Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Colonial, ACS, Sacyr, OHL y Abengoa, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
Colonial
- Recomendación: neutral
- Precio objetivo: 8,10 euros
- Cierre: 7,52 euros
- Variación diaria: -2,36%
Presenta una OPA por el 100% de Axiare Patrimonio a 18,5 euros por acción
Colonial presentó ayer una oferta por el 100% de Axiare a un precio de 18,50 euros íntegramente en efectivo. La oferta supone una prima de +13,1% sobre el cierre del viernes, +12,9% sobre la cotización media de los últimos 3 meses y +20,8% sobre el NAV (valor neto de los activos) por acción de Axiare al cierre del primer semestre 2017. La eficacia de la oferta está sujeta a la aceptación por parte de accionistas titulares del 50% +1 acción del capital social de Axiare.
Colonial había adquirido previamente al anuncio de la oferta un 13% adicional (por 193 millones de euros) al 15% de Axire que ya controlaba, por lo que la oferta se dirige al 71% de acciones restante, por un importe de 1.071 millones de euros. Se trata de una OPA de exclusión. El coste total de la operación (1.274 millones de euros) se financiará mediante:
- Una ampliación de capital de 450 millones de euros.
- Una emisión de deuda por importe de 731 millones de euros.
- 193 millones de euros en efectivo disponible por parte de Colonial.
La compañía se plantea la venta de activos no estratégicos (probablemente activos logísticos y retail en la cartera actual de Axiare) por importe de 300 millones de euros con el objetivo de mantener un rating BBB. La oferta de compra implicaría aumentar el valor bruto de los activos (GAV) desde 8.253 millones de euros hasta 9.794 millones de euros y los ingresos por rentas desde 285 millones de euros hasta 350 millones de euros.
Opinión
La cotización de Colonial reaccionó con descensos tras el anuncio de la OPA, debido a la notable prima pagada por el control de Axiare con respecto a su NAV, debido a la escasez de oportunidades de compra de activos inmobiliarios en áreas prime.
No obstante, creemos que la cotización debería estabilizarse en la sesión de hoy ya que importantes accionistas de Colonial afirman que suscribirán 250 millones de euros de la ampliación de capital a un precio de 7,89 euros por acción, que puede ser considerado un precio de referencia.
Por otra parte, la operación tiene como factor positivo que incrementa la exposición de Colonial al mercado de oficinas de Madrid desde el 18% hasta el 27%, un mercado con mayor potencial de subida de rentas en el ciclo actual que París y Barcelona, los otros mercados en los que está presente Colonial.
En el caso de Axiare, que ayer repuntó +12,4% hasta 18,39 euros, la recomendación es aceptar la oferta una vez sea aprobada por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), ya que se trata de una OPA de exclusión e implica una prima significativa sobre la cotización previa.
ACS
- Recomendación: neutral
- Precio objetivo: 38,00 euros
- Cierre: 33,00 euros
- Variación diaria: -0,5%
Los resultados cumplen las expectativas con crecimientos de doble dígito en Ebitda
Cifras principales de los primeros nueve meses del 2017:
- Ingresos: 25.758 millones de euros (+10,2%).
- Ebitda: 1.712 millones de euros (+13,2%).
- Ebit: 1.235 millones de euros (+10,4%).
- Beneficio neto atribuible: 603 millones de euros (+5,8%) vs. 606 millones de euros estimado.
Los sólidos resultados operativos se deben fundamentalmente a la evolución positiva del negocio de Construcción, que registra incrementos de +13,3% en ingresos y +18,5% en Ebitda. El área Industrial crece forma modesta (+3,0%) y los ingresos de Servicios caen-8,0% debido fundamentalmente a la venta de Sintax a principios de 2017. La deuda neta se sitúa en 1.416 millones de euros , lo que supone una reducción de -14,3% con respecto a los seis primeros meses de 2017 y -48,5% con respecto a los nueve primeros meses de 2016). La cartera crece +5,1% hasta 65.309 millones de euros por nuevas adjudicaciones y adquisiciones de CIMIC.
Opinión
El beneficio neto está en línea con las expectativas del consenso. En el plano negativo, el margen de Construcción mejora en términos acumulados con respecto a 2016 pero se estrecha en el tercer trimestre hasta 5,4% frente a 6,4% al cierre de los seis primeros meses de 2017. Por el contrario, valoramos positivamente que los ingresos y el Ebitda del negocio de Construcción mantienen sus ritmos de crecimiento gracias a la evolución positiva de Asia Pacífico (+31%) y la incipiente recuperación de la actividad en España (+7,7%).
El ratio de endeudamiento sigue en niveles reducidos (0,6x Ebitda 2017 al cierre de los primeros nueve meses 2017 y la cartera de proyectos proporciona una notable visibilidad a los resultados (equivale a 22,8 meses de ventas. Estos factores deberían contribuir a estabilizar la cotización tras 5 sesiones consecutivas de caída, en línea con la tendencia bajista del mercado español.
Link a los resultados de la compañía
Sacyr
- Recomendación: comprar
- Precio objetivo: 2,70 euros
- Cierre: 2,087 euros
- Variación diaria: -3,7%
Resultados 3T’17 débiles por el mal comportamiento de Construcción
Cifras principales:
- Ingresos: 2.248,6 millones de euros (+4,0%).
- Ebitda: 271,7 millones de euros (+3,8%).
- Ebit: 176,8 millones de euros (+11,0%).
- Beneficio neto acumulado (BNA): 96,6 millones de euros (+8,1%).
Los costes financieros se reducen un 9% como consecuencia del menor endeudamiento, mientras que el resultado de sociedades por el método de participación mejora +87% por la participación en los beneficios de Repsol y el ajuste del valor contable e la participación. La deuda financiera neta asciende a 4.603 millones de euros, de los que 1.411 millones de euros corresponden a recursos obtenidos tras la firma de los derivados que cubren su exposición a la cotización de Repsol. La cartera total de proyectos asciende a 29.683 millones de euros (+14,2% frente a diciembre 2016, aunque desciende -1,6% durante el tercer trimestre 2017).
Opinión
Los resultados operativos son débiles, ya que el crecimiento de ingresos sólo mantiene un ritmo elevado en el área Industrial (+33,6%), pero se ralentiza en Servicios (+7,7% frente a +16,1% al cierre de los seis primeros meses de 2017) y se acentúa la caída en Construcción (-12,0% frente a -8,1% en 6M17), debido a:
- La menor actividad en Somague.
- El deterioro de márgenes.
- El retraso en las expropiaciones y autorizaciones medioambientales de proyectos en Latinoamérica.
Por otra parte, el margen Ebitda se estrecha, al situarse al cierre de los nueve primeros meses de 2017 en 12,1% frente a 12,5% en los seis primeros meses de 2017, mientras la contratación se estanca tras un primer semestre muy sólido.
Acceso a los resultados de la compañía
OHL
- Recomendación: neutral
- Cierre: 5,05 euros
- Variación diaria: -0,69%
Reducción de pérdidas en 3T’17 por el crecimiento de Concesiones y una leve mejora de margen en Construcción
Cifras principales acumuladas de los nueve primeros meses de 2017:
- Ingresos: 2.740 millones de euros (-12,1%).
- Ebitda: 723 millones de euros (+26,6%).
- BNA: -15,3 millones de euros.
El descenso de los ingresos se debe fundamentalmente a las menores ventas en Construcción e Ingeniería (-8,9%), mientras que el BNA se ve negativamente impactado por el coste de 34,2 millones de euros en el procedimiento de despido colectivo. La deuda neta se sitúa en 2.594,9 millones de euros (-10,9% con respecto a diciembre 2016).
No obstante, estas cifra no contempla todavía el efecto de la venta de OHL Concesiones por 2.235 millones de euros, que OHL espera cerrar en el tramo final de año. La cartera a corto plazo de Construcción asciende a 6.100,3 millones de euros (+3,7% con respecto a diciembre 2016)
Opinión
Consideramos que los resultados tendrán un impacto neutral en la cotización. El principal aspecto positivo es que el ritmo de caída de ingresos se modera ligeramente con respecto al descenso de -13,1% registrado al cierre del primer semestre 2017 y el BNA del tercer trimestre 2017 estanco vuelve a ser positivo (16,8 millones de euros).
Sin embargo, la recuperación de márgenes en el negocio de Ingeniería y Construcción continúa siendo muy gradual (1,8% frente a 1,0% en los seis primeros meses 2017) y la deuda con recurso, ligada esencialmente al negocio de Construcción que la compañía mantendrá tras la venta de OHL Concesiones, aumenta hasta 991,3 millones de euros (+32,5% con respecto a diciembre 2016 y +21,9% con respecto a los seis primeros meses 2017).
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Abengoa
- Recomendación: vender
- Cierre (Serie B): 0,013 euros
- Variación diaria: +0%
Vuelta al beneficio operativo
Acaba de presentar sus cuentas de los primeros nueve meses de 2017:
- Ventas: 1.100 millones de euros (+5%).
- EBITDA: 69 millones de euros vs. -90 millones de euros hace un año.
- BNA: 4.733 millones de euros.
- DFN: suma 5.491 millones de euros (vs. 5.578 millones de euros en junio 2017).
Opinión
La mejora del BNA se debe principalmente al beneficio no recurrente recogido en la cuenta de resultados derivado de la reestructuración financiera. En cualquier caso, parece que las cuentas empiezan a mostrar un punto de inflexión, lo que es positivo. No obstante, la DFN se mantiene elevada y apenas se reduce en el trimestre.
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Por Departamento de Análisis Bankinter
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