El mercado de valores alcanzó otro nuevo máximo el miércoles, el último acontecimiento que se burla de los economistas que pensaron que sabían mucho sobre el mundo. Considere cómo se veían las cosas hace un año. La economía mundial parecía irremediablemente atrapada en un ciclo de bajo crecimiento e inflación. Los mercados retrocedieron ante la mera posibilidad de que la Reserva Federal aumentara las tasas de interés. Las insurgencias políticas populistas parecían amenazar aún más el caos del mercado financiero.
Ahora, las tasas de interés y las previsiones de inflación han aumentado sustancialmente desde los mínimos del invierno pasado; Los mercados financieros ignoran – o incluso suben ante la posibilidad de inminentes aumentos en las tasas de la Fed; Y todo está ocurriendo durante la presidencia de Donald J. Trump.
«Una economía que parecía encerrada en alguna forma de «estancamiento secular» o «nueva normalidad», finalmente está mostrando algunos signos de estar en algo más cercano a una «vieja normalidad». El sector manufacturero de Estados Unidos está mostrando fuerza y unos datos económicos mixtos en los últimos meses también apuntan a un mundo en el que el ciclo económico vicioso no parece asustar e incluso muchos señalan que ha terminado», dice el economista y colaborador del New york Times, Neil Irwin.
«No podemos asegurar que este patrón continúe, y hay algunas cosas preocupantes en el horizonte, no menos importante que la administración Trump podría cumplir algunas de sus amenazas para interrumpir el comercio mundial y las relaciones diplomáticas. Las tasas de interés a largo plazo siguen siendo bajas por los estándares históricos en la mayor parte del mundo, lo que sugiere que los inversores de bonos globales no están comprando completamente un retorno a un crecimiento más fuerte y más consistente.
Pero el giro desde el día de las elecciones es enorme. El índice Standard & Poor’s 500 subió un 12 por ciento desde el 8 de noviembre, el índice FTSE 100 de Londres alcanzó un nuevo máximo el miércoles y otros mercados globales han subido sensiblemente en ese lapso. Los bonos del Tesoro a diez años ahora muestran un rendimiento del 2,45 por ciento, frente al 1,85 por ciento del día de las elecciones, lo que sugiere que los inversores creen en tasas de crecimiento e inflación más altas.
Gran parte del optimismo en Wall Street está impulsado por las expectativas de los inversores de recortes de impuestos de las empresas y la desregulación bajo la administración de Trump. Pero también hay una mejora real en los datos económicos, reflejando las fuerzas económicas que han estado en marcha durante años. Y este reajuste de las expectativas es evidente en los datos de mercado más allá del siempre errático mercado de valores.
Durante años, la teoría de que las principales economías mundiales estaban atrapadas en un pozo de «estancamiento secular» había ganado muchos adeptos. Todos aceptaban la idea de que el crecimiento económico bajo, baja inflación, bajas tasas de interés y débil crecimiento de la productividad se estaban reforzando mutuamente en un ciclo vicioso,
No hay pruebas suficientes para desechar esa teoría, pero hay muchas razones para pensar que las cosas están ahora cambiando.
Por ejemplo, los precios del mercado de bonos ahora sugieren que los inversores prevén una inflación de precios al consumidor en los Estados Unidos del 2,03 por ciento al año durante la próxima década, consistente con la inflación del 2 por ciento que apunta la Fed. Y no es sólo en Estados Unidos. Medidas similares de expectativas de inflación han aumentado en Alemania, Gran Bretaña y otras economías avanzadas.
Los observadores de la Fed creen que la Fed subirá tasas en marzo, apenas tres meses después del último aumento en diciembre. Sin embargo, eso no está frenando al Standard & Poor’s 500, e incluso puede haber contribuido a ello, como un signo de la confianza de la Fed en la economía.
Hace un año, los indicios de que la Reserva Federal subiría rápidamente las tasas habrían enviado a los mercados a la baja.
Desde que el último rally del mercado de valores comenzó el día de las elecciones estadounidenses, ha habido mucha discusión sobre el «efecto Trump». Y, sin duda, una gran parte de la mejora ha resultado de las expectativas de que las políticas del nuevo presidente ayudarán a los resultados corporativos (y que algunos de los riesgos de su agenda comercial no se materializarán).
Pero vale la pena tener en cuenta que la llegada de Trump viene en una economía cerca de su plena capacidad productiva. Se está llegando al punto en el que un ciclo de aumento de los salarios y una mayor inflación requieren mayores tasas de interés. Eso, refleja las políticas de la administración Obama y la Fed que son anteriores a la elección de Trump.
La teoría económica convencional predice que si un gobierno trata de aumentar los déficits en un momento de pleno empleo, los resultados serán una mezcla de una inflación más alta y tasas de interés más altas, que expulsará la inversión.
Así que si los recortes de impuestos, más gasto militar y otras políticas de Trump añaden déficit en un momento en el que la economía ya está funcionando a toda marcha, tendríamos que ver el aumento de los precios y las tasas que esperamos.
Fuentes: Neil Irwin
Carlos Montero
La Carta de la Bolsa
