Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas españolas que hoy son noticia, Iberdrola y Telefónica, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
Iberdrola
– Recomendación: comprar
– Precio objetivo: 7,0 euros
– Cierre: 5,898 euros
– Variación diaria: -4,10%
Actualización del Plan Estratégico 2017-22
Los principales objetivos del Plan Estratégico de Iberdrola 2017-22
- EBITDA 2022: entre 11.500 y 12.000 millones de euros (TAMI 2017-22 +10%).
- Beneficio neto acumulado (BNA): entre 3.500 y 3.700 millones de euros (TAMI 2017-22 +5,0%).
- Dividendo por acción (DPA) 2022: en el entorno de 0,40 euros/acción (TAMI +4,6%).
Los motores principales de este crecimiento serán una fuerte actividad inversora en el periodo -con énfasis en redes y en renovables- y la aplicación de medidas de mejora de eficiencia operativa.
Las principales acciones incluidas en el Plan
- Crecimiento de la base de activos regulados en la división de redes en un 38% en el periodo hasta alcanzar los 40.000 millones de euros (TAMI +6,5%).
- Aumento de la capacidad de renovables en 7.100 MW (TAMI +4,5%).
- Aumento de la capacidad de generación regulada en 4.800 MW (TAMI 12,8%).
- Incremento en 9 mn de contratos en comercialización (TAMI +6,8%).
- Reducción del ratio gasto operativo neto sobre margen bruto desde el 31% actual hasta el 26% en 2022.
Para financiar este ambicioso plan inversor (32.400 millones de euros de CAPEX y 4.000 millones de euros de costes capitalizados) y la distribución de dividendos a los accionistas en el periodo (12.200 millones de euros), Iberdrola confía en generar 40.600 millones de euros de flujo de caja por las operaciones en el periodo, vender activos por 3.000 millones de euros e incrementar la deuda del grupo en 5.000 millones de euros.
Opinión
La fortaleza del euro, el posible recorte de los ingresos regulatorios en España y la debilidad del negocio en Reino Unido han resultado en un escenario peor que el inicialmente previsto por el equipo gestor hace un año, cuando realizó la última actualización de su Plan Estratégico.
Iberdrola ha acelerado el ritmo inversor y ha decidido llevar a cabo un plan de recorte de costes y de venta de activos no estratégicos para hacer frente a este escenario más adverso.
El resultado es un retraso en la consecución de su objetivo de BNA desde 3.500 millones de euros en 2020 en el Plan anterior a un rango de 3.500-3.700 millones de euros para 2022. Además, los objetivos del nuevo Plan nos siguen pareciendo bastante exigentes(TAMI 2017-22 del 10% en EBITDA y del 5% en beneficio neto acumulado).
Tras la publicación del Plan, actualizaremos la valoración de la acción.
Perspectivas 2018/2022 – Iberdrola
Telefónica
– Recomendación: neutral
– Precio objetivo: 10,35 euros
– Cierre: 7,64 euros
Resultados que cumplen y buenas perspectivas
- Ingresos: 13.162 millones de euros (-4,1% en términos reportados, +4,8% orgánico) vs. 13.100 millones de euros estimado.
- Resultado operativo antes de amortizaciones (OIBDA): 3.913 millones de euros (+23% reportado, +9% orgánico) vs. 4.060 millones de euros estimado.
- Margen OIBDA: mejora a 29,7% (+1,4 puntos porcentuales).
- Beneficio neto acumulado (BNA): 693 millones de euros vs. 145 millones de euros en el cuarto trimestre 2016.
Resultados 2017 frente a consenso (Bloomberg)
- Ingresos: 52.008 millones de euros (-0,1% reportado, +3,4% orgánico).
- OIBDA: 16.187 millones de euros (+7% reportado, +5% orgánico).
- Margen OIBDA: 31,1%.
- BNA: 3.132 millones de euros (+32% reportado).
- Deuda neta: 44.230 millones de euros lo que significa una reducción de -9% interanual.
Estimaciones de cara a 2018
- Ingresos: +1%
- Margen OIBDA: +0,5 puntos porcentuales.
- Dividendo: 0,40 euros/acción pagadero en diciembre 2018 y junio 2019.
Opinión
Existía el riesgo de que las cuentas se vieran penalizadas por la intensa actividad comercial en España y por la depreciación de las divisas latinoamericanas y del dólar pero, a pesar de estos efectos, la compañía se ha acercado a las expectativas.
La recuperación del negocio ha permitido contrarrestar la debilidad de los tipos de cambio. Los ingresos caen pero la mejora del margen permite que el OIBDA crezca. De hecho, el OIBDA del cuarto trimestre de 2017 aumenta en todas las regiones salvo en Brasil:
- España: 1.221 millones de euros (+146% reportado).
- Brasil: 1.028 millones de euros (-4,9%).
- Hispanoamérica: 859 millones de euros (+6,8%).
- Alemania: 503 millones de euros (+6,6%).
- Reino Unido: 377 millones de euros (+13,1%).
Además, el flujo de caja mejora como consecuencia de la mejor evolución del negocio y de la menor intensidad de CAPEX. Con esto, y el cierre de la venta del 40% de Telxius (1.275 millones de euros), Telefónica reduce su deuda.
La compañía se muestra moderadamente optimista de cara a 2018, cuando espera expandir el margen OIBDA por tercer año consecutivo. Pensamos que los resultados contarán con una lectura ligeramente positiva por el mercado.
Resultados enero-diciembre 2017 – Telefónica
Por Departamento de Análisis Bankinter
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