El Ibex 35 no es de los índices bursátiles que esté más expuesto a Estados Unidos, de manera que la correlación euro/dólar no es a priori una de las mayores preocupaciones. Aproximadamente entre el 12% y el 15% de las ventas se producen en EE.UU., un porcentaje relativamente bajo. Por su parte, el Ibex es el índice europeo con mayor exposición en Brasil (con el 10% de las ventas), mientras que en Reino Unido tiene el 9%.
DÓLAR
Dentro del Ibex 35 hay doce compañías cuyos ingresos en EE.UU superan el 10%. El devenir del dólar es importante para compañías tales como Repsol, Grifols, Acerinox, Meliá, ACS, ArcelorMittal, Ferrovial, Iberdrola. En realidad la divisa norteamericana afecta a las empresas que tienen filiales en el país y por tanto sus ingresos son en dólares, pero también a las que producen en España y posteriormente venden allí.
Grifols: Es la que presenta una mayor exposición al dólar (dos de cada tres euros que factura proceden de EE.UU.).
Acerinox: Es la segunda compañía más expuesta a Estados Unidos (el 63% de su cifra de negocio procedente del país). Depende de materias primas que cotizan en dólares, por lo que su relación con el dólar en verdad es mayor aun si cabe.
Ferrovial: EE.UU. Supone el 11% de la cifra de negocio de la empresa.
Repsol: Todos los ingresos menos los obtenidos en estaciones de servicio de España, Italia, Portugal son en dólares, por lo que la fortaleza del euro le afecta negativamente.
Meliá: Más del 55% de sus ingresos son en dólares y este porcentaje podría aumentar al 65% en pocos años.
ArcelorMittal: Su exposición a Estados Unidos es del 21%, pero su negocio está íntimamente relacionado con materias prima que cotizan en dólares, por lo que en realidad su exposición al dólar es importante, como le sucede a Acerinox.
La Reserva Federal se ha visto obligada a cambiar su hoja de ruta de subidas de tipos de interés para este año. A día de hoy, los futuros de fondos federales no arrojan muchas posibilidades de subidas, de manera que no sería nada extraño que la Fed no mueva ficha este año. Pero es que al BCE le ha sucedido prácticamente lo mismo, tenía planeado subir las tasas en diciembre y todo apunta a que tampoco lo hará. Es por este doble motivo que los inversores están con cautela y EUR/USD se encuentra lateral (con un ligero sesgo bajista) en lo que llevamos de año.
LIBRA
Todo gira en torno al Brexit, ya que si finalmente no hay un acuerdo de divorcio, Reino Unido pasaría a ser un país tercero en las relaciones comerciales con España y ello conllevaría la implementación de aranceles, controles aduaneros, restricciones en la movilidad de los trabajadores, etc. Recordemos que la economía española está expuesta a Reino Unido porque este es el segundo país receptor de inversiones españolas y el primer emisor de turistas. Los sectores más expuestos son el sector de la automoción, ya que el 30% de las exportaciones españolas se dirigen a Reino Unido; los bienes protegidos por indicaciones geográficas, como vinos y alimentos; y el sector financiero con Banco Santander y Banco Sabadell a la cabeza. Otro de los sectores más afectados sería el sector turismo, dado que los ingresos procedentes de turistas británicos representan casi el 25% del total de los ingresos por turistas en España.
El tema es que el Brexit supondría una rebaja de los beneficios procedentes del país británico debido a la depreciación de la libra y los potenciales incrementos de impagos, sin olvidar los costes regulatorios.
En líneas generales, más de 250 compañías españolas tienen una sede o filial en el país anglosajón, en sectores tan diversos como el hotelero (Meliá o NH), el textil (Inditex), el sector financiero (Santander, Sabadell o BBVA), el energético (Iberdrola) y el de las telecomunicaciones (Telefónica). A ésto hay que añadir IAG que teme bastante la regulación, ya que sería complicado interpretar que menos de la mitad de sus accionistas son europeos, aparte que se producirían cancelaciones de vuelos y un caos. Por su parte, Ferrovial tiene contratos de infraestructuras y servicios, controlando el 25% de Heathrow, el mayor aeropuerto de Reino Unido; y el 50% de varios aeródromos.
El Banco de Inglaterra está muy pendiente de la evolución de la libra, ya que no se atreve a mover ficha hasta ver qué sucederá con el Brexit. La libra se anima este año un poquito, sobre todo después de que la posibilidad de un nuevo referéndum cobre más sentido. Pero sucede en líneas generales como con EUR/USD, lateralidad a la espera de acontecimientos.
EMERGENTES
Las divisas de los países emergentes han sufrido fuertes caídas en el 2018 y este hecho impacta negativamente en los resultados de las empresas españolas presentes en dichos lugares. Podemos enumerar BBVA, Banco Santander, Mapfre y Telefónica que tienen entre el 20% y el 50% de sus beneficios dependientes de estas regiones. Por cierto, las entidades bancarias españolas son las más expuestas entre las extranjeras a Turquía y Argentina con un 36% y un 55%.
BBVA: Es el valor del Ibex 35 más expuesto a Turquía al contar con casi el 50% de Garanti, el mayor banco turco. México es el país que más aporta a su margen bruto, un 28%, Argentina un 4,22%.
Banco Santander: Brasil le aporta un 26% de su margen bruto.
Mapfre: Brasil es el segundo mayor mercado de la aseguradora española con más de 12 millones de clientes.
Telefónica: América Latina le aporta el 40% de su resultado operativo.
El índice MSCI de divisas emergentes sufrió fuertes caídas en 2018, pero desde la recta final de ese ejercicio está remontando el vuelo y se espera que tenga un buen año 2019 en líneas generales.
Ismael de la Cruz
ismaeldelacruz.es
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