Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, ArcelorMittal, Audax Renovables y DIA, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
ARCELORMITTAL
- Recomendación: Neutral
- Precio objetivo: 23,39 euros
- Cierre: 20,245 euros
Conferencia tras los resultados del cuarto trimestre de 2018
Destacaríamos dos mensajes de la conferencia tras la presentación de resultados del 4T18:
1. Por una parte, las expectativas de crecimiento para 2019 se basan tanto en una estimación de crecimiento de demanda, entre 0,5% / 1,5% (frente al 2,8% de 2018), como en las mejoras operativas, tras las disrupciones de producción, algunas planificadas pero otras no (como en la zona de Ucrania y Kazakhstan) como las ocurridas en 2018 y en particular en 4T18.
2. La deuda financiera neta/EBITDA se ha situado en 1x (vs 1,2x en 2017), aunque el nivel absoluto de deuda neta de 10.200M$ a diciembre 2018 se mantuvo similar al de 2017 (10.100M$). Esta estabilidad se ha debido a una inversión en circulante superior al inicialmente estimada (4.400M$ vs 3.000/3.500M$ estimados). La compañía espera la reversión de la inversión adicional no planificada (unos 1.000M$) se produzca a lo largo del 2019.
Opinión
Los precios del acero han mantenido una tendencia a la baja en los últimos meses, mientras que se ha producido un incremento del coste de las materias primas (fundamentalmente mineral de hierro), cuyos impactos se verán más en el próximo trimestre.
Este impacto debería verse limitado en el caso de ArcelorMittal ya está parcialmente integrado verticalmente, junto a la ausencia de disrupciones de producción (frente a las del 4T18). La evolución del circulante ha sido algo peor de la esperada, aunque la posición de apalancamiento es razonable (1x DFN/EBITDA) y le ha permitido proponer una mejora del dividendo (a 0,20$/acc.).
En resumen, el entorno sectorial se ha deteriorado en los últimos meses, si bien ArcelorMittal cuenta con algunos factores que lo minoran como su integración vertical parcial, la mejora operativa, la diversificación geográfica o su estructura de balance. Mantenemos la recomendación Neutral.
DIA
- Recomendación: Vender
- Cierre: 0,727 euros
- Variación diaria: -0,47 %
DIA presenta resultados del año 2018
Destacan los siguientes valores: Pérdidas de -352,6 M€, B. Operativo de -94,5 M€ y Ventas de 7.288,7 M€ (-11,3%).
La Deuda Neta asciende a 1.452 M€ vs 945 M€ a finales de 2017; los Fondos Propios negativos ascienden a -166M€. El EBITDA ajustado de 385 M€ cae dentro del rango estimado de 350-400 €. El Consejo ha aprobado un acuerdo de refinanciación que incluye una ampliación de capital de 600 M€ y la venta de activos no estratégico. Anunciará un proceso de despido colectivo que afectará a 2.100 personas.
Opinión
Se confirma nuestra estimación de que le grupo cerraría 2018 con pérdidas, aunque éstas han sido más abultadas de lo que esperábamos (-31 M€) y respecto de las estimaciones del consenso de un BNA de +62,5 M€. Las ventas son inferiores a la estimación del consenso de 7.586 M€ y las estimaciones de BKT de 7.571 M€. El incremento de la D. Neta y los F. Propios negativos reflejan la insostenible situación financiera del grupo que además afronta importantes vencimientos de deuda en los próximos meses.
La supervivencia del grupo pasa por realizar la ampliación de capital en un plazo breve. El enfrentamiento entre le accionista principal y el Consejo dificulta los plazos y aumenta el riesgo de ejecución. Mantenemos la opinión de aceptar la oferta de LetterOne, agotando el plazo de aceptación para permitir, llegado el caso, la aparición de una oferta competidora.
Ayer un grupo de tres accionistas de DIA, titulares de un 3,25% del capital, anunciaron a través de un HR en la CNMV la sindicación de sus acciones.
Uno de los accionistas es Naturinvest, propiedad de un miembro de la familia que fue principal accionista de Carrefour hasta 2008. Los medios especulan que han contratado a Abanca como avalista y a Ahorro Corporación como agente para estructurar una contraoferta mejorada por DIA.
Opinión
No podemos anticipar las intenciones de este grupo de accionistas. En cualquier caso, este hecho no cambia nuestra opinión de aceptar la oferta de LetterOne, agotando el plazo de aceptación para permitir, llegado el caso, la aparición de una oferta competidora.
AUDAX RENOVABLES
- Cierre: 2,6 euros
- Variación diaria: – 3,35 %
Firma un acuerdo récord de suministro de energía en fotovoltaica
La compañía ha firmado un acuerdo con Welink por el que la firma irlandesa construirá varios parques de energía fotovoltaica, con una potencia instalada de 708 megavatios (MW). Pero Adudax no comprará la energía a Welink directamente sino a Alliance Capital Partners, ya que está previsto que a medida que Welink vaya terminando las instalaciones, Allianz las adquirirá.
Los parques se desarrollan este año y el que viene en Portugal y el sur de España. Está previsto que Welink invierta unos 500M€ para desarrollar todas las plantas, mientras que Audax abonará 1.120M€ al brazo de capital riesgo del grupo asegurador alemán durante los 20 años que dura el contrato de compra de energía a precio fijo. Audax comercializará esta energía verde entre sus clientes.
Opinión
Los contratos de compraventa garantizada de energía (PPA o Power Purchase Agreement) empiezan a generalizarse. Este PPA firmado por Audax es el de mayor dimensión que se ha acordado hasta ahora. El año pasado Audax firmó otro PPA de 660MW con Cox. Audax se encargará de la comercialización de esta energía de origen renovable entre sus clientes.
La fuerte caída en el coste de instalación en eólica y solar hacen más competitivas este tipo de tecnologías, haciendo innecesario primar su instalación vía subvenciones o retornos regulados. Además es cada vez mayor el número de empresas y usuarios que se comprometen a obtener el 100% de su electricidad a partir de fuentes renovables.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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