Te ofrecemos las noticias destacadas del día de las siguientes empresas -Renta Corporación, Bankinter, CaixaBank, Gestamp…-, realizado por el Departamento de Análisis de Link Securities.
. La compañía RENTA CORPORACIÓN (REN) , que opera en el mercado inmobiliario español, presentó ayer sus cifras correspondientes a 9M2018, de las que destacamos los siguientes puntos:
RESULTADOS 9M2018 vs. 9M2017
| EUR millones | 9M2018 | 9M2017 | var % |
| Ventas Inmuebles | 38,3 | 20,4 | 88% |
| Gestión Proyectos Inmobiliarios | 4,4 | 11,7 | -62% |
| Ingresos Negocio Transaccional | 42,7 | 32,1 | 33,0% |
| Ingresos Gestión Socimi | 5,1 | 1,1 | 364% |
| Ingresos Alquiler Fincas | 1,3 | 0,5 | 160% |
| Ingresos Negocio Patrimonial | 6,4 | 1,6 | 300,0% |
| Total Ingresos | 49,1 | 33,7 | 45,7% |
| Margen Negocio Transaccional | 13,0 | 13,7 | -5% |
| Margen Negocio Patrimonial | 4,0 | 0,4 | n.s. |
| Margen de las Operaciones | 17,0 | 14,1 | 20,6% |
| Gastos explotación | 5,0 | 5,1 | -2% |
| EBITDA | 12,0 | 9,0 | 33,3% |
| EBIT | 11,9 | 8,9 | 33,7% |
| Resultado Financiero Neto | -0,9 | -0,4 | 125% |
| BAI | 11,0 | 8,5 | 29,4% |
| Impuestos Sociedades | 0,7 | 1,8 | n.s. |
| Beneficio Neto | 11,7 | 10,3 | 13,6% |
Fuente: Renta Corporación; Elaboración propia.
- REN ha obtenido en el 9M2018 un beneficio neto atribuible de EUR 11,7 millones, cifra un 13,6% superior al logrado en 9M2017.
- En el 9M2018 los ingresos de REN aumentaron el 46% en tasa interanual, hasta los EUR 49,1 millones, con los correspondientes al negocio transaccional haciéndolo un 33%, apoyándose en el buen comportamiento del área de negocio de venta de inmuebles (operaciones de transformación que pasan por balance), y en los ingresos procedentes del negocio generado por la Socimi Vivenio, creada por la compañía conjuntamente con el fondo holandésAPG.
- Durante el periodo analizado Vivenio adquirió 15 inmuebles residenciales y ha firmado un acuerdo para la adquisición de 1.095 viviendas “llave en mano”, todo ello por un importe de EUR 533 millones. El Consejo de Administración de Vivenio aprobó un nuevo compromiso de capital por importe de EUR 253 millones, que será suscrito casi en su totalidad por APG. Ello otorga a este vehículo una capacidad de inversión en activos residenciales por importe de EUR 700 millones.
- El margen de las operaciones de REN aumentó el 21% en 9M2018 en tasa interanual, hasta los EUR 17,0 millones, con un fuerte incremento del generado por la Socimi. En este sentido, señalar la recuperación del margenen términos de ventas alcanzado en el negocio de ventas de inmuebles (24,5% en 9M2018 vs 16,4% en el 1S2018 y 18,1% en 9M2017). No obstante, esta fluctuación es normal en este negocio dado el reducido número de operacione s, lo que condiciona el comportamiento del margen en función del tipo de operaciones que se contabilicen en cada periodo. Por su parte, el margen del negocio de proyectos inmobiliarios desciende en línea con las menores ventas.
- Por su parte, el cash-flow de explotación (EBITDA) aumentó en 9M2018 un 33% en tasa interanual, hasta los EUR 12,0 millones. Cabe destacar que la compañía ha sido capaz de hacer frente a la mayor actividad sin necesidad de aumentar su estructura. De hecho, los gastos de explotación han permanecido estables en relación a 9M2017, en EUR 5,0 millones.
- Por último, señalar que en el periodo analizado la partida de impuestos de sociedades aporta sensiblemente menos que en 9M2017 al beneficio neto del grupo (EUR +0,7 millones vs. EUR +1,8 millones) debido a: i) la mayor generación de resultados durante el 9M2018 derivado de la actividad corriente del grupo que conlleva un mayor pago de impuestos (EUR -2,4 millones vs. EUR -1,8 millones en el 9M2017), y ii) el menor reconocimiento de bases imponibles negativas en el periodo y en relación al 9M2017 (EUR +3,4 millones vs. EUR +4,1 millones).
- Al cierre de 9M2018 la cartera de negocio (derechos de inversión y existencias) de REN, que sirve para analizar la
Evolución de la actividad del grupo, ascendía a EUR 179 millones, 66% en activos residenciales; 24% en comerciales; y el 10% restante entre oficinas y hoteles. Además, REN gestiona con fondos inmobiliarios activos para la venta por importe de EUR 35 millones.
- Recordar que a comienzos de octubre REN emitió EUR 16,5 millones en bonos senior no garantizados a 5 años. Esta emisión, que permitirá a la compañía tener acceso a operaciones de mayor tamaño y crecer, tiene como objetivo diversificar y ampliar las fuentes de financiación de la empresa, así como sustituir financiación más gravosa.
- Por último, destaca que el Consejo de Administración de REN aprobó por unanimidad el pago de un dividendo de EUR 0,03424 brutos por acción a cargo de los resultados de 2018. Este es el primer dividendo que paga la compañía tras haber superado de forma exitosa el concurso de acreedores.
Valoración: las cifras publicadas por REN, correspondientes al 9M2018, muestran la positiva marcha del negocio de la compañía en los meses analizados, mejora acorde conel positivo comportamiento del sector inmobiliario en las plazas de Madrid y Barcelona, en las que opera principalmente la compañía. Tras analizar las cifras y hablar con la compañía, creemos que REN será capaz de alcanzar nuestras estimaciones de resultados para el ejercicio, que son de un margen de operaciones de EUR 28,1 millones; de un EBITDA de EUR 19,1 millones y de un beneficio neto de EUR 17,6 millones. Para ello la compañía deberá cerrar en el 4T2018 una serie de operaciones que tiene pendientes.
Seguimos pensando que REN es una atractiva opción de inversión para los que deseen estar expuestos dire ctamente al sector inmobiliario español, así como para los inversores que busquen compañías con sólidas expectativas de crecimiento de sus resultados en los próximos años. Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA para el valor.
No obstante, hemos optado por actualizar nuestra valoración de la compañía principalmente por el incremento en los últimos meses de la prima de riesgo de la bolsa española y de la rentabilidad del bono 10 años español, que enenti un impacto directo en el coste promedio ponderado del capital (wacc), tasa de descuento que utilizamos para descontar los flujos de caja futuros de la compañía. Así, nuestro nuevo precio objetivo para las acciones de REN es de EUR 4,48 (EUR 4,96; valoración de febrero 2018), lo que les sigue otorg ando un potencial de revalorización cercano al 30%.
. BANKINTER (BKT) presentó sus resultados correspondientes a 9M2018, de los que destacamos los siguientes aspectos:
RESULTADOS BANKINTER 9M2018 vs 9M2017 / CONSENSO FACTSET
| EUR millones | 9M2018 | 18/17 (%) | Estimado | Real/est. (%) |
| Margen Bruto | 1.472,2 | 7,5% | 1.473,0 | -0,1% |
| Margen neto | 720,7 | 8,3% | 720,0 | 0,1% |
| Beneficio neto atribuido | 403,6 | 7,3% | 401,0 | 0,6% |
Fuente: Estados financieros de la entidad financiera.
- Los resultados de BKT de 9M2018 mostraron una mejoría de todos sus márgenes. Así, BKT mejoró su margen de intereses un 6,7% en tasa interanual a 9M2018, hasta situar su importe en EUR 816,3 millones.
- Por su parte, el margen bruto se incrementó un 7,5% con respecto a la cifra alcanzada un año antes, en línea con los esperado por el consenso de analistas de FactSet (-0,1%) e impulsado por unos ingresos por comisiones que crecieron un 6,2% interanual, y que suponen ya el 23% del total de este margen.
- Asimismo, el margen de explotación o margen neto cerró 9M2018 con un importe de EUR 720,7 millones, un importe superior en un 8,3% con respecto al alcanzado 12 meses antes y también en línea con lo esperado por el consenso de analistas de FactSet. Indicar que esta mejora se ha producido a pesar del aumento de los gastos (+4,6% en actividad bancaria y +14,2% en Línea Directa). Pese a ello, mejoró la ratio de eficiencia, que se situó al cierre de septiembre en el 46,9% (47,9% en 9M2917).
- Por último, el beneficio antes de impuestos (BAI) y el beneficio neto de BKT alcanzaron los EUR 552,9 millones y EUR 403,6 millones, respectivamente, lo que suponen unos incrementos del 6,8% y del 7,3% en tasa interanual. La lectura del beneficio neto mejoró ligeramente (+0,6%) lo esperado por el consenso de analistas.
- En términos de balance, los activos totales del grupo sumaron al cierre de 9M2018 EUR 76.280,7 millones, un 9,2% más que a 9M2017. El total de la inversión crediticia a clientes alcanzó los EUR 54.750,9 millones, un 4,8% más respecto al dato del mismo periodo del año anterior, mientras que el sector decrecía en ese mismo epígrafe un 1,7%, con datos a agosto.
- La rentabilidad sigue mostrándose como una de las variables más destacadas, con un ROE, o rentabilidad sobre el capital invertido, del 13%, que permite a BKT mantenerse en posiciones de liderazgo entre el resto de bancos.
- En cuanto a la solvencia, la ratio de capital CET1 fully loaded experimentó una mejora de 24 puntos básicos en lo que va de año hasta cerrar septiembre en el 11,70%, muy por encima de las exigencias regulatorias establecidas para BKT en 2018 por el BCE.
- La ratio de morosidad mejoró hasta alcanzar el 3,20%, lo que supone 52 puntos básicos menos que el mismo dato de hace un año, y 5 puntos básicos menos que el pasado trimestre. Por lo que se refiere sólo al negocio en España, la mora alcanzó una cifra aún mejor: del 2,92%, lo que significa menos de la mitad que la media sectorial.
- La cartera de activos inmobiliarios adjudicados se redujo en este periodo de manera considerable, hasta alcanzar un valor bruto de EUR 366,1 millones frente a los EUR 470,8 millones de hace un año, y con una cobertura del 45,2%.
. CAIXABANK (CABK) presentó sus resultados correspondientes a 9M2018, de los que destacamos los siguientes aspectos:
RESULTADOS CAIXABANK 9M2018 vs 9M2017 / CONSENSO FACTSET
| EUR millones | 9M2018 | 18/17 (%) | Estimado | Real/est. (%) |
| Margen Bruto | 6.901,0 | 6,3% | 6.830,0 | 1,0% |
| Margen neto | 3.424,0 | 12,7% | 3.384,0 | 1,2% |
| Beneficio neto atribuido | 1.768,0 | 18,8% | 1.515,0 | 16,7% |
Fuente: Estados financieros de la entidad financiera.
- Crecimiento del 6,3% en tasa interanual del margen bruto de CABK en 9M2018 impulsado por el aumento de los ingresos core (margen de intereses: +3,4% interanual; comisiones: +3,8% interanual) hasta los EUR 6.183 millones (+4,5%), así como por mayores ingresos de participadas, entre otros. El importe está ligeramente por encima (+1,0%) de lo esperado por el consenso de analistas de FactSet.
- Así, la reducción de extraordinarios (-90,3% interanual) permitió que el margen neto se elevara hasta los EUR 3.424,0 millones al cierre de 9M2018, es decir, una mejora del 12,7% interanual con respecto al mismo periodo del año anterior, y también algo superiores (+1,2%) respecto al margen esperado por el consenso de analistas de FactSet. Además, CABK redujo las pérdidas por deterioro de activos financieros y otras provisiones (-74,1%), lo que más que compensó la minusvalía procedente de la venta de su participación en Repsol (REP). De esta forma, el beneficio neto atribuible mejoró un 18,8% interanual, hasta los EUR 1.768,0 millones, importe muy superior (+16,7%) al que esperaba el consenso de analistas de FactSet.
- Los saldos dudosos se redujeron EUR 2.189 millones en 9M2018 (EUR -598 millones en el 3T2018) y la ratio de morosidad disminuyó hasta el 5,1% (6,0% en diciembre de 2017). La ratio de cobertura aumentó hasta el 54% (+4 puntos porcentuales en el año). La cartera de adjudicados netos disponible para la venta se redujo hasta los EUR 5.346 millones (EUR -532 millones en 2018), con una ratio de cobertura del 59%.
- En términos de solvencia, la ratio Common Equity Tier 1 (CET1) fully loaded se mantiene a 30 de septiembre de 2018 en el 11,4 %.
- En términos de balance, los recursos crecen hasta los EUR 363.621 millones (+4,1% en 2018). El crédito a la clientela bruto se sitúa en EUR 223.465 millones (- 0,2% en el año) y la cartera sana incrementó un 0,8% su importe.
. GESTAMP (GEST), la empresa multinacional especializada en el diseño, desarrollo y fabricación de componentes metálicos de alta ingeniería para la industria del automóvil, inauguró ayer su primera planta en Japón, ubicada en Matsusaka (provincia de Mie). La nueva planta de producción ha supuesto una inversión inicial de más de EUR 40 millones (más de ¥
5.000 millones). Para finales de este año, se espera que alrededor de 60 personas trabajen en la nueva planta, cifra que podría aumentar como parte de una fase de expansión si surgen nuevos proyectos en el futuro. La nueva instalación cuenta con una línea mediana de estampación en caliente de 1.200 toneladas. Con Japón, GEST añade un nuevo paísa su perímetro industrial y así, el número de mercados e n los que está presente GEST aumenta a 22.
Valoración : noticia positiva, aunque ya descontada por el mercado, dado su anuncio previo. Recordamos que, en la actualidad, mantenemos una recomendación de ACUMULAR el valor en cartera y un precio objetivo de EUR 6,16 por acción.
. En relación al aumento de capital por importe total de EUR 25.018.022, DEOLEO (OLE) comunica que ayer finalizó el Período de Asignación Discrecional (tercera vuelta) del aumento de capital. Tras la finalización del Período de Asignación Discrecional, de conformidad con la Nota sobre las Acciones, el accionista mayoritario de OLE, Ole Investments B.V., ha suscrito el importe restante del aumento de capital hasta el importe de EUR 25.018.022 en virtud del compromiso asumido con OLE. En los próximos días, OLE procederá al otorgamiento de la escritura pública del aumento de cap ital y a la tramitación del expediente de admisión a negociació de las nuevas acciones en las Bolsas de Valores de Madrid, Bilbao, Valencia y Barcelona y en el Sistema de Interconexión Bursátil.
. En relación al Programa de Recompra de Acciones Propias, el Consejo de Administración de AMADEUS (AMS) ha acordado cancelar el Tramo 2 de dicho Programa, por importe de hasta EUR 500 millones, cuya fecha de inicio estaba prevista para el día 1 de abril de 2019.
Por el Departamento de Análisis de Link Securities
