Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas españolas que hoy son noticia, Merlin Properties y Gas Natural, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
Merlin Properties
Resultados 1T18: Sólidos y sin sorpresas
La Compañía cerró un 1T18 sólido, con cifras operativas en línea con las expectativas: Ingresos por rentas de 121,2 M€ (+5,1%), frente a 118 M€ estimado. El Ebitda se situó en 97,5 M€ (-2,0%) y el BNA ascendió a 114,1 M€ (+71,5%). El aumento de ingresos se debe a un crecimiento de +2,7% en las rentas comparables o like-for-like. El fuerte aumento del BNA se debe un resultado extraordinario de 53,6 M€ por la capitalización del contrato de servicios con Testa Residencial, que ha supuesto también incrementar la participación de Merlin desde el 12,7% al 17,0%. Este resultado compensa ampliamente el descenso de -2,0% en el Ebitda, derivado de la renta variable de los hoteles que se facturó en 1T17 y el incremento de los incentivos por alquileres en 1T18. El aspecto más débil de los resultados es el descenso de 24 p.b. en la ocupación hasta 92,4%, aunque se trata de un efecto puntual 1T18 en el segmento de oficinas por la salida de Huawei en Madrid y el fin de contratos para la reforma de Monumental en Lisboa.
Las perspectivas positivas se mantienen
En nuestra opinión, Merlin mantendrá las diámicas positivas en los próximos trimestres y la cotización, que acumula una revalorización de +11,6% a lo largo de 2018, seguirá respaldada por los siguientes factores:
Incremento de rentas en oficinas. El potencial de incremento de rentas se ha puesto de manifiesto durante 1T18 con crecimientos de +4% en las renovaciones (release spread). La recuperación del empleo y la actividad empresarial permitirán un buen ritmo de contratación.
Crecimiento del segmento logístico. Los activos logísticos mantendrán un release spread incluso superior a +10%, gracias a la limitada oferta de superficies logísiticas preparadas para las necesidades de los retailers online. Además, la buena ubicación y los elevados porcentajes de pre-alquiler de los activos en desarrollo permitirán una notable compresión de rentabilidades desde el yield promedio actual de 8,0%.
Sostenibilidad de márgenes y dividendos. La eficiencia en costes de la Compañía (gastos generales limitados a un 5,75% de las rentas brutas en 2018-19) otorga una notable capacidad de generación de caja recurrente. El flujo de caja operativo al cierre de 1T18 ascendió a 0,15€ por acción, lo que sugiere que la compañía cumplirá cómodamente el objetivo de 0,58€ por acción para el conjunto de 2018 y otorga una elevada visibilidad al dividendo de 0,50 € por acción (rentabilidad por dividendo de 4,0%).
Endeudamiento y riesgos acotados. La Deuda Neta se sitúa en 4.937 M€, equivalente a un LTV de 43,4% frente a 43,6% en Dic17 y el 99,4% de la deuda tiene un tipo fijo y un vencimiento medio superior a 6 años lo que minimiza en el corto plazo el riesgo de un aumento de los tipos de interés a partir de 2019. Por otra parte, las desinversiones durante 2018 (activos no estratégicos, OPV de Testa), contribuirán a financiar las inversiones en reposicionamiento de activos sin necesidad de incrementar el endeudamiento.
Gas Natural
- Recomendación: neutral
- Precio objetivo: 21,0 euros
- Cierre: 22,22 euros (-0,85%)
Reduce el consejo y ultima la remodelación de la cúpula
Gas Natural aprobó ayer un profundo cambio en la composición de su consejo de administración y una sustancial reducción de su tamaño. Lo hizo un día antes de la crucial reunión prevista para hoy en la que rediseñará ,previsiblemente, la composición de su equipo de alta dirección. El número de consejeros ha quedado reducido a 12, frente al máximo de 17 hasta ahora en vigor. Cada uno de los grandes socios (La Caixa, GIP y CVC) ha renunciado a un dominical de tres a dos puestos) y la compañía eleva el peso de los consejeros independientes. De esta manera, al presidente ejecutivo lo acompañarán cinco independientes y seis dominicales.
Opinión
La remodelación del consejo responde a un objetivo de simplificación y eficiencia que se convertirá en uno de los pilares de su próximo plan estratégico. El próximo 27 de junio tendrá lugar la Junta General de Accionistas del grupo en la que se abordarán estos cambios. Será la primera que se celebre en Madrid, tras el cambio del domicilio social desde Barcelona. Estos movimientos sirven para dar forma al nuevo grupo tras los últimos cambios accionariales en los que La Caixa (24%), CVC-Alba (20%) y GIP (20%) han hallado la fórmula para equilibrar el reparto de poder. Ayer mismo CVC y la familia March anunciaron que blindaban su alianza en Gas Natural hasta, por lo menos, 2025. CVC y C. F. Alba compraron el pasado mes de febrero el 20,072%% que Repsol tenía en Gas Natural por 3.816M€, equivalente a 19,0€/acción a través de la sociedad Rioja Bidco. CVC tiene el 74,26% de esta sociedad y C.F. Alba el restante 24,74%. Esto le dá a CVC una participación indirecta del 15% en Gas Natural y a Alba del 5%.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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