El juego del carry trade aún no ha terminado (por Arnaud Masset)
Las monedas de los mercados emergentes en general han funcionado extremadamente bien desde el comienzo del año y esto a pesar de las expectativas de una política monetaria más estricta en los EE. UU. Toda la foto se puso más brillante para los mercados emergentes ya que los precios de los commodities subieron y los inversores se volvieron más optimistas sobre la demanda global mientras Trump asumía el cargo. El riesgo asociado a las operaciones en los mercados emergentes mejoró continuamente en los últimos meses, dado que los CDS (swaps de incumplimiento crediticio) soberanos a 5 años se redujeron considerablemente (Brasil -20 pb, México -17pb, Turquía -15pb, Sudáfrica -15pb), mientras que la volatilidad implícita en los cruces de los mercados emergentes casi desapareció.
Las jugadas de carry trade retomaron vigencia este año, ya que los inversores estaban ansiosos de cosechar retornos en este entorno de bajos rendimientos.
Después de este gran comienzo en el año, los inversores prefirieron tomar ganancias en sus posiciones de carry largas por delante de la reunión del FOMC de la semana próxima. Sin embargo, creemos que las monedas de los mercados emergentes con bajo riesgo político a nivel local todavía tienen algo de espacio para una mayor apreciación en caso de que la historia del impulso económico de Trump entre en juego con el tiempo. En cuanto a la Reserva Federal, el alza de tasas de la próxima semana ya está descontada, por lo que el riesgo es en su mayoría a la baja en el USD. Mantenemos nuestra postura a largo plazo en el INR, aunque consideramos que el rally del real brasileño podría reanudarse. Desde un punto de vista más general, el posicionamiento especulativo largo en USD, según ha informado el CFT, ha ido disminuyendo continuamente durante el primer trimestre hasta alcanzar el nivel más bajo desde julio de 2016. Obviamente, las monedas de los commodities mostraron el mayor incremento en las posiciones largas dado que los precios de los commodities se recuperaron.
Es improbable que los datos de ADP de EE. UU. obstaculicen el alza de tasas de marzo (por Yann Quelenn)
Después de años de paciencia y falsas esperanzas parece casi seguro que la Fed subirá las tasas la próxima semana. Sin embargo, creemos que las tasas no superarán el 2 % en el próximo par de años, sobre todo porque la mayoría de las instituciones económicas muy endeudadas no serían capaces de reembolsar créditos, préstamos o hipotecas.
Cualesquiera que sean los datos de ADP, que se prevén en 187.000 nuevos puestos de trabajo en febrero, no van a cambiar significativamente el descuento del mercado sobre un alza de tasas, que ahora se estima en torno al 96 %. Creemos que incluso un número bajo no haría que la Fed detenga su ajuste. Los rendimientos de Estados Unidos también van en aumento, dado que el rendimiento de los bonos a 2 años ha quebrado el 1,3 %, lo que representa su nivel más alto en nueve años. Los mercados permanecen cautelosos, ya que la mayoría espera que las tasas de Estados Unidos se ubiquen entre el 1 % y el 1,5 % a finales de año.
De hecho, la credibilidad es un problema muy importante para la Fed. Todavía creemos que la trayectoria de las tasas está sobreestimada y que el USD podría enfrentar una mayor debilidad en el mediano plazo. Para nosotros está claro que después de años de paciencia, la Fed debería elevar las tasas para preservar su credibilidad. Desde el año pasado, la inflación se ha acelerado, pero otros informes sobre datos fundamentales siguen siendo mixtos. Las tasas podrían estar listas para un aumento, pero deberían permanecer bajas durante algún tiempo. A más largo plazo, descartaríamos cualquier alza de tasas superior al 1,25 %.
EURJPY – Starting To Reverse.
| Today’s Key Issues | Country/GMT |
| Jan Industrial Production MoM, exp 1,00%, last -0,20%, rev 0,00% | TRY/07:00 |
| Jan Industrial Production YoY, exp 1,80%, last 1,30%, rev 1,60% | TRY/07:00 |
| Jan Industrial Production SA MoM, exp 2,70%, last -3,00%, rev -2,40% | EUR/07:00 |
| Jan Industrial Production WDA YoY, exp -0,60%, last -0,70%, rev -0,10% | EUR/07:00 |
| Jan Trade Balance, exp -3800m, last -3421m, rev -3569m | EUR/07:45 |
| Jan Current Account Balance, last -1.1b, rev -1.2b | EUR/07:45 |
| 4Q INE House Price Index QoQ, last 0,80% | EUR/08:00 |
| 4Q INE House Price Index YoY, last 4,00% | EUR/08:00 |
| Jan Industrial Output NSA YoY, last -1,60%, rev -1,50% | EUR/08:00 |
| Jan Industrial Output SA YoY, exp 2,40%, last 1,90%, rev 2,00% | EUR/08:00 |
| Jan Industrial Production MoM, exp 0,20%, last -0,50% | EUR/08:00 |
| Feb CPI MoM, exp 0,20%, last 0,00% | CHF/08:15 |
| Feb CPI YoY, exp 0,40%, last 0,30% | CHF/08:15 |
| Feb CPI EU Harmonized MoM, exp 0,20%, last -0,20% | CHF/08:15 |
| Feb CPI EU Harmonized YoY, exp 0,40%, last 0,30% | CHF/08:15 |
| Jan Household Consumption (MoM), last -2,10%, rev -1,60% | SEK/08:30 |
| Jan Household Consumption (YoY), last 0,70%, rev 1,40% | SEK/08:30 |
| Feb SACCI Business Confidence, last 97,7 | ZAR/09:30 |
| mars.07 FGV CPI IPC-S, exp 0,35%, last 0,31% | BRL/11:00 |
| Jan Industrial Production YoY, exp 1,00%, last -0,10% | BRL/12:00 |
| Jan Industrial Production MoM, exp -0,40%, last 2,30% | BRL/12:00 |
| mars.03 MBA Mortgage Applications, last 5,80% | USD/12:00 |
| U.K. Spring Budget | GBP/12:30 |
| Feb ADP Employment Change, exp 187k, last 246k | USD/13:15 |
| Feb Housing Starts, exp 200.0k, last 207.4k | CAD/13:15 |
| 4Q F Nonfarm Productivity, exp 1,50%, last 1,30% | USD/13:30 |
| 4Q F Unit Labor Costs, exp 1,60%, last 1,70% | USD/13:30 |
| Revisions: Productivity and Costs | USD/13:30 |
| 4Q Labor Productivity QoQ, exp 0,40%, last 1,20% | CAD/13:30 |
| Jan Building Permits MoM, exp 3,00%, last -6,60% | CAD/13:30 |
| Jan F Wholesale Inventories MoM, exp -0,10%, last -0,10% | USD/15:00 |
| Jan Wholesale Trade Sales MoM, exp 0,50%, last 2,60% | USD/15:00 |
| mars.03 DOE U.S. Crude Oil Inventories, exp 2000k, last 1501k | USD/15:30 |
| mars.03 DOE Cushing OK Crude Inventory, exp 406k, last 495k | USD/15:30 |
| Currency Flows Weekly | BRL/15:30 |
| Feb Foreign Direct Investment YoY CNY, exp -4,20%, last -9,20% | CNY/23:00 |
The Risk Today
EURUSD El EUR/USD se mueve a la baja. Una resistencia horaria se encuentra en 1.0679 (máximo 16/02/2017). El par ha quebrado el soporte horario en 1.0521 (mínimo 15/02/2017). La estructura técnica sugiere una consolidación más profunda hacia 1.0500. A más largo plazo, la cruz de la muerte a finales de octubre indicaba una tendencia bajista. El par ha quebrado el soporte clave ubicado en 1.0458 (mínimo 16/03/2015). La resistencia clave se mantiene en 1.1714 (máximo 24/08/2015). Se espera que se dirija hacia la paridad.
GBPUSD El GBP/USD ha quebrado el soporte situado en 1.2254 (mínimo 19/01/2017). El camino está abierto para un posterior declive. Una resistencia horaria está ubicada en 1.2214 (máximo intradía). El patrón técnico a largo plazo es aún más negativo desde la votación Brexit que ha allanado el camino para un mayor declive. El soporte a largo plazo que se localiza en 1.0520 (01/03/85) representa un buen objetivo. Una resistencia a largo plazo se ubica en 1.5018 (24/06/2015) e indicaría una reversión a largo plazo en la tendencia negativa. Sin embargo, es muy poco probable que suceda en este momento.
USDJPY El USD/JPY está mostrando un interés de compra limitado a corto plazo después de revertir la tendencia desde los mínimos de base. Una resistencia clave se sitúa en 115.62 (máximo 19/01/2016). La estructura técnica sugiere un mayor debilitamiento hacia 112.00. Estamos a favor de una tendencia bajista a largo plazo. Un soporte ahora se ubica en 96.57 (mínimo 10/08/2013). Parece totalmente improbable que se verifique un aumento gradual hacia la principal resistencia en 135.15 (máximo 01/02/2002). Se espera que disminuya aún más hacia el soporte en 93.79 (mínimo 13/06/2013).
USDCHF La cotización del USD/CHF sigue mejorando después de probar el soporte en 1.0021. Una resistencia horaria está implícita en el límite superior del canal de tendencia alcista. Una resistencia clave se encuentra lejos en 1.0344 (máximo 15/12/2016). Se esperaba ver un mayor fortalecimiento. A largo plazo, el par seguirá operando en el rango desde 2011, a pesar de una cierta agitación cuando el BNS eliminó la paridad del CHF. Un soporte clave se puede encontrar en 0.8986 (mínimo 30/01/2015). Sin embargo, la estructura técnica favorece una tendencia alcista a largo plazo desde la disparidad en enero de 2015.
Resistance and Support:
| EURUSD | GBPUSD | USDCHF | USDJPY |
| 1.1300 | 1.3445 | 1.1731 | 121.69 |
| 1.0954 | 1.3121 | 1.0652 | 118.66 |
| 1.0874 | 1.2771 | 1.0344 | 115.62 |
| 1.0551 | 1.2164 | 1.0140 | 114.09 |
| 1.0454 | 1.1986 | 0.9967 | 111.36 |
| 1.0341 | 1.1841 | 0.9862 | 106.04 |
| 1.0000 | 1.0520 | 0.9550 | 101.20 |
Fuente: Swissquote Bank SA
