atraídos por las acciones de baja beta de liquidez después de que llegue al mercado una crisis de liquidez y el miedo se convierta en la emoción dominante.
Para entonces es probable que sea demasiado tarde para cambiar su cartera a tales acciones. Para citar las famosas palabras de Doug Kass, presidente de Seabreeze Partners: «El riesgo pasa rápido». Por lo tanto, con los mercados indecisos y un ciclo económico mundial en sus últimas etapas, puede ser el momento ideal para comenzar a rotar a acciones atractivas con bajas betas de liquidez.
Carlos Montero
La Carta de la Bolsa
