Las acciones mundiales pueden haberse tomado un respiro por el retroceso del petróleo, pero los principales índices del mundo aún están cerca o en sus máximos históricos. Ya se han olvidado los desagradables episodios de 2015 y 2016, la volatilidad de la moneda china y la recesión de los beneficios empresariales. Estas preocupaciones han sido reemplazadas por una fe persistente en el rebote de las ganancias corporativas, la esperanza de un rebote del PIB y el optimismo alimentado por el flujo continuo de estímulo del dinero barato del Banco Central Europeo y el Banco de Japón a pesar del endurecimiento de la política monetaria de la Reserva Federal.
Pero las grietas han estropeado la fachada. Los agujeros se han abierto. Hay seis riesgos que deberían poner algo nerviosos a los «alcistas» (vía Anthony Mirhaydari, The Fiscal Times):
1) Los FAANGs ya no son invencibles. Apple ha pasado las últimas dos semanas por debajo de su media móvil de 50 días, señalando la primera tendencia a la baja desde noviembre, ya que la mala recepción de su Homepod creó algunas dudas sobre el próximo lanzamiento del iPhone 8. Los analistas de Canaccord criticaron a Alphabet, advirtiendo que las ganancias publicitarias en la búsqueda móvil y en YouTube de los últimos dos años no iban a continuar. E incluso a pesar de la compra de Amazon de Whole Foods Market (WFM) la semana pasada, las acciones no han sido capaces de recuperar el nivel de $1000.
2) La Fed está reduciendo su sesgo acomodaticio. Los políticos elevaron las tasas de interés, prometieron otra subida antes de fin de año y provocaron el comienzo de una reducción del balance de la Fed de 4,4 billones de dólares. Janet Yellen dijo que está mirando la reciente debilidad de la inflación, pero se centra en la tasa de desempleo del 4,3 por ciento, un fuerte antecedente de la presión inflacionaria.
Esto es mucho más agresivo de lo que esperaba el mercado de futuros. Y por primera vez en este ciclo, la Fed resistió la intensa presión de Wall Street para reducir su propio pronóstico de alzas de tasas para igualarlo al del mercado. Es difícil exagerar lo importante que es esto debido a la disminución recesiva de la actividad de préstamos comerciales y la persistente disminución de las tasas de interés a largo plazo en los últimos meses, que son señales de pre-recesión extremadamente fuertes de los mercados de préstamos y bonos, respectivamente .
3) Los datos económicos no son alentadores. Aparte de la tasa de desempleo, los datos macroeconómicos se están deteriorando y no alcanzado las estimaciones de los analistas a un ritmo no visto desde el caos que rodeó el descenso de la calificación crediticia estadounidense de 2011.
4) El Presidente Trump no está cumpliendo. Atropellado por la investigación sobre las interferencias electorales rusas y los titulares sobre posibles obstrucciones a la justicia, Trump no ha podido avanzar mucho en temas como los recortes de impuestos, la reforma de la atención a la salud y los gastos de infraestructuras. Los republicanos en el Congreso se apresuran a impulsar un proyecto de ley de salud y todavía están hablando de la reforma fiscal para este año, pero ambos se enfrentan a enormes obstáculos.
5) El petróleo cae de nuevo. Después de un año y medio de optimismo y precios más altos gracias a la congelación de la producción de la OPEP, el sector de la energía se está moviendo a la baja, liderado por las acciones de servicios petroleros. El aumento de la actividad de esquisto en los Estados Unidos ha causado que la oferta mundial se mantenga, con la demanda tibia y los inventarios todavía hinchados. Los precios más bajos de las materias primas pesarán sobre las ganancias corporativas en el segundo trimestre.
6) El contexto del mercado no predice nada bueno. La estacionalidad es horrible en esta época del año, con junio entre los meses más débiles del año y el período de mayo-octubre es complicado en el mejor de los casos. El sentimiento es extremadamente alto. La amplitud del mercado se ha estado reduciendo durante meses, ya que los toros han dependido de cada vez menos acciones para mantener el precio de los principales indicadores. Y las valoraciones parecen exageradas.
Jason Goepfert en SentimenTrader señala que cuando el S&P 500 alcanzó un nuevo máximo el lunes pasado, lo hizo con el apoyo de sólo dos grupos sectoriales importantes (y uno era de naturaleza defensiva). Las acciones discrecionales, tecnológicas y financieras no han alcanzado un nuevo máximo en las últimas dos semanas.
No es sorprendente entonces que el fracaso fracasó inmediatamente el martes. Las rupturas similares en el pasado han conducido a una debilidad de corto plazo, según Goepfert.
Carlos Montero
La Carta de la Bolsa
