Con rentabilidades atractivas como las que no se han visto desde hace unos años, los inversores en los mercados bursátiles mundiales han tenido un muy buen primer semestre de 2017. Los niveles récords alcanzados en importantes índices mundiales se produjeron en el contexto de una baja volatilidad, dando una sensación de confort a los inversores. 
Todo esto fue acompañado por tensiones que probablemente influirán en el sentimiento inversor al final del año.
Aquí hay seis temas clave que debe saber acerca de los últimos acontecimientos, junto con algunos que determinarán las perspectivas para el resto del año (Vía Mohamed El-Erian, BBG):
- 1. Según un análisis del Wall Street Journal de los 30 mercados de valores más grandes del mundo por valor, 26 registraron ganancias en la primera mitad de 2017 (las excepciones fueron Canadá, China, Israel y Rusia). A nivel global, este fue el mejor desempeño en el primer semestre desde la recuperación tras la crisis financiera mundial de 2008-09. Casi la mitad de estos 30 mercados finalizó junio en o cerca de máximos históricos.
- 2. El liderazgo de mercado rotó con un desempeño sectorial relativamente diversificado: dentro del S & P, el mercado más grande del mundo, nueve de los 11 sectores mostraron rendimientos positivos. Sin embargo, la dispersión fue notable, tanto en general como dentro de ciertos segmentos, a pesar de un nuevo cambio hacia la inversión pasiva y la proliferación de fondos basados en índices. Las telecomunicaciones perdieron un 13 por ciento y la energía el 14 por ciento. Amazon surgió mientras muchos minoristas tradicionales de ladrillo y mortero languidecían. A pesar de una ganancia tardía que ayudó a los mercados a compensar una caída de junio en la tecnología, las finanzas terminaron el período de seis meses sólo ligeramente por encima del nivel anterior. El tamaño también importó. El Dow y el S & P subieron un 8 por ciento, junto con un 14 por ciento para el Nasdaq, mientras que el índice Russel de empresas de pequeña capitalización perdió alrededor del 5 por ciento.
- 3. Los mercados estuvieron fuertemente influenciados por las esperanzas políticas en Estados Unidos que impulsaría el crecimiento económico y los beneficios empresariales de manera sostenible y consecuente. Pero la decisión política de intentar impulsar reformar el sistema de salud, retrasó la agenda para la reforma tributaria y las infraestructuras. La mejora de los «datos suaves», incluso en medidas de confianza corporativa y familiar, no impactó en los «datos duros», que permanecieron débiles. El impacto potencialmente adverso en los mercados de los retrasos en la implementación de la política de crecimiento fue compensado por otros dos factores: Los datos apuntan a una reflation global correlacionada (que con el tiempo parece ser más transitoria); y la continua inyección de liquidez.
- 4. Olvídese de los fundamentos económicos y políticos, porque la liquidez es la que manda. La inyección de liquidez fue, una vez más, lo que más importó a los traders e inversores en la primera mitad del año, compensando no sólo las dificultades económicas y políticas sino también geopolíticas, institucionales y políticas, también. Primero, niveles récord en los beneficios corporativos, lo que se tradujo en continuas recompras de acciones y mayores pagos de dividendos por parte de las empresas. En segundo lugar, altos niveles de desigualdad que siguieron dando lugar a una incremento significativo de los ingresos acumulados en los hogares ricos que tienen una mayor propensión a invertir en los mercados financieros. En tercer lugar, continuación de las políticas de los bancos centrales ultraestimulantes, incluidas las considerables compras mensuales de activos del Banco de Japón y el Banco Central Europeo.
- 5. Las señales de otros mercados sugieren una menor confianza en los fundamentos económicos. Tras negociarse en un rango de casi 60 puntos básicos durante la primera mitad del año, los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años terminaron en el 2,30 por ciento, algo por debajo de su nivel inicial del 2,44 por ciento. En el proceso, el diferencial de rendimiento frente a los Bunds alemanes se redujo notablemente. Aún más significativo fue el considerable aplanamiento de la curva de rendimientos, usualmente un indicador de una próxima desaceleración económica. Mientras tanto, el dólar cedió todo el terreno, y más, desde su aumento post-electoral; Y los precios del petróleo cayeron alrededor de un 14 por ciento, debido a que las preocupaciones por la oferta.
- 6. Se intensificó el contraste entre dos características clave de un aumento de la liquidez. Los mercados terminaron con el tenso período de guerra entre las operaciones que más atraen a los inversores y el condicionamiento del inversor a la «compra en las caídas».
Todo lo cual sitúa a los mercados para un interesante resto del año, en el que los traders y los inversores deberán vigilar de cerca:
- 1. El impacto continuo de la liquidez, especialmente dado que es probable que varios bancos centrales importantes desde el punto de vista sistémico (incluido el Banco de Inglaterra, el BCE y la Reserva Federal) vayan reduciendo cuidadosamente sus políticas de estímulo.
- 2. Cada vez será más importante los fundamentales a la liquidez, habrá que tener en cuenta especialmente las políticas de crecimiento en los Estados Unidos y Europa.
- 3. El incremento constante de la liquidez hacia activos de agrupación, incluidos los ETFs de alto rendimiento y de mercados emergentes, eleva los riesgos de episodios de contagio.
Fuentes: Mohamed El-Erian, BBG
Carlos Montero
La Carta de la Bolsa
