Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, DIA, NH Hoteles, Telepizza y Aena, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
DIA
- Recomendación: Vender
- Cierre: 0,67 euros/acción
- Variación día: +0,18 %
Resultados 1T19 muestran una evolución muy negativa del negocio
Principales cifras vs consenso del mercado (Bloomberg):
- Ingresos: 1,664,6 millones de euros (-72 %)
- Beneficio antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (Ebitda): 12,4 , millones de euros (-77,7%)
- Beneficio ants de impuestos e intereses (EBIT): -119,9 millones de euros vs -6,1 millones de euros en el primer trimestre de 2018
- Perdidas: 144,4 millones de euros vs 16,2 millones de euros en el primer trimestre de 2018
El 26.04.2019 DIA ya publicó un avance de los resultados preliminares del 1T19. Anticipaban unas ventas de 1.615/1.715 M€ vs 1.793 M€, un EBIT de -115/-125 M€ y un BNA de -140/-150 M€.
En el 1T19 las ventas comparables han ido acelerando su caída: Ene -1,6%, Feb -3,2%, Mar -7,9%, totalizando una caída en el trimestre de -4,3%. La Deuda Neta ha aumentado hasta 1.702 M€, 251 M€ más que la cierre de 2018 (+17,3%). El EBITDA incluye costes de reestructuración de 67M€ y un impacto positivo por cambio contable de +76,0 M€. Sin estas partidas extraordinarias, el EBITDA asciende a 12 M€ vs 84,8 M€ en 1T18.
Opinión
Resultados negativos que muestran que la situación fundamental del negocio de DIA se sigue deteriorando.
Ayer finalizó el periodo de aceptación de la OPA de LetterOne a 0,67€/acción. Desde el lanzamiento de la oferta de LetterOne hemos recomendado aceptar la oferta, salvo a los más conservadores a quienes recomendamos vender en mercado lo más cerca posible de 0,67€ cuando el flujo de noticias puso en grave riesgo la probabilidad de éxito de la oferta. Aunque DIA no será excluida de bolsa, dadas las dudas acerca del futuro y viabilidad de DIA, seguimos recomendando Vender el valor.
La situación fundamental de DIA es muy complicada con
- Pérdidas de -352,6 M€ en 2018, que se aceleran en 1T19 y que resultan en unos Fondos Propios Negativos de -308,5 M€ a 31 de marzo de 2019 (vs 166 M€ en 2018)
- una Deuda Financiera Neta abultada y creciente de 1.702 M€ (frente a 945,4 M€ en 2017 y 1.451 M€ en 2018), que representa un ratio DFN/EBITDA ~6,8x (vs 2,0x en 2017 y 5,9x en 2018) y que sigue aumentando
- Vencimientos de deuda bancaria por importe de 147M€ (31.05.3019) y de 306 M€ de bonos (20.07.2019)
- Un modelo de negocio que ha resultado en sostenidas caídas de ingresos y márgenes, pérdida de cuota de mercado y generación de caja negativa
La ampliación de capital a efectuar por LetterOne de 500 M€, aunque esencial para asegurar la viabilidad financiera del grupo, resultará en una dilución muy significativa de los actuales accionistas y en ningún caso garantiza que el Plan de Transformación a implementar tenga éxito a medio plazo.
NH HOTELES
- Recomendación: Vender
- Cierre: 4,75 euros/acción
- Variación día: -0,8 %
Resultados 1T19 ligeramente positivos, pero reiteramos vender por reducido free float
Cifras principales:
- Ventas: 352,7 millones de euros (+3,7%)
- Beneficio antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (Ebitda): 83,5 millones de euros (+30,3%)
- Beneficio neto atribuible (BNA recurrente): -17,3 millones de euros que compara con un beneficio de 21,7M€ en primer trimestre de 2018 cuando obtuvo extraordinarios por la venta de un hotel en Amsterdam por 156M€.
- La deuda financiera neta: ajustada se sitúa en 155M€ (vs 153M€ a diciembre 2018).
En cuanto a las ratios de actividad destaca:
- Ingreso por Habitación Disponible (Revpar) aumenta hasta 61,2€ vs 59,1€ en 1T18
- la Tasa de Ocupación 65,9% vs 65,1% en 1T18 y ADR (Tarifa Media Diaria) 92,9€ vs 90,7€ en 1T18.
Anuncia que invertirá 170M€ en modernizar sus hoteles, cifra que se une a los 300M€ invertidos desde 2014. De cara a 2019 el objetivo de la Compañía es lograr un Ebitda recurrente de 285M€ y un Beneficio de 100M€. Abrirá 26 hoteles con 4.500 habitaciones (ahora mismo cuenta con 350 hoteles y 54.374 habitaciones).
Opinión
Los resultados fueron ya recogidos el viernes por la cotización con subidas cercanas al 2%, animado por la contenida evolución de la Deuda Neta y el fuerte crecimiento del CF operativo. Reiteramos nuestra recomendación de Neutral.
AENA
- Recomendación: Neutral
- Precio objetivo: 156 euros
- Cierre: 163,7 euros/acción
- Variación día: -0,09 %
El tráfico aéreo en abril aumentó +7,3% en los aeropuertos españoles gestionados por AENA hasta los 23,21 M pasajeros
Tanto los pasajeros internacionales como los nacionales crecieron +7,3% hasta 16,0 M y 7,1 M respectivamente. Con ello, el tráfico acumulado en los 4 primeros meses del año ha aumentado +6,3% hasta los 76,0 M pasajeros.
Opinión
Cifra de tráfico positiva, aunque distorsionada por el efecto calendario de la S. Santa que en 2018 transcurrió en marzo en su mayoría mientras que en 2019 ha tenido lugar en abril. Recientemente AENA revisó al alza su previsión de tráfico de pasajeros en España para el año 2019 desde +2% hasta +3,7%.
A pesar de que 2019 será un año de menor crecimiento en el tráfico de pasajeros (+5,8% en 2018) y de presión en márgenes por el alza de costes derivado de la revisión de contratos de servicios a lo largo de 2018, el grupo está demostrando ser capaz de desacoplarse de la evolución del tráfico con una buena gestión de los ingresos comerciales y el negocio internacional. La generación de cash flow libre se mantendrá sólida y la rentabilidad por dividendo es atractiva y sostenible (~5%).
La compañía repartirá un dividendo con cargo a 2018 equivalente al 80% del BNA: 6,93 €/acción. Asimismo, operaciones de M&A como la reciente obtención de la concesión del grupo aeroportuario Brasil Noreste por 30 años elevan moderadamente el perfil de crecimiento del grupo a medio plazo.
Consulta los resultados publicados por Aena
TELEPIZZA
- Recomendación: Vender
- Cierre: 5,99 euros/acción
- Variación día: -0,50 %
KKR ha convocado una Junta de Accionistas el 17 de junio para aprobar la exclusión de cotización de Telepizza y el reparto de un dividendo extraordinario
Tras hacerse con un 56,3% del capital en la OPA, KKR aprobará el reparto de un dividendo de 145 M€ promoverá la exclusión de Bolsa con una orden permanente de compra de títulos al mismo precio de la OPA (6€/acción).
Opinión
Nuestra recomendación durante la oferta ha sido de aceptarla porque el precio ofrecido nos parecía atractivo dadas las perspectivas de la compañía en un entorno altamente competitivo. Los multiplicadores implícitos al precio de 6 €/acción son más bien altos para una compañía cuyo beneficio antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (Ebitda) apenas ha crecido entre 2016 y 2018 (63,6M€, 67,2M€ y 65,2M€), aunque empezaría a mejorar a partir de 2019 (estimamos aprox. 73,5M€). Con mayoría en el capital, KKR va a ser capaz de promover la exclusión de bolsa con lo que el valor dejará de tener liquidez.
Recomendamos vender las acciones en mercado o aceptando la oferta sostenida de KKR a 6€/acción.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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