Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Gas Natural, sector eléctrico, ING y Société Générale, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
Gas Natural
- Recomendación: comprar
- Precio objetivo: 21,9
- Cierre: 20,05 euros
- Variación diaria: 1,31%
Negociaciones para la venta de una participación de su negocio de red de distribución en España
Las recientes transacciones de Naturgas y Redexis proporcionan buenos múltiplos de referencia. Gas Natural ha reconocido que está manteniendo negociaciones para la venta de una participación del 20% en su negocio de red distribución en España. En el mismo comunicado declara que todavía no ha llegado a un acuerdo definitivo de venta.
Opinión: La idea de Gas Natural es segregar la red de distribución en una sociedad independiente y dar acceso a un socio con una participación de alrededor del 20%. Este negocio tiene los ingresos regulados y es un activo idóneo para inversores como fondos soberanos, de infraestructuras o de pensiones, que buscan flujos de cash flow estables y recurrentes. Además las transacciones recientes de Naturgas y Redexis confirman este interés y proporcionan múltiplos de referencia para una eventual transacción.
Los activos de Naturgas se vendieron por EDP a finales de marzo a un grupo de entidades y fondos liderados por JP Morgan Infrastructure en una operación de casi 2.600 millones euros. Contando con los 200 millones euros que se pagan en diferido, a lo largo de los próximos cinco años, esta operación supone un múltiplo de 15,0x el EBITDA de Naturgas. Los fondos de pensiones europeos USS (Univerties Spuerannuation Scheme) y ATP han elevado su presencia en Redexis al 49,9% al comprar un 18,8% a Goldman Sachs Infrastructure Investment Group (GSIIG). Este modelo, incorporación de un socio minoritario al negocio, ya lo ha llevado a cabo Gas Natural en otras actividades del grupo. Gas Natural agrupó sus activos de generación en el exterior en Global Power Generation (GPG), dando entrada a KIO con un 25% por 500 millones de euros.
Tenemos una recomendación de comprar en Gas Natural. El entorno operativo del grupo se vuelve más favorable para la segunda mitad de año y la actividad corporativa podría traer alegrías adicionales al valor. Esperamos mejoras en los márgenes de comercialización de gas y electricidad y la entrada en funcionamiento de rentables inversiones en redes y renovables permitirá también mejorar los resultados del grupo de cara a la segunda mitad del año. Además, la actividad corporativa (entrada de socio en la red de gas o venta del negocio en Italia) podría aflorar valor en el grupo.
Sector eléctrico
El Gobierno cierra definitivamente Garoña
El Gobierno ha decidido no alargar la vida de la central nuclear de Garoña. El ministro de Energía ha argumentado que ha tomado esta decisión por el carácter singular de esta central, que lleva cerrada desde 2012 y su aportación al sistema de generación eléctrico es muy limitada. De hecho, el ministro ha comentado que el Gobierno es partidario de que la central nuclear de Almaraz, que produce con una potencia cinco veces mayor a la central burgalesa (2.200MW frente a 400MW) siga funcionando. Actualmente Garoña tiene 230 trabajadores directos y otros 150 a través de subcontratas. Iberdrola y Endesa son los propietarios de Garoña.
Opinión: Existen claras discrepancias sobre el futuro de Garoña y de la energía nuclear en España. Iberdrola insiste que Garoña no es viable económicamente y hace extensible esta situación al resto de nucleares debido a los impuestos y obligaciones que les impone la normativa.
Iberdrola demanda del Gobierno una planificación energética que clarifique la retribución a la generación nuclear para cubrir costes y generar beneficios. Por su parte Endesa pone de manifiesto la necesidad de las nucleares como respaldo del proceso de des-carbonización de la electricidad hasta 2050. Además, el prescindir de las nucleares supondría un incremento en la tarifa de 10 euros por megavatio hora (MWh).
Société Générale
- Recomendación: neutral
- Cierre 50,16 euros
- Variación diaria: +1,8%
Los resultados 2T’17 defraudan las expectativas en la línea de ingresos
Principales cifras (2T’17 estanco) comparadas con el consenso (Reuters): Margen Bruto 5.199 millones de euros (-25,6% vs 5.390 millones de euros esperado); Margen de Explotación: 1.030 millones de euros (-64,0%); BNA 1.218 millones de euros (-23,8% vs 1.220 millones de euros esperado).
Opinión: Los resultados defraudan las expectativas debido a la debilidad de los ingresos relacionados con los mercados. La parte baja de la cuenta de P&G se ha visto negativamente afectada por provisiones extraordinarias relacionadas con litigios (300 millones de euros en 2T’17). El ROE (ajustado) mejora hasta el 7,1% (vs 5,1% en 1T’17) y la ratio de capital CET-I “fully loaded” se mantiene estable en el 11,6%. Revisamos nuestra recomendación desde Comprar a Neutral y esperamos una reacción negativa de la cotización en la sesión de hoy. Link a los resultados del banco.
ING
- Recomendación: comprar
- Cierre: 15,90 euros
- Variación diaria: +0,56%
Los resultados de ING baten las expectativas
EL BNA alcanza 1.375 millones de euros en 2T’17 (+5,6%; +19,9% t/t) y bate las expectativas. La ratio de Capital CET-I “fully loaded” se mantiene en el 14,5% y lidera la banca europea.- Principales cifras comparadas (2T’17 estanco) con el consenso (Reuters): Margen Bruto: 4.532 millones de euros (-0,3%; +3,1% t/t); Margen de Explotación: 2.311 millones de euros (+3,6%;-11,5% t/t); BNA: 1.371 millones de euros (+5,9%;+19,9% t/t vs 1.280 millones de euros esperado).
Opinión: La cuenta de P&G refleja
- (i) la mejora de ingresos típicos (+2,8% en margen de intereses y +17,0% en comisiones)
- (ii) la caída en el coste del riesgo (-25,4% en provisiones)
La ratio de capital CET-I “fully loaded” (14,5%) lidera la banca europea y el ROE se mantiene estable en 10,8%. Esperamos una reacción positiva de la cotización a los resultados y reiteramos nuestra recomendación de compra. Link a los resultados del banco. Recordamos que ING está presente en nuestra cartera modelo de acciones europeas.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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