La retirada constante de liquidez por parte de los grandes bancos centrales ha sido una característica que ha marcado el devenir de los mercados globales en 2018. Y si se pregunta cómo está empezando a afectar a los mercados de bonos corporativos y a las acciones, este gráfico de Morgan Stanley es esclarecedor: Como muestra el gráfico, diferentes calificaciones de crédito corporativo se han comportado de manera individual.
En primer lugar, los rendimientos de los bonos de grado de inversión (IG) europeos y los bonos de mercados emergentes han comenzado a subir. Los rendimientos de los bonos de IG de Estados Unidos también han subido.
Pero de particular interés es la línea naranja, que muestra la diferencia entre los rendimientos de los bonos corporativos de alto rendimiento (HY) de Estados Unidos y los tipos de interés de referencia de los Estados Unidos.
Esta diferencia tendió a disminuir en gran medida hasta hace aproximadamente un mes. Desde entonces, ha aumentado en casi 100 puntos básicos.
Significa que el comportamiento del rendimiento total de la deuda de HY está ahora «aproximadamente plano» durante este año.
Eso es «a pesar del fuerte crecimiento de los beneficios, una economía sólida de Estados Unidos» y una caída del 30% en la emisión de bonos HY, todos factores que reflejan la importancia de unas condiciones de liquidez más estrictas.
«Los problemas fundamentales son más fáciles de ocultar cuando la liquidez está inundando los mercados, y ya no lo está», dijeron los analistas.
Y mirando hacia el futuro, Morgan Stanley espera que la retirada de la liquidez mundial se acelere en 2019, y al mismo tiempo que se desacelera el crecimiento económico de Estados Unidos.
«A medida que eso suceda, los riesgos del ciclo tardío pueden transformarse en temores de fin de ciclo», dijeron. Y a su vez, las partes más apalancadas de los mercados de bonos corporativos quedarán más expuestas.
Este panorama será negativo para los mercados de acciones a nivel mundial, que también podrían entrar en un mercado bajista en toda regla.
Es importante destacar que los analistas señalaron que los ciclos de crédito no se enfocan en un punto específico en el tiempo, sino en etapas durante un período de años.
Pero a medida que se endurecen las condiciones financieras, «los riesgos idiosincrásicos están aumentando», y el proceso aún tiene un largo camino por recorrer.
Al mismo tiempo, los mercados están comenzando a volverse más cautelosos con los riesgos crediticios, y las valoraciones no son tan extremas como consecuencia del reciente aumento de los rendimientos, ambos factores que «deberían ayudar en el margen».
«Dicho esto, nos apegamos mucho a nuestra visión más amplia de que estamos en un mercado bajista en el crédito», dijo Morgan Stanley.
Esta tabla resume las previsiones del banco para los mercados crediticios de EE.UU. en 2019:
Carlos Montero
La Carta de la Bolsa
