Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Abertis, Gas Natural y BP, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
Abertis
– Recomendación: comprar
– Cierre: 19,52 euros
– Variación diaria: -0,4%
Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg)
- Ingresos: 5.323 millones de euros (+13,1%) vs. 5.588 millones de euros estimado.
- Ebitda: 3.480 millones de euros (+13,6%) vs. 3.634 millones de euros estimado.
- Beneficio neto acumulado (BNA): 897 millones de euros vs. 888 millones de euros estimado.
Los crecimientos de doble dígito en ingresos y Ebitda se deben a cambios en el perímetro de consolidación, por la incorporación de A4 Holding desde septiembre de 2016 (273 millones de euros adicionales en ingresos) y las adquisiciones de las autopistas JEPL y TTPL en India desde marzo de 2017.
En términos comparables, el Ebitda aumenta +7,7%, gracias fundamentalmente a la evolución positiva del tráfico en los principales mercados (incremento de +3,9% en la IMD de España; +1,5% en Francia y +3,2% en Italia). La deuda neta ascendió a 15.367 millones de euros, equivalente a 4,4x Ebitda. El incremento de +6,9% con respecto al cierre de 2016, como consecuencia de la adquisición de minoritarios en Francia (2.200 millones de euros), Italia e India, que no se ha visto compensada por la desconsolidación de la deuda de Hispasat (350 millones de euros).
La Comisión Europea aprueba la OPA de ACS sobre Abertis
La Comisión Europea (CE) aprobó este martes la oferta de Hochtief (ACS) al considerar que no plantearía problemas desde el punto de vista de la competencia. La CE considera que el sector de concesiones de autopistas es un mercado muy regulado, lo que impedirá a la compañía fusionada debilitar a los competidores.
Tras el dictamen de la CE, la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) decidirá sobre el folleto de la oferta entre esta semana y la próxima. A partir del momento de la aprobación del folleto de OPA por la CNMV se abriría un periodo de 30 días durante el cual los accionistas de Abertis podría elegir entre cualquiera de las 2 OPAs (ACS a 18,76 euros o Atlantia a 16,50 euros, aunque ninguna de ellas ofrecen pagar el 100% en efectivo). Por eso los tiempos podrían dinamizarse a partir de ahora.
Opinión
A pesar de que los resultados son levemente inferiores a las expectativas del consenso, consideramos que su impacto será muy reducido, ya que la cotización se verá respaldada por la probable aprobación en los próximos días de la oferta de ACS por parte de la CNMV.
Recordamos nuestra recomendación en la práctica ya expresada: Consideramos probable que la compra de Abertis se decida en una puja a sobre cerrado entre ACS y Atlantia, cosa que pueden hacer hasta 3 días antes de agotarse el plazo de las OPAs. Además, hasta 5 días antes de que se agoten esos 30 días de plazo un tercero puede presentar otra OPA competidora. Por eso pensamos que todo este proceso sólo puede seguir favoreciendo al actual accionista de Abertis.
Es obvio que, si Atlantia realmente está interesada en la compañía, deberá mejorar su actual oferta y superar la de ACS… Sin embargo, teniendo en cuenta la cotización alcanzada (19,60 euros vs. 18,76 euros que oferta ACS vs. 16,50 euros ídem Atlantia), creemos que sería una buena idea ir realizando beneficios parciales (es decir, vender una parte de la posición por prudencia; ¿20% del total?) a cualquier nivel superior a 19,50 euros, reteniendo el resto para vender posteriormente según evolucionen los acontecimientos.
Nuestra recomendación sobre Abertis sigue siendo comprar puesto que, como hemos dicho insistentemente, todo este proceso sólo puede seguir favoreciendo al actual accionista de Abertis… después de haber conseguido una revalorización de +20% desde 16,35 euros en que cotizaba el día anterior al anuncio de la OPA de Atlantia.
Gas Natural
– Recomendación: neutral
– Precio objetivo: 19,20 euros
– Cierre: 17,69 euros
– Variación diaria: -3,57%
Principales cifras de 2017
- Ingresos: 23.306 millones de euros (+6,4%).
- EBITDA: 3.915 millones de euros (-16,1%).
- EBIT: 2,112 millones de euros (-23,6%).
- Beneficio neto acumulado (BNA): 1.360 millones de euros (+1,0%).
- Fondo de Operaciones (FFO): 2.923 millones de euros (-13,3%).
- Deuda financiera neta: 15,154 millones de euros.
Opinión
Los resultados correspondientes a los doce meses de 2017 de Gas Natural siguen siendo débiles a nivel operativo.
- El BNA (+1%) mejora frente a a los nueve primeros meses de 2017 (-15%), debido a los resultados extraordinarios por la venta de la actividad en Italia y por la restructuración corporativa en Chile contabilizados en el cuarto trimestre 2017, pero la debilidad operativa persiste.
- La caída del EBITDA en términos homogéneos (excluyendo Electricaribe y la actividad en Italia en ambos años) se sitúa en 8,8% a 12M’17. Empeora de esta manera la debilidad operativa que vimos en los primeros nueve meses del año donde el EBITDA homogéneo disminuía en un 7,4%.
El equipo gestor dará una conferencia a las 11:00H, para explicar la evolución del grupo.
Nosotros no estaríamos invertidos en las acciones del grupo por tres motivos:
- Posible recorte de los ingresos regulados. El Gobierno prepara un recorte en los ingresos regulados de distribución de gas y electricidad. El objetivo es rebajar los costes regulados de la tarifa (que llegan a representar hasta el 40% del total) para abaratar los recibos de los usuarios. Gas Natural resultaría afectada ya que el 35% de su EBITDA está relacionado con estas dos actividades.
- Posible revisión a la baja de sus guías para 2018 en la próxima presentación de su Plan Estratégico tras un año 2017 muy complicado a nivel operativo parta el grupo.
- Posible retraso en operaciones corporativas. Los principales accionistas de Gas Natural están buscando una operación corporativa, pero la situación de incertidumbre regulatoria actual complica cualquier operación.
BP
– Cierre: 4,74 libras esterlinas
– Variación diaria: -1,46%
Resultados frente a consenso (Bloomberg)
- Upstream (exploración y producción): 2.223 millones de dólares vs. 400 millones de dólares en el cuarto trimestre 2016.
- Downstream (refino y marketing): 1.474 millones de dólares (+68,1%), Rosneft 321 millones de dólares (+137,8 millones de dólares).
- Beneficio operativo: 3.475 millones de dólares (vs. 856 millones de dólares en el cuarto trimestre 2016).
- Beneficio neto acumulado (BNA) ajustado: 2.107 millones de dólares (vs. 400 millones de dólares en el cuarto trimestre 2016) y 1.950 millones de dólares esperado.
- Producción de crudo: 2,58 millones de barriles equivalentes de petróleo (+18,06%).
- Deuda neta: 37.819 millones de dólares (+6,4%)
- Apalancamiento (DN/PN): 27,4% (vs. 26,8% en diciembre 2016).
Los pagos por el accidente del Golfo de México ascendieron en el cuarto trimestre a 300 millones de dólares y en 2017 a un total de 5.200 millones de dólares. Para 2018 se situarán en 3.000 millones de dólares.
Opinión
Buenos resultados que ayer no fueron descontados positivamente por el fuerte movimiento a la baja iniciado el día anterior en Estados Unidos. Destaca muy positivamente la producción de crudo.
Hoy pensamos que tendrá un buen comportamiento máxime con el rebote (+0,87%) en la cotización del crudo (Brent). Acceso directo a los resultados.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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