Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas españolas que hoy son noticia, Tubos Reunidos, Indra, Mediaset y Endesa, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
TUBOS REUNIDOS
- Recomendación: Vender
- Cierre: 0,235 euros
- Variación diaria: 4,68%
Resultados 3T18
Principales cifras:
- Ingresos 82,4 millones de euros (+18%).
- EBITDA: 3,2 millones de euros (frente a -1,3 millones de euros).
- EBIT: -2,0 millones de euros (frente a -6,6 millones de euros).
- BNA: -3,8 millones de euros (frente a -9,4 millones de euros).
- Deuda financiera neta: a 30 de septiembre 2018 es de 222 millones de euros.
La compañía está trabajando con las entidades financieras para adecuar la estructura de financiación.
Opinión
La situación financiera de la compañía es muy complicada con una deuda financiera neta asciende a 222 millones de euros vs EBITDA de 17,6 millones de euros en 9M18 y frente a un Patrimonio Neto de 127,4 millones de euros. En su último informe de auditoría de 2017, el auditor ya incluyó un párrafo de incertidumbres materiales sobre la capacidad del Grupo de continuar como empresa en funcionamiento.
La compañía cuenta con un plan transforma 360º, desde el 2S17, actualmente en adaptación tras el establecimiento de medidas de protección arancelaria en EE.UU. (que entraron en vigor el 1 de junio. EE.UU. supuso el 49,5% de las ventas de tubería en los 9M18), además de trabajar con las entidades financieras para adecuar su estructura de financiación.
INDRA
- Recomendación: Neutral
- Precio objetivo: 12,7 euiros
- Cierre: 8,91 euros
- Variación diaria: -0,28%
Resultados 9M´18 inferiores a expectativas
Resultados penalizados por el efecto negativo de los tipos de cambio, costes de reestructuración y la sanción de la CNMC. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg):
- Ingresos: 2.174 millones de euros (+2,7%), frente a 2.160 millones de euros estimado.
- Ebitda: 183 millones de euros (+7,4%) frente a 191,7 millones de euros estimado.
- Ebit: 115 millones de euros (-6,9%),frente a 120 millones de euros estimado.
- BNA: 54,6 millones de euros (-35,4%) frente a 65,8 millones de euros estimado.
Los resultados se ven penalizados por el efecto negativo de los tipos de cambio en Latinoamérica y Oriente Medio, los costes de reestructuración de Tecnocom y la sanción de 13,5 millones de euros impuesta por la CNMC.
Los ingresos caen -4% en Transporte y Defensa, debido a la menor contribución del proyecto Eurofighter, y repuntan +1% en Tecnología, ya que el buen comportamiento del sector de Energía e Industria (+27%) compensa en parte la menor actividad del negocio de elecciones.
La contratación aumenta +4,9% en 9M18 debido al crecimiento en el negocio de Transporte y Defensa. La deuda neta se sitúa en 656 millones de euros debido a la generación de caja negativa en el período (-46 millones de euros) y la adquisición de Advanced Control Systems (40 millones de euros), por lo que el ratio Deuda Neta / Ebitda se sitúa en 2,5x frente a 2,2x en Dic2017.
Opinión
Los aspectos más positivos son la mejora del margen Ebit en 3T18 excluyendo efectos no recurrentes hasta 7,9% frente a 6,3% en 3T17, que comienza a reflejar que el proceso de reestructuración de Tecnocom ya finalizó en 1S18. Además, la compañía ha reiterado su guidance de crecimiento de Ebit inferior a 5% para el conjunto del año 2018.
Sin embargo, el leve crecimiento de los ingresos, el hecho de que las principales cifras operativas sean inferiores a las expectativas del consenso, la generación de caja negativaen el período por la evolución negativa del capital circulante y la limitada visibilidad a corto plazo por el deterioro del ratio book-to-bill en la división IT son factores que frenarán la cotización a lo largo de la jornada.
Consulta los resultados publicados por Indra
Mediaset
- Recomendación: Neutral
- Precio objetivo: 8,69 euros
- Cierre: 6,336 euros
- Variación diaria: -1,52%
Resultados tercer trimestre 2018 al cierre de mercado
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:
- Ingresos: 189 millones de euros (-2,2%) frente a 190 millones de euros estimado.
- EBITDA: 34,5 millones de euros (+12%) frente a 28,9 millones de euros estimado.
- Margen EBITDA: 18,3% (frente a 15,9% anterior).
- EBIT: 29 millones de euros (+13%).
- Margen EBIT: 15,6% (frente a 13,5% anterior).
- BNA: 21,7 millones de euros (+6,4%) frente a 20 millones de euros estimado.
- BPA: 0,066€ (+6,4%) frente a 0,061€ estimado.
Opinión
Los resultados mejoran en casi todas las partidas de la cuenta de resultados y, lo hacen batiendo previsiones, motivo que justificaría el rebote de la cotización en el corto plazo. Sin embargo, los ingresos retroceden y quedan por debajo de estimaciones. Los puntos a subrayar se repiten.
En el lado positivo, destaca el esfuerzo en reducción de costes. En el lado negativo el deterioro de los ingresos. Sin embargo, gracias a que los costes operativos se contraen (-4,9%; hasta 154 millones de euros) a mayor ritmo que los ingresos (-2,2% frente a -2,0% mercado) el resultado es, una vez más, favorable en términos de márgenes. Así, tanto el margen EBITDA (18,3% frente a 15,9% 3T’17) como el margen EBIT (15,6% frente a 13,5% 3T’17) se amplían.
En cuanto a la deuda, la compañía mantiene una posición de Caja Neta (129 millones de euros) reflejo de un balance sólido y saneado como resultado de una adecuada gestión.
El impulso de la retrasmisión del Mundial de Futbol Rusia 2018 ha contribuido a conservar el liderazgo de la audiencia por noveno mes consecutivo (cuota de audiencia estable en torno a 29%) y al incremento de su cuota de mercado hasta 43,8% (frente a 41,4% en 3T2017).
A pesar de ello, la evolución de los ingresos continua acusando deterioro. De hecho, aun el acumulado hasta octubre (9M18) los ingresos descienden -0,7% mientras que ingresos por publicidad en el conjunto del mercado aumenta +0,6% (según datos de Infoadex). La evolución relativa es ligeramente negativa también en el trimestre estanco (ingresos 3T -2,2% frente a -2,0% mercado).
Por último, confirma el guidance para el conjunto del año (revisado al mejor en junio): recorte de costes operativos hasta 760 millones de euros, frente a 770 millones de euros anterior a junio, crecimiento de ingresos por publicidad en Internet +20% y mantener el liderazgo en audiencia y en cuota de mercado de publicidad.
Consulta los resultados publicados por Mediaset
Endesa
- Recomendación: Neutral
- Precio objetivo: 20,3 euros
- Cierre: 19,590 euros
- Variación diaria: +2,11%
Desaceleración en 9M’18 frente a 1S’18
Desaceleración en 9M’18 frente a 1S’18 (BNA +10% frente a +15% en 1S18), debido a menores ventas de electricidad y a su posición corta en el mercado eléctrico que le perjudica en un contexto de subida del pool. La atención se traslada ahora a la presentación de su Plan Estratégico (21 de noviembre), con el foco en el impacto de posibles cambios regulatorios y su estrategia de crecimiento.
La rentabilidad por dividendo actual es atractiva (7%). Sin embargo, el negocio regulado (70% del EBITDA) se enfrenta a un previsible recorte en los futuros retornos y el negocio liberalizado podría verse afectado por un potencial cambio en el sistema marginalista de fijación de precios. La falta de visibilidad sobre el esquema retributivo final penaliza a la acción. La desaceleración en crecimiento del BNA en la parte final del año y el previsible repunte de rentabilidad del bono a diez años, también resta atractivo a la acción.
9M18: Desaceleración en BNA por su posición corta en el mercado eléctrico
- Ingresos: 15.353 millones de euros (+4%).
- Margen de contribución: 4.271 millones de euros (+7%).
- EBITDA: 2.791 euros (+10%).
- BNA: 1.193 millones de euros (+10%).
El BNA en 9M18 (+10%) desacelera vs 1S18(+15%) debido a menores ventas de electricidad (-7% frente a -6%, por cierres de algunas industrias químicas y metalúrgicas) y su posición corta en el mercado eléctrico (vende más electricidad de la que produce) que le perjudica en un contexto de fuerte subida del pool como en 3T. La mejora en el margen del gas, la estabilidad proporcionada por el negocio regulado y los avances en eficiencia operativa han mitigado el impacto.
La generación de caja sigue siendo un factor negativo en los resultados. Desajustes en pagos de impuestos y en liquidaciones regulatorias explican la expansión de 1.361 millones de euros en capital circulante (707 millones de euros en 9M´17). Esto ha limitado la generación de caja a 1.141 millones de euros (-17% frente a 9M´17) y ha llevado a un incremento de la deuda hasta 6.640 millones de euros (frente a 4.985 millones de euros en diciembre 2017). Endesa espera que parte de estos factores se normalicen en la última parte del año, lo que le permitiría reducir deuda.
Guías 2018: Ligera revisión al alza del EBITDA
El equipo gestor ha mejorado la guía de EBITDA 2018 en 100M€ hasta 3.500M€ y declara que se encuentra en una posición muy cómoda para cumplir su objetivo de BNA de 1.400 millones de euros. La buena evolución del grupo durante la primera mitad del año permite esta revisión al alza de la guía de EBITDA.
Revisión del Plan Estratégico: foco en regulación y posibles adquisiciones
El próximo 21 de noviembre, Endesa realizará la actualización del Plan Estratégico. La atención de los inversores estará en el impacto en las cuentas del grupo de los posibles cambios regulatorios y de su estrategia en crecimiento. El negocio regulado (distribución y generación extrapeninsular) representa el 70% del EBITDA del grupo. Los nuevos retornos regulados (6,50% actualmente) se deberán anunciar en los próximos meses y comenzarán a ser efectivos desde 2020.
Además, el Gobierno está considerando cambios normativos que podrían afectar al sistema de fijación de precios del mercado mayorista (pool) que actualmente funcionan con un esquema marginalista. Si finalmente se producen estos cambios, el precio de la electricidad para los activos nucleares o hidráulicos (que han recuperado gran parte de sus costes de inversión) podría verse reducido.
Recomendación Neutral y Precio Objetivo 20,4 euros/acción
Tras estos resultados mantenemos la recomendación de Neutral. La rentabilidad por dividendo actual es atractiva (7%). Sin embargo, el negocio regulado se enfrenta a un previsible recorte en los futuros retornos y el negocio liberalizado podría verse afectado por un potencial cambio en el sistema de fijación de precios. Además, la desaceleración del crecimiento en BNA en la parte final del año y el previsible repunte de rentabilidad del bono a 10 años, también resta atractivo a la acción.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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