Te ofrecemos las noticias destacadas del día de las siguientes empresas -Iberdrola, Cie Automotive, Ebro Foods, Duro Felguera, Dia…-, realizado por el Departamento de Análisis de Link Securities.
. La compañía IBERDROLA (IBE) dio a conocer ayer sus cifras correspondientes al periodo 9M2018, cifras que pasamos a resumir:
Resultados 9M2018 vs 9M2017 y vs estimaciones consenso FactSet
estimación | |||||
EUR millones | 9M2018 | 9M2017 | var % | FactSet | desviación % |
Ventas | 26.282,6 | 21.955,9 | 19,7% | 25.904,6 | 1,5% |
EBITDA | 6.719,7 | 5.486,4 | 22,5% | 6.678,6 | 0,6% |
% s/ventas | 25,6% | 25,0% | 25,8% | ||
EBIT | 3.836,4 | 3.001,3 | 27,8% | 3.785,5 | 1,3% |
Bº Neto Atribuible | 2.090,9 | 2.416,6 | -13,5% | 2.089,7 | 0,1% |
Fuente: Grupo Iberdrola; FactSet
- En 9M2018 la energía eléctrica distribuida por el IBE se elevó a 174.507 GWh, lo que representa un incremento del 1,8% respecto al mismo periodo de tiempo de 2017. Por su parte, el gas distribuido por IBE en EEUU en el periodo analizado alcanzó los 45.198 GWh, un 8,7% que en 9M2017. Este incremento fue consecuencia del efecto temperatura.
- El cash-flow de explotación o EBITDA de IBE aumentó el 22,5% en el periodo analizado en tasa interanual, hasta alcanzar los EUR 6.720 millones. Esta cifra estuvo en línea con lo esperado por el consenso de analistas. La compañía confirmó ayer sus expectativas de un EBITDA superior a EUR 9.000 millones para el conjunto del ejercicio 2018. En la actualidad el consenso de analistas espera que IBE alcance un EBITDA para el 2018 de EUR 9.099 millones, algo por encima de la estimación de la propia compañía.
En términos de ventas el EBITDA del grupo se situó en el 25,6%, sensiblemente por encima del 25,0% que había alcanzado al cierre de 9M2017. El consenso esperaba un margen ligeramente superior, de 25,8%.
Destacar que el crecimiento vino derivado de la buena marcha del negocio internacional, que contrasta con la peor evolución en España. Así, el negocio de generación yclientes en España, cuya posición neta es compradorade energía al tener más mercado que generación propia, redujo sus resultados en un entorno de mayores precios en el mercado mayorista, y de subida de las materias primas y de los derechos de emisión de CO2.
- En 9M2018 el beneficio neto de IBE se situó en EUR 2.091 millones, cifra un 13,5% inferior a la de 9M2017. No obstante, cabe señalar que en 2017 IBE contabilizó impactos extraordinarios positivos por importe de EUR 759 millones, correspondientes a la fusión de Siemens y Gamesa, y a la plusvalía generada tras la reorganización de Neoenergia en Brasil.
De esta forma, el beneficio neto ordinario del grupo, excluyendo extraordinarios, se situó en EUR 2.051,3 millones en 9M2018, importe un 38% superior al obtenido en el mismo periodo del ejercicio anterior.
IBE reiteró ayer su compromiso de cerrar el ejercicio 2018 con un beneficio neto superior a los EUR 3.000 millones. El consenso de analistas contempla en la actualidad un beneficio neto para el conjunto del ejercicio 2018 de EUR 2.962 millones, muy en línea con la estimación de la compañía.
- IBE cerró el periodo 9M2018 con una deuda neta ajustada de EUR 34.379 millones tras haber generado fondos como resultados de sus operaciones por importe de EUR 5.255,6 millones (+12,5% en tasa interanual).
En el periodo analizado IBE llevó a cabo inversiones por importe de EUR 3.645 millones, las cuales se centraron en casi un 80% en los negocios de redes y renovables. Además, en este periodo IBE, en línea con lo contem plado en su plan de negocio -Perspectivas Estratégicas hasta 2022- ha realizado en lo que va de 2018 desinversiones de negocios considerados como no estratégicos por importe de EUR 1.200 millones.
. CIE AUTOMOTIVE (CIE) presentó ayer sus resultados correspondientes a 9M2018, de los que destacamos los siguientes aspectos:
RESULTADOS CIE AUTOMOTIVE 9M2018 vs 9M2017
EUR millones | 9M2018 | 18/17 (%) |
Ventas | 2.292,1 | 5,8% |
EBITDA | 404,2 | 11,8% |
EBIT | 306,4 | 17,6% |
Beneficio neto | 335,7 | 102,4% |
Beneficio neto normalizado | 189,7 | 20,0% |
Fuente: Estados financieros de la compañía.
- En un entorno de mercado convulso, CIE alcanzó una cifra de negocio de EUR 2.292,1 millones, lo que supone una mejora del 5,8% con respecto al mismo periodo del año anterior. No obstante, a tipo de cambio constante la mejora fue del 11,2% y un crecimiento puramente orgánico del 10%, que compara muy positivamente con el incremento del 0,8% de la producción global en el mismo periodo.
- Desglosando las ventas por geografía, destaca la mejora de Brasil (+32,3% vs +8,0% global), seguida de China (+25,0% vs +1,4% global), de India (+23,1% vs +10,2% global), de NAFTA (+11,8% vs -1,3 global) y de Europa (+2,9% vs 0,0% global). En términos de contribución, Europa aportó el 28,0% del global, NAFTA el 24,5%, Mahindra Europa el 18,4%, Asia el 18,1% y Brasil el 11,0% restante.
- En cuanto al cash flow de explotación (EBITDA) , éste aumentó un 11,8% en tasa interanual, hasta situarse en EUR 404,2 millones. En términos sobre ventas, este margen operativo se situó en el 17,6% casi un punto porcentual más que en el mismo periodo de un año antes. Desglosando la contribución del EBITDA por geografía, NAFTA lideró la aportación, con el 30,9% del total, seguido de Europa, con el 29,1%, Asia con el 16,2%, Mahindra CIE Europa, con el 13,8% y Brasil con el 10,0% restante.
- El beneficio neto de explotación (EBIT) , por su lado, también creció, un 17,6% interanual, hasta alcanzar los EUR 306,4 millones. Analizando este margen operativo en términos de ventas, se situó en el 13,4%, frente al 12,0% del mismo periodo de 2017.
- El beneficio neto normalizado (excluyendo elementos no recurrentes, como las plusvalías de DOMINION (DOM), el resultado de DOM hasta la fecha del reparto del dividendo extraordinario y ajustes negativos por activos Biocombustibles) se elevó a EUR 189,7 millones, un 20,0% superior al alcanzado en 9M2017. El beneficio neto reportado, incluyendo el ajuste positivo no recurrente por EUR 146 millones, totalizó EUR 335,7 millones, duplicando el importe de un año antes.
- En cuanto a la deuda financiera neta (DFN), indicar que ha disminuido en EUR 44,4 millones en los últimos doce meses hasta situarse en EUR 950,4 millones, mejorando la ratio DFN/EBITDA de 2,16x a 1,85x.
- CIE se ha reafirmado en todos los objetivos estratégicos que se marcó para el ejercicio 2020 (ventas: triplicar las
del mercado; EBITDA: >18% y EBIT: >14%; RONA: +/- 23%; DFN: +/- 1x (veces) y Caja Operativa: +/-55% del EBITDA)
- Destacar también la reciente adquisición de Inteva Roof Systems, que aporta $ 1.000 millones de ventas y mejora el posicionamiento de CIE en el segmento de negocio techos de automóviles, en el que ya operaba a través de Advanced Control Systems (ACS).
Valoración: Consideramos que los resultados de CIE de 9M2018 sin bastante positivos, teniendo en cuenta el escenario de conflicto comercial entre EEUU y China, y la estacionalidad propia del 3T2018 al incluir el mes de agosto un mes de menor producción.
Tras analizar las cifras 9M2018 de CIE, consideramos que nuestras estimaciones para todo el ejercicio 2018, cifradas en unas ventas de EUR 3.082,86 millones, un EBITDA de EUR 530,18 millones, un EBIT de EUR 393,0 millones y un beneficio neto de EUR 499,84 millones, están bastante en línea, de mantenerse la tendencia actual, por lo que mantenemos las mismas sin cambios.
No obstante, hemos decidido ajustar los parámetrosque utilizamos para nuestra valoración por descuent o de flujos de caja (beta, prima de riesgo, bono a 10 años) para adecuarlos a la realidad actual de la compañía:
- Beta: 0,95 (0,67; junio 2018)
- Prima Riesgo: 6,47% (6,40%; junio 2018)
- Bono a 10 años: 1,74% (1,23%; junio 2018)
Así, aplicando los nuevos parámetros, nuestra valoración por el método de descuento de flujos de caja (DFC) ha disminuido, hasta los EUR 4.834,32 millones, equivalente a EUR 37,48 por acción (EUR 57,44 por acción; anterior estim ación).
Adicionalmente, la valoración por múltiplos relativos también se ha reducido, hasta los EUR 18,37 por acción (EUR 25,81 por acción; anterior estimación), ya que los multip licadores del sector son mucho menos exigentes ahora que cuando valoramos la compañía el pasado mes junio.
Así, la valoración media de ambas se sitúa en EUR 29,21 por acción, aunque a esa valoración debemos reco rtarle los EUR 3,2 por acción de la remuneración en especie de DOM , lo que arroja una valoración final de CIE de EUR 3. 355,6 millones, equivalente a EUR 26,01 por acción . A precios actuales, ello supone que el valor cotiza con un potencial de revalorización cercano al 17%. De esta forma, rebajamos nuestra recomendación desde COMPRAR a ACUMULAR.
. EBRO FOODS (EBRO) presentó sus resultados correspondientes a 9M2018, de los que destacamos los siguientes aspectos:
RESULTADOS EBRO FOODS 9M2018 vs 9M2017
EUR millones | 9M2018 | 18/17 (%) |
Ventas | 1.922,2 | 5,0% |
EBITDA | 211,5 | -18,9% |
Margen Operativo | 11,0% | |
EBIT | 147,0 | -27,5% |
BAI | 147,4 | -26,3% |
Beneficio neto | 99,7 | -22,1% |
Fuente: Estados financieros de la compañía.
- La cifra de negocio de EBRO aumentó un 5,0% en tasa interanual a 9M2018, hasta los EUR 1.922,2 millones, a pesar de verse afectada por un efecto negativo de tipo de cambio por importe de EUR 42,2 millones.
- Desglosando la cifra de negocios por área de negoc io, la división de Arroz registró un aumento del 6,5% interanual, hasta los EUR 1.038,52 millones, mientras que la división de Pasta elevó su cifra de ventas un 3,8% con respecto a 9M2017, hasta los EUR 929,98 millones.
- Por su parte, el cash flow de explotación (EBITDA) se contrajo un 18,9% interanual, hasta los EUR 211,5 millones, debido a los mayores costes coyunturales de la división de Arroz en Norteamérica (inflaciónde coste de materias primas auxiliares y agrícolas, desajustes de producción por el riesgo de sequía en Europa, subida de costes logísticos y salariales en EEUU y costes extraordinarios por aumento de capacidad en Bangkok). Además, el EBITDA registró efecto de traslación negativo dela divisa de EUR 4,3 millones. En términos sobre ventas, la caída de este margen operativo fue de 3,3 puntos porcentuales, hasta el 11,0%.
- Desglosando el EBITDA por división, el segmento de Arroz redujo el suyo un 23% en tasa interanual, hasta los EUR 118 millones, mientras que la división de Pasta alcanzó los EUR 93,5 millones, una caída del 4,9% en tasa interanual.
- El beneficio neto redujo su importe en un 22,1% interanual a septiembre, hasta los EUR 99,73 millones, afectado por los mayores costes coyunturales mencionados.
- EBRO cerró los 9M2018 habiendo incrementado la deuda neta a un año en EUR 265 millones, hasta EUR 719,4 millones, tras haber hecho importantes inversiones en materias primas ante el incremento de volatilidad, Capex y en la compra de Bertagni.
- Asimismo, destacar que EBRO prevé cerrar el conjunto del ejercicio con unas ventas de EUR 2.633 millones, lo que supondría un aumento del 5,1%, un EBITDA de EUR 304 millones (-15% interanual) y un beneficio neto de EUR 148 millones (-33,0% interanual).
. Tras la conclusión del proceso de aumento de capital y reestructuración de su deuda financiera en el mes de julio, DURO FELGUERA (MDF) comunicó sus resultados acumulados a 7M2018, de los que destacamos:
- Ventas totales: reducción del importe un 37% en tasa interanual a julio, hasta los EUR 255,59 millones.
- EBITDA y EBIT: Pérdidas por importe de EUR 52,48 millones y EUR 57,43 millones, respectivamente, por la caída de la actividad derivada de la dificultada de contratar nuevos proyectos por la situación financiera de falta de liquidez y la desviación de costes de determinados proyectos por importe de EUR 30,2 millones, y provisiones extraordinarias por importe de EUR 12,4 millones. MDF expresa un cambio de tendencia en julio, con unas pérdidas operativas menores que en el 1S2018.
- Resultado financiero: Resultado financiero positivo de EUR 200 millones proveniente de la reestructuración financiera de la deuda (amortización de deuda y reorganización de la deuda financiera remanente).
- Beneficio neto: Gracias a la reestructuración mencionada, MDF alcanzó un beneficio por importe de EUR 150,2 millones, frente a una pérdida de EUR 11,6 millones de 9M2017.
- Así, los estados financieros intermedios resumidos consolidados del citado período reflejan una posición de caja de MDF de EUR 157,3 millones, un patrimonio neto de la Sociedad dominante atribuible a los accionistas de EUR 121 millones y un resultado positivo de la Sociedad dominante de EUR 150,2 millones.
. El gestor aeroportuario AENA se ha aliado con el fondo de inversión australiano First State para pujar por la privatización del aeropuerto de Sofía, el más grande de Bulgaria, q ue el año pasado se acercó a los siete millones depasajeros. Fraport, ADP y Manchester Airport Group también pujarán por ha cerse con el activo. El aeropuerto espera generar una cifra de negocio de unos EUR 3.500 millones en los 35 años de concesión.
. El diario Expansión informa que Norges Bank, que gestiona el fondo soberano de Noruega, ha reducido su participación en DIA desde el 5,2% hasta el 2,6% (2,4% en instrumentos financieros y un 0,2% en títulos). Por su parte, LetterOne, el fondo de Mikhail Fridman ha pasado a tener una participación directa del 29,01%, después del vencimiento del derivado que mantenía por el 14% del capital.
. Con efectos al día 12 de octubre de 2018, de 1.275.000 acciones en autocartera de MIQUEL Y COSTAS & MIQUEL (MCM) han sido dadas de baja en la negociación. Dichas acciones han sido amortizadas por el acuerdo de reducción de capital en EUR 2.550.000, adoptado por la Junta General Ordinaria y Extraordinaria de Accionistas celebrada el 20 de junio de 2018 y elevado a público mediante escritura de 1 8 de septiembre de 2018, inscrita en el Registro Mercantil. En consecuencia, el capital social de MCM, a partir del día 12 de octubre de 2018, queda fijado en EUR 38.750.000, dividido en 19.375.000 acciones.
Por el Departamento de Análisis de Link Securities