Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas españolas que hoy son noticia, DIA, ACS, Acciona, FCC, Acerinox y Volkswagen, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
DIA
- Recomendación: Vender
- Cierre: 0,7994 euros
- Variación diaria:+0,58%
Se mantiene la caída en Ventas y EBITDA en 9M’18
Sin visibilidad hasta que presente el nuevo plan estratégico y finalice test de deterioro de activos. Los resultados de 9M’18 siguieron mostrando debilidad y la caída en EBITDA se aceleró en 9M’18 hasta 281 millones de euros (-24,1%) frente a 1S’18 (-19%) y 1T18 (-11%). La fuerte competencia en la península Ibérica sigue forzando al grupo a reducir precios con la consiguiente erosión en márgenes (5,0% frente a 5,7% en 9M’17).
Las ventas brutas cayeron -9% hasta 6.949 millones de euros, ritmos similares a los de 1T y 2T’18. Las ventas en España y Portugal descendieron -2,5%. En emergentes, la depreciación del peso argentino y del real brasileño (29% de media) ha impactado negativamente en la división. En términos comparables, las ventas crecieron +2,7% (-0,3% en Península Ibérica y +7,3% en emergentes).
La compañía no facilitará el desglose de los resultados más allá del EBITDA hasta que finalice un test de deterioro sobre sus activos para evaluar si hay necesidad de provisionar parte de los mismos. De hecho, las ventas y EBITDA de 9M’17 se ha reformulado, pasando las ventas de 7.734 millones de euros a 7.640 millones de euros (-1,2%) y el EBITDA de 432 millones de euros a 370 millones de euros (-14,4%). Sin esta revisión de los resultados de 9M’17, el EBITDA hubiera disminuido -35%.
Opinión
Resultados negativos que no muestran el cambio de tendencia previsto por la compañíaal publicar los resultados del 2T18, pero que tras el “profit warning” emitido el 22 de octubre de 2018 no sorprenderá al mercado. Un nuevo equipo gestor está diseñando un nuevo plan estratégico que se presentará a finales de año. Hasta entonces, la visibilidad de las previsiones y actuaciones futuras de la compañía es muy escasa.
ACS
- Recomendación: Comprar
- Precio objetivo: 43,1 euros
- Cierre: 33,15 euros
- Variación diaria: +3,53%
Materializa con Atlantia el acuerdo de constitución de Abertis HolCo
Atlantia y ACS-Hochtief firmaron ayer la constitución de la nueva compañía Abertis HoldCo, que gestionará los activos de Abertis y estará participada por Atlantia (50% + 1 acción), ACS (30%) y Hochtief (20% menos 1 acción). La compañía deberá negociar ahora la refinanciación de parte del préstamo puente de 10.000 millones de euros, que se plantea llevar a cabo mediante un préstamo a largo plazo si las condiciones de financiación en el mercado de bonos se endurecen.
Opinión
La cotización respondió ayer de forma muy favorable a la constitución de la sociedad con un rebote de +3,5% y debería estabilizarse hoy ya que la firma de ayer se limita a una mera formalización de los acuerdos ya alcanzados en marzo de este año entre ACS y Atlantia.
ACCIONA
- Recomendación: Comprar
- Precio objetivo 79,80 euros
- Cierre: 74,20 euros
- Variación diaria: -0,40%
FCC
- Recomendación: Comprar
- Precio objetivo: 12,3 euros
- Cierre: 11,46 euros
- Variación diaria: -0,87%
Cancelación de la obra del aeropuerto de México
El presidente electo Andrés Manuel López Obrador ha confirmado la cancelación de la obra de construcción del aeropuerto de México. La cancelación es el resultado de la consulta vinculante y supone poner fin a una obra con un presupuesto de 10.000 millones de euros, y con un grado de ejecución del 20%. La alternativa propuesta por el presidente es ampliar las instalaciones del aeropuerto militar de Santa Lucía (terminal para vuelos internacionales) y modernizar el viejo aeropuerto de Benito Juárez, en el centro de la ciudad de México (para el tráfico doméstico).
En las últimas semanas Carlos Slim ha tratado de convencer a López Obrador de la necesidad de mantener la obra y ha propuesto la cesión de la instalación a la iniciativa privada mediante un contrato de concesión, de manera que fuese neutro en términos económicos para el Estado. Sin embargo, esta propuesta no ha tenido éxito.
El presidente de México, López Obrador, indicó que se iban a respetar los acuerdos con los contratistas e inversores y los acuerdos vigentes con las empresas. En una primera estimación, la cancelación el proyecto se va traducir en un coste para México de más de 5.000 millones de dólares (4.400 millones de euros).
Opinión
Los grupos más perjudicados por esta decisión son los gigantes locales ICA y Carso(Carlos Slim), principales contratistas en este proyecto. Los grupos españoles FCC y Acciona forman también parte del consorcio que se adjudicó la infraestructura. Estos grupos resultaron adjudicatarios de la obras de construcción del edificio de la nueva terminal con un presupuesto de 3.800 millones de euros. El grado de avance del nuevo edificio es del 5%.
A pesar de las indicaciones de Lopez Obrador sobre la voluntad de respetar los acuerdos con los contratistas, se abre ahora una etapa de incertidumbre sobre como resarcir a las empresas por los daños ocasionados por esta decisión y por el lucro cesante. La cartera de construcción de Acciona a 30 de junio totalizaba 5.383 millones de euros (1.269 millones de euros en Latam). En el caso de FCC, la cartera de construcción a esa misma fecha ascendía a 4.673 millones de euros.
ACERINOX
- Recomendación: Neutral
- Precio objetivo: 11,90 euros
- Cierre: 10,01 euros
- Variación diaria: -1,67%
Actualizamos nuestra visión en Acerinox, con recomendación de Neutral (desde Comprar) y precio objetivo de 11,9 euros/acción (frente a 15 euros/acción anterior), que supone un potencial del 18%. Consideramos que hay valor en la compañía, sin embargo se han incrementado las incertidumbres para los próximos meses (macroeconómicas, de sobre capacidad en Asia y de precios de materias primas) para Europa y Asia.
El mercado americano (que supone el 46% de las ventas) mantiene su fortaleza. Aunque podría tener algún repunte tras las correcciones de los últimos dos días, la visibilidad para los próximos meses va a estar limitada por el incremento de las incertidumbres y la estacionalidad en EE.UU., a la espera de la resolución de las medidas definitivas de salvaguardia en Europa.
Acerinox presentó sus resultados 9M18 el pasado viernes (26 de octubre), con unas cifras trimestrales mejores de lo esperado por el consenso del mercado en resultado operativo y márgenes (margen EBITDA del 12% y margen EBIT del 8,7%). El EBITDA alcanzó los 154 millones de euros (frente a 53 millones de euros el en 3T17, y +2% frente a trimestre anterior) vs. 150,4 millones de euros esperados por el consenso de Bloomberg; EBIT 112 millones de euros (vs 13 millones de euros en 3T17 y +3,7% vs trimestre anterior) vs 107,3 millones de euros esperado y BNA 83 millones de euros (vs 7 millones de euros año anterior y 3,8%) vs.76,4 millones de euros esperado.
La nota menos positiva vino por:
- El incremento de la deuda neta en el trimestre por encima de lo esperado, hasta 666 millones de euros (+9,4% desde dic-17) vs 543 millones de euros estimada, parcialmente explicada por las mayores necesidades de circulante (ante el incremento de inventarios en Europa) y la distribución de dividendo en el trimestre pasado. La compañía espera revertir el aumento de inventarios en el último trimestre del año en Europa y, por tanto, mejorar la generación de caja del 4T’18.
- Débiles expectativas para el 4T’18, ante las mayores incertidumbres macroeconómicas y los menores precios de materias primas. El exceso de producción en Asia está generando presión en precios en la zona (12% de las ventas) e indirectamente en Europa por las importaciones (Europa 37%). En cambio, EE.UU. (46% de sus ventas) mantiene su fortaleza, si bien, tradicionalmente el último trimestre del año suele ser estacionalmente más débil.
La diversificación geográfica con presencia local, una de las principales fortalezas del grupo. Los flujos comerciales se están viendo afectados por la entrada en vigor de las medidas proteccionistas en EE.UU. (section 232). En Europa, las posteriores medidas de salvaguardia, adoptadas a mediados de junio, no están limitando las importaciones, hasta que no se complete la cuota global. Estas medidas, calculadas por cuota global, son temporales y las medidas definitivas se esperan para comienzos de 2019.
Hemos actualizado nuestras estimaciones. El EBITDA estimado para 2018 apunta a 520 millones de euros (+6,3% a/a y margen de 10,5%) y ajustamos a la baja el margen en los años posteriores (detalle pág.2), EBITDA 533 millones de euros para 2019 (+2,3% a/a y margen del 10,2%). Esperamos que la compañía mantenga generación de caja que lleve a un nivel de DFN/EBITDA de 1x en 2018 Ey 0,9x en 2019E (1,3x y 1x respectivamente incluyendo factoring).
En resumen
Acerinox es una compañía bien posicionada geográficamente y con un nivel de apalancamiento razonable. A la espera de la resolución de las medidas definitivas en Europa, consideramos que a estos niveles hay valor en la compañía, pero a corto plazo está expuesta a varias incertidumbres (sobre capacidad en Asia y macro) que limitan su visibilidad.
VOLKSWAGEN
- Recomendación: Vender
- Cierre: 142,4 euros
- Variación diaria: +4,1%
Resultados 3T’18 por encima de lo estimado y confirma guidance para el año
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:
- Entregas de vehículos: quedan en 2,611 millones de unidades (-1,5% a/a).
- Ingresos: 55.200 millones de euros (+0,9%) frente a 54.223 millones de euros estimados por el consenso.
- EBIT: antes de extraordinarios 3.511 millones de euros (-18,6%) vs. 3.127 millones de euros estimados.
- BNA: 2.764 millones de euros (+158%) frente a 2.043 millones de euros estimados.
Opinión
Cifras que superan expectativas en las principales partidas de la cuenta de resultados y que, por tanto, deberían tener un impacto positivo en el valor hoy. Resulta llamativa la caída de ventas durante el trimestre. Sin embargo, se explica por la transición hacia el nuevo sistema de certificación de emisiones (WLTP) que provocó una caída de ventas en septiembre. De hecho, las ventas acumuladas en los primeros nueve meses del año avanzan +4,2% hasta 8,130 millones de unidades.
Además, la compañía confirma sus objetivos para el ejercicio pese a los retos actuales para el sector auto, que han llevado a varias OEMs y fabricantes a lanzar múltiples profit warnings (BMW, Daimler, Valeo, etc). En concreto, Volkswagen estima unas entregas a clientes superiores a las de 2018, un crecimiento de ingresos del +5% y un margen EBIT antes de extraordinarios entre 6,5% / 7,5%.
Consulta los resultados publicados por Volkswagen
Por Departamento de Análisis Bankinter
Los informes disponibles para su descarga y los artículos del Blog de Bankinter se realizan con la finalidad de proporcionar a sus lectores información general a la fecha de emisión de los mismos. La información se proporciona basándose en fuentes consideradas como fiables, si bien ni Bankinter ni el Blog garantizan la seguridad de las mismas. Los informes del departamento de Análisis de Bankinter, S.A. reflejan tan sólo la opinión del departamento, y están sujetas a cambio sin previo aviso.El contenido de los artículos no constituye una oferta o recomendación de compra o venta de instrumentos financieros. El inversor debe ser consciente de que los valores e instrumentos financieros a que se refieren pueden no ser adecuados a sus objetivos concretos de inversión, por lo que el inversor debe adoptar sus propias decisiones de inversión, procurándose a tal fin el asesoramiento especializado que considere necesario. Por favor, consulte importantes advertencias legales.
