Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Siemens Gamesa, Grifols y eDreams, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
Siemens Gamesa
- Recomendación: neutral
- Precio objetivo: en revisión
- Cierre: 12,23 euros
Resultados débiles pero sin sorpresas
Principales cifras del primer trimestre 2018 fiscal:
– Ventas: 2.127 millones de euros (-23%) vs. 2.202 millones de euros del consenso de Reuters, AEG 1.840 millones de euros (-26%), O&M 287 millones de euros (-1%).
– EBIT reportado: 35 millones de euros (-87%).
– EBIT subyacente (sin costes de integración ni impacto amortización PPA): 133 millones de euros (-51%) vs. 131 millones de euros del consenso.
– Margen EBIT subyacente: 6,3% vs. 9,7% en el primer trimestre de 2016.
– Beneficio neto acumulado (BNA) reportado: -35 millones de euros.
– Caja neta: 341 millones de euros.
– Inversiones: 83 millones de euros.
– Entrada de pedidos: alcanza 2,8 GW (+29%) y lleva a la cartera de pedidos a 21.333 millones de euros (-0,4%).
Además, ha reafirmado las guías del año.
Por otro lado, anunció ayer el cierre de la planta de producción de palas de Miranda de Ebro (Burgos).
Opinión
Los resultados son débiles ya que siguen viéndose afectados por el ajuste en precios y deterioro de márgenes en el segmento de aerogeneradores onshore. Dicho esto, han estado en línea con las expectativas e incluso un poco por encima.
El pasado 6 de noviembre la compañía dio unas guías que ha reafirmado ahora y que implican que 2018 será otro ejercicio de caída en ventas y beneficio operativo, de -15% y -10%, respectivamente. Los retrocesos del primer trimestre son superiores pero la estacionalidad del negocio, la recuperación de las órdenes y la consecución de sinergias ayudarán a que las cuentas mejoren en la segunda mitad del ejercicio.
El beneficio reportado incluye un gasto fiscal de 56 millones de euros por el impacto de la reforma fiscal en EE.UU. así como la amortización del impacto del PPA por 71 millones de euros.
En cuanto a la decisión del cierre de la planta, no se contemplaba en el plan de reestructuración de noviembre así que es una medida adicional que afectará a 133 empleados (la totalidad de su plantilla) además de los 233 empleados de Gamesa España que se han acogido al ERE. Hay que recordar que el plan de reestructuración afectará a 6.000 empleados en tres años (el 22% de su plantilla).
A las 9:00h hay un conference call de resultados pero no esperamos que adelante previsiones más allá de las guías ya conocidas de este año, ya que el 15 de febrero celebra el Día del Inversor.
Resultados año fiscal 2018 – Siemens Gamesa
Grifols
- Recomedación: neutral
- Cierre: 26,34 euros
- Variación diaria: +0,96 euros
La FDA desestima la aprobación de Linhaliq del laboratorio Aradigm (35% Grifols)
Linhaliq había finalizado la Fase III y estaba preparado para iniciar la fase de comercialización. Linhaliq es un fármaco para el tratamiento de la bronquiectasia no asociada a fibrosis quísmica. La FDA (Administración de Alimentos y Medicamentos) recomienda realizar otro ensayo clínico que evalúe la eficacia de la terapia durante dos años.
Opinión
Malas noticias para Aradigm ya que este traspié retrasa significativamente el lanzamiento del nuevo medicamento. Según sus estimaciones, las ventas esperadas de Linhaliq eran de 300 millones de dólares en el primer año de lanzamiento.
En consecuencia, el impacto de esta noticia también afectará negativamente a Grifols, aunque de forma más limitada, ya que sólo controla el 35% de la compañía. Por otro lado, ha comunicado que la reforma fiscal de Estados Unidos tendrá un impacto positivo y no recurrente positivo de 90 millones de euros (15% del BNA 2017 estimado) que se contabilizará en los resultados del cuarto trimestre de 2017.
eDreams
Vender; Pº Objetivo: 3,9€; Cierre 5,4€
Bajamos la recomendación desde Comprar hasta Vender para realizar beneficios ante la posible operación corporativa de venta de eDreams.- Según la prensa británica, dos fondos de inversión estudian una oferta para adquirir el 100% de capital de eDreams por unos 500M GBP (≈569M€ a tipo de cambio 0,879EUR/GBP). La operación no se ha confirmado todavía pero en caso de materializarse estaría pagando 5,23€/acc. (Equity Value).
Opinión
Recomendamos Vender la posición y realizar beneficios. ¿Por qué recomendamos Vender?:
- (i) Se cumple nuestro escenario previsto cuando lanzamos la idea de Comprar eDreams el 17 de octubre de 2016. Desde entonces la acción se ha revalorizado +88% (vs. +26% el Ibex 35). Nuestros principales argumentos fueron: una oportunidad de inversión por precio (múltiplos significativamente más bajos que el sector) y posible objetivo de una operación corporativa (como, finalmente, parece que se cumple). En agosto de 2017 reafirmamos esta Idea de inversión con los mismos argumentos que acabamos de recordar y, además, elevamos nuestro rango de precio objetivo desde 3,3/4,2€/acc. hasta 3,5/4,4€/acc. por la mejora de sus fundamentales.
- (ii) En noviembre de 2017, la Compañía comunicó a la CNMV el inicio de un proceso de estudio de varias ofertas de compra por parte de potenciales inversores y mejoró sus previsiones de crecimiento: Ebitda’18 (fiscal) 116/120M€ (vs.113/117M€ anterior estimación de la propia Compañía), coincidiendo con nuestras estimaciones (Ebitda’18 e. 102M€). Este comunicado y el «momentum» del Turismo han favorecido el rally de los últimos 3 meses (+65% aproximadamente). Esto explica por qué el valor sólo ha rebotado +8% desde el cierre del viernes) antes de que se conociera esta supuesta operación. (iii) Por tanto, el hipotético precio de compra (5,23€/acc) supone una prima de aproximadamente +59% desde que eDreams anunciase que estudiaba su venta. Esta prima parece razonable al tratarse de una compañía con un elevado componente tecnológico. Respecto a nuestro Precio Objetivo, supone pagar +34% respecto a 3,9€/acc. (punto intermedio del rango de precio objetivo 3,5/4,4€/acc.) y una prima de +19% respecto a la parte alta del rango (4,4€/acc.). Por último, el hipotético precio de compra de 5,23€/acc. implica un PER de 31x y EV/Ebitda 8,4x. En definitiva, se cumple nuestra hipótesis que situaba a eDreams como objetivo de compra (M&A) porque cotizaba con un elevado descuento frente a su «peer group». Por eso, recomendamos realizar beneficios (con una revalorización de +88% desde el lanzamiento de la idea de inversión el 17.10.2016), a expensas de la confirmación de la operación venta de eDreams a dos fondos de inversión. ¡Compra con el rumor y vende con la noticia!
Por Departamento de Análisis Bankinter
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