Sobre la economía mundial se cierne el llamado «triple shock» de riesgos y amenaza con descarrilar la recuperación mundial, según un nuevo informe de los analistas de HSBC publicado para sus clientes. «Hace apenas unos meses, la sincronización era el gran tema en la economía global, con todas las principales regiones del mundo creciendo juntas», escribió el equipo de HSBC, compuesto por docenas de analistas, a sus clientes.
«Ahora, de repente, la historia es la divergencia, y en particular la divergencia entre una economía de EE.UU. que se está acelerando (impulsada por fuertes estímulos fiscales) y otras partes del mundo que se están desacelerando», dijeron.
«Por ahora todo se equilibra», agregó el equipo, antes de dejar en claro que este equilibrio podría cambiar fácilmente en los próximos meses y advirtiendo que es cuando las cosas podrían cambiar a peor.
1. El endurecimiento de las condiciones financieras en los Estados Unidos
Al ser la economía más grande del mundo y, por lo tanto, la mayor fuerza motriz del crecimiento global, lo que sucede en EE.UU. es muy importante para la prosperidad sostenida en todo el mundo. Es por eso que HSBC identifica el posible endurecimiento de las condiciones financieras en EE.UU. como el primero de sus tres grandes riesgos.
Las grandes corporaciones estadounidenses se han preparado ampliamente para el ciclo de subidas de tasas que ha emprendido la Reserva Federal en los últimos tres años, ya que comienza a intentar y re-normalizar la política monetaria después de una década de medidas de emergencia en la era de la crisis. Eso les ha permitido tener en cuenta el aumento de las tasas y otros cambios que provienen de las alzas de tasas de la Reserva Federal.
En los mercados emergentes, sin embargo, el impacto de la política de ajuste de la Fed podría ser más significativo.
«Para muchas economías emergentes, particularmente las que tienen déficits de cuenta corriente, su vulnerabilidad a las cambiantes condiciones financieras mundiales ya está siendo expuesta», escribió el equipo de HSBC.
«En los últimos tres meses ha habido numerosos cambios en nuestras predicciones de tasas para los Mercados Emergentes, en algunos casos incluso cambiando de proyecciones de reducciones en las tasas a aumentos de tasas interés, más espectacularmente en Argentina y Turquía, pero las economías más sólidas también han tenido que cambiar de rumbo».
Los países que se verán más afectados por las nuevas alzas de tasas de la Fed en un futuro cercano son, en palabras de HSBC, los que tienen «déficits externos, alta deuda corporativa denominada en dólares, alta participación extranjera en los mercados locales de bonos y las altas necesidades de refinanciamiento están inevitablemente más expuestas a cualquier ajuste adicional de los Estados Unidos».
2. El aumento de los precios del petróleo
Atrás quedaron los días de principios de 2016 cuando los precios del petróleo tocaron un fondo en menos $ 30 por barril. Los precios mundiales del petróleo rondan los $ 75 por barril, gracias en gran parte a un programa coordinado de controles de suministro del cártel productor de petróleo OPEP.
Sin embargo, si los precios del petróleo continúan subiendo, eso puede no ser algo bueno, según el análisis de HSBC, que cita la reintroducción de sanciones del presidente Donald Trump contra Irán como un factor en el aumento de los precios del petróleo.
«La decisión del presidente Trump de volver a imponer sanciones a Irán parece haber jugado un papel importante en el aumento de USD10 / barril en el precio del petróleo desde mediados de marzo», dijo la nota. «Si los precios del petróleo se mantienen en el rango de USD70-75 / barril, esto debería ser el menos problemático de nuestros tres shocks para algunos países».
Si bien la mayoría de los países no saldrán muy perjudicados, hay un puñado que podría ser testigo de importantes consecuencias económicas.
Esto es particularmente cierto para aquellos que «se han enfrentado a depreciaciones monetarias significativas y también son importadores netos de petróleo, el impacto general será, en última instancia, más amplio», escribió HSBC.
«En la India, el impacto del aumento de los precios del petróleo en la inflación general fue mencionado específicamente por el banco central cuando aumentó las tasas de interés en junio, un poco antes de lo que muchos esperaban».
3. El creciente espectro de una guerra comercial
La creciente guerra comercial de Trump con el resto del mundo está en los titulares de todo el mundo, y ha dominado una gran proporción del discurso en los mercados financieros en las últimas semanas, y de acuerdo con HSBC, presenta el mayor riesgo contra el crecimiento de los tres shocks.
«Nuestro shock final, las guerras comerciales, tiene el potencial de infligir el mayor daño en la economía global», escribió el equipo.
«El reciente anuncio de los aranceles de importación a los productos industriales chinos, una serie de medidas de represalia de los aliados de EE.UU. – particularmente Europa – en respuesta a los aranceles estadounidenses impuestos anteriormente sobre el acero y el aluminio y un creciente riesgo de aranceles de importación de los Estados Unidos sobre los automóviles, lleva las acciones comerciales de los Estados Unidos a una nueva y más preocupante etapa», agregaron.
Si la guerra comercial no aumenta más allá de su nivel actual -que, sin duda, ya incluye aranceles sobre cientos de miles de millones de dólares en bienes -, el crecimiento mundial no debería verse demasiado perjudicado, dijo HSBC. Surgirán problemas, dijo si las cosas van más allá.
«El impacto general en la economía global depende de cuántos aranceles se implementen, lo que podría, a su vez, depender de la intervención del Senado y/o si el presidente Trump revierte el curso o los socios comerciales ofrecen concesiones», señaló HSBC. «Pero el ‘contagio proteccionista’ también es un riesgo, tanto para Canadá como para la UE, que consideran aranceles para terceros países».
El banco concluyó que «incluso los aranceles que todavía no se han implementado amenazan con debilitar un ciclo comercial que ya se desacelera, pero los impactos más amplios y más inmediatos podrían producirse a través de precios más débiles, sentimiento negativo y, particularmente, menores gastos de inversión dadas las incertidumbres sobre las cadenas de suministro globales».
HSBC tiene un tono mixto al concluir su análisis, diciendo que si bien estos tres shocks presentan una gran amenaza para el crecimiento global en el futuro, las cosas deberían mantenerse «firmes según los estándares posteriores a la crisis» en 2018.
«Los riesgos están creciendo y estos impactos probablemente pesarán en la economía mundial en los años siguientes, especialmente en 2019 cuando nuestras previsiones apuntan a un crecimiento ligeramente más lento, incluso en EE.UU.», concluye.
Carlos Montero
La Carta de la Bolsa
