Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas españolas que hoy son noticia, Naturgy, Sacyr y bancos europeos, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
NATURGY
- Recomendación: Comprar
- Precio objetivo: 23,10 euros
- Cierre: 21,84 euros
- Variación diaria:+-0,60%
Buenos resultados 9M’18
Recuperación a nivel operativo, menor coste financiero y reducción de deuda por desinversiones. Principales datos:
- Ingresos: 17.670 millones de euros (+3,4%).
- EBITDA: recurrente 3.248 millones de euros (+10,1%).
- EBITDA: total 2.993 millones de euros (-0,6%).
- BNA: -3.040 millones de euros (n.s.).
- BNA: recurrente: 877 millones de euros (+38%).
Deuda Financiera Neta 13.575 millones de euros vs 15.154 millones de euros en diciembre 2017.
Opinión
Buenos resultados a nivel operativo (EBITDA recurrente +10%) impulsados por:
- Normalización del recurso hidráulico en España.
- Mejora de los precios de GNL internacionales.
- Recuperación de los márgenes de comercialización de electricidad.
- Mejoras en eficiencia operativa.
Estos factores positivos han permitido ofrecer una buena evolución del EBITDA del grupo, a pesar del impacto desfavorable (182 millones de euros) de la fortaleza del euro sobre sus operaciones en el exterior (depreciación del real brasileño, del peso chileno, del peso mexicano y del dólar).
Por otro lado, el coste de la deuda del grupo sigue optimizándose (3,1% frente a 3,8% en 9M’17). La deuda del grupo se reduce fuertemente en el periodo gracias al cash flow generado por las operaciones y a la entrada de caja por la venta de las operaciones en Italia y del 20% del negocio de distribución en España (2.583 millones de euros en total). Esto ha permitido bajar la deuda y hacer frente a 1.172 millones de euros en inversiones en el periodo y repartir 1.855 millones de euros en dividendos.
Los elementos negativos no recurrentes (272 millones de euros en EBITDA y 3.917 millones de euros en BNA) se refieren fundamentalmente al ajuste del valor en libros en el negocio de generación convencional en España (centrales nucleares, carbón y gas). Excluyendo el impacto de esta provisión el BNA alcanzaría 877 millones de euros (+38%).
Consulta los resultados publicados por Naturgy
SACYR
- Recomendación: Comprar
- Precio objetivo: 2,70 euros
- Cierre: 2,20 euros
- Variación diaria: +2,04%
Se adjudica un contrato para construir una carretera en Florida por 230 millones de dólares
Sacyr ha presentado la mejor oferta para la construcción de un nuevo tramo de 17,7 kilómetros en la autopista First Coast Expressway, con un plazo de ejecución de 66 meses.
Opinión
Noticia positiva para la compañía, que aprovecha las credenciales obtenidas anteriormente ante el Departamento de Transportes de Florida. Dicho departamento ya había adjudicado a Sacyr en abril y en junio de este año la construcción de algunos tramos de las carreteras I-75 y SR82.
Con este contrato, Sacyr profundiza en su estrategia de internacionalización del negocio de Construcción (el 89% de su cartera al cierre de 1S18 se localiza ya fuera de España), aunque el impacto será reducido ya que este contrato equivale tan sólo a un 0,5% de la cartera total de la compañía.
BANCOS EUROPEOS
Las principales entidades superan con holgura los test de estrés de la EBA (European Banking Authority)
Los test de estrés miden la capacidad de resistencia de las 48 principales entidades de la UEM (estas representan el 70,0% de los activos totales en la UEM) ante un escenario macro complicado. El escenario adverso contempla una caída en el PIB de la UEM del 1,2% en 2018, 2,2% en 2019 y un repunte de apenas el 0,7% en 2020 que compara con un crecimiento del 1,7% en 3T’18 (dato preliminar). La Tasa de Paro utilizada en las pruebas es del 9,7% en 2020 (vs 8,1% actual).
El otro foco de atención de los test de estrés se centra en la exposición de las entidades al sector inmobiliario donde se simula una caída acumulada en 2018/2020 del 19,0%.
Opinión
Los test de estrés son una herramienta para medir la resistencia de las entidades y sirven como guía al regulador para establecer las exigencias de capital y analizar la conveniencia de los planes de remuneración a los accionistas de las entidades. No existe por tanto una ratio de capital mínima exigida para aprobar el examen pero se entiende que las entidades deben superar al menos el nivel del 5,5%exigido por el regulador en ocasiones anteriores. Pensamos también que la barrera del 8,0% es importante a efectos de mercado.
Un escenario adverso y prolongado en el tiempo (tres años), reduciría la ratio CET-I FL del sector en -395 pb hasta el 10,1% (vs 9,2% en la prueba de 2016) y la ratio de apalancamiento total descendería hasta el 4,2% (vs 5,1% en 2017). La caída en la ratio CET-I FL se explica por tres factores:
- Pérdidas de 358.000 millones de euros por riesgo de crédito (frente a 349.000 millones de euros en 2016).
- -82.000 millones de euros por riesgo operacional (frente a -105.000 millones de euros en 2016).
- -94.000 millones de euros por riesgo de mercado (frente a -98.000 millones de euros en 2016).
Principales conclusiones de los resultados.
- Ninguna entidad se sitúa por debajo del nivel crítico del 5,5% en términos CETI FL mientras que en 2016, Banco Monte dei Paschi (MPS) di Siena era la única entidad que vería evaporado su capital de primera categoría.
- Entre las entidades cotizadas peor clasificadas en el ranking de impactos se sitúan los bancos británicos: Barclays (CETI FL: 6,37%; -691 pb), LLoys (6,8%; -725 pb), RBS (9,92% -598 pb) así como Deutsche Bank (CETI FL: 9,44%;-589 pb) aunque su ratio se mantendría por encima del 8,0%. Las entidades con mayor impacto serían NV Bank Nederlandse(-846 pp con CETI FL del 22,33%) y NRW Bank (-769 pb; CETI FL de 33,96%) aunque mantendría ratios de solvencia muy superiores a la media.
Las entidades con mayor capacidad para afrontar un escenario de severa crisis económica son las siguientes: PKO Bank Polsky (15,62% -64 pb), DNB Bank (15,03%; ‐153pb) y Santander (9,25%; ‐164 pb). BBVA (8,8%;-224 pb) ocupa la quinta posición en el ranking y Caixabank (9,1%-254 pb) la sexta ya que tendrían un impacto notablemente inferior a la media sectorial. Sabadell vería reducido su ratio por debajo del 8,0% (7,58%;-521 pb) aunque el test no contempla el saneamiento realizado por el banco en 2018.
En términos generales, los bancos pasan con holgura las pruebas de esfuerzo gracias a los esfuerzos realizados en reducir su exposición a activos improductivos y mejorar las ratios de capital. Cabe destacar que las pruebas de esfuerzo se realizan con los balances de las entidades a cierre de 2017 y no reflejan por tanto el impacto positivo que tendrán en las ratios de capital las ventas de activos inmobiliarios realizadas por SAN, BBVA, CABK y SAB durante este año.
Consulta el informe completo sobre el Test de Estrés
Por Departamento de Análisis Bankinter
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