Es sorprendente la diferencia que puede marcar un mes. Hace cerca de 30 días, justo después de una corrección del 10% en el mercado bursátil que cogió desprevenidos a muchos inversores, los agoreros de Wall Street estaban haciendo sonar la alarma sobre los temores inflacionarios. Los rendimientos de los bonos subieron, la inflación salarial estaba al alza, y muchos expertos citaron un endurecimiento monetario más rápido de la Reserva Federal como el principal viento en contra para mayores ganancias en las acciones.
Ahora, semanas más tarde, tras unos datos de empleo perfecto para los «toros» en las acciones, los detractores están muy callados. Y el tono de los comentarios en Wall Street se ha suavizado considerablemente. De hecho, muchos estrategas están citando la corrección como un momento importante para las acciones de Estados Unidos, que les permitió tomarse un respiro y recomponerse.
Por un lado, Marko Kolanovic, el director global de estrategia cuantitativa y de derivados de JPMorgan, un hombre tan respetado que su investigación puede mover los mercados, se siente constructivo en el mercado.
Si bien nunca ha sido aparentemente bajista, su comentario en los últimos meses ha contenido una sensación subyacente de malestar, particularmente en relación con los productos que se ponían bajistas en la volatilidad. Ahora que dos de los vehículos más populares para hacer frente a la volatilidad han implosionado, su crítica al comercio está notablemente ausente de las investigaciones recientes.
En cambio, Kolanovic está eligiendo centrarse en lo positivo, como el récord anticipado de 800 mil millones de dólares en recompras de acciones que JPMorgan pronostica para 2018, entre otras cosas.
«Los fundamentos macroeconómicos favorables y las perspectivas de ganancias corporativas permanecen intactas», escribió la semana pasada. «Tanto el posicionamiento como la valoración parecen más atractivos después de la venta masiva de acciones a principios de febrero».
Luego está Jonathan Golub, estratega jefe de acciones de Credit Suisse. Si bien todavía está preocupado por el repunte de la inflación salarial, no ve suficiente riesgo en el mercado para ajustar su precio objetivo del S&P 500 de 3.000, que está un 8% por encima de los niveles actuales.
El siguiente gráfico muestra su falta de preocupación. Contiene siete factores recesivos históricos, y solo uno, las tendencias de la inflación, está incluso en territorio neutral. Los otros seis son todavía expansivos, según su análisis.
Incluso Michael Hartnett, el estratega jefe de inversiones de Bank of America Merrill Lynch, que ha advertido repetidamente durante meses que la sobreexuberancia de los inversores es un gran problema, está moderando su discurso.
El indicador que señala una venta potencial, llamado BAML Bull & Bear Indicator, ha salido del territorio «extremo alcista» después de pasar varias semanas encerrado allí. Dicho eso, todavía es cauteloso, citando el retiro de la flexibilización cuantitativa global, pero no es tan bajista como lo era hace un mes.
A primera vista, el jefe de inversiones del Grupo Leuthold, Doug Ramsey, parece encajar muy bien en el coro alcista descrito anteriormente.
Si bien observa que los primeros períodos de turbulencia del mercado alcista – en 2010 y 2011 – fueron «factores que impiden la confianza», dice que el colapso de febrero fue un «generador de confianza». Ramsey compara la corrección con unas «rebajas del 10%» y destaca las revisiones al alza de las estimaciones de crecimiento de las ganancias como un impulso alcista.
Pero también plantea una pregunta clave: «¿Qué tan refrescante es una corrección que dejó al PER de 5 años del S&P 500 en una lectura del percentil 95 en el día de la caída?»
En otras palabras, la oleada de ventas aparentemente drástica solo hizo una pequeña mella en las valoraciones, lo que debería hacer que los inversores se mantuvieran cautos. Y el argumento de Ramsey contradice la nueva confianza de Wall Street, poniendo en tela de juicio si la corrección del 10% era realmente lo que se necesitaba. Como tal, es bajista en la recuperación del mercado de valores en curso.
«El telón de fondo fundamental es sin duda más peligroso que hace unos meses, con varias medidas monetarias y de liquidez bajando a mínimos de varios años», dijo. «Ese es un clima que el toro actual nunca tuvo que lidiar. Si la corrección resulta ser para comprar, creemos que el rally será para vender».
Carlos Montero
La Carta de la Bolsa
