Los rendimientos del USD se retrasan
Los mercados de valores de Estados Unidos no perdieron tiempo después del fin de semana largo, repuntando a nuevos máximos históricos. El optimismo general se basa en la sólida perspectiva económica.
Los oradores de la Fed suenan cada vez más agresivos, lo que sugiere una trayectoria de las tasas más pronunciada y también una aceleración económica de Estados Unidos, que respaldará las ganancias corporativas.
El presidente de la Fed, Hackers agregó su nombre a los miembros que respaldan un alza en marzo, haciendo que la tasa de los fondos de la Fed de un salto. Teniendo en cuenta que los mercados OIS asignan un valor más bajo a un alza de marzo (la tasa solo descuenta dos alzas y no tres) vemos posibilidad de un repunte del USD a corto plazo. Curiosamente, los rendimientos de los bonos de Estados Unidos siguen aumentando a raíz de las cifras del IPC más altas de lo previsto, obligando a los diferenciales entre los bonos de Estados Unidos y los bonos de los mercados desarrollados a ampliarse. Sin embargo, el USD no ha logrado seguir de manera significativa estos indicadores generalmente sólidos.
Sospechamos que el desfase entre los diferenciales de las tasas de interés de Estados Unidos y el USD es una función del aumento de las expectativas para acelerar el crecimiento global. Dado el amplio margen de las tasas de Estados Unidos a corto plazo para ajustarse al alza, sólo necesitamos un catalizador. Este podría ser la «fenomenal» reforma fiscal de Trump, que se ha comprometido a poner en marcha dentro de un mes. La mera materialización del estímulo probablemente será suficiente para excitar las previsiones económicas alcistas y forzar a los mercados a volver a evaluar la subvaluación.
Reino Unido: la cuenta abultada refuerza un Brexit moderado
En la superficie, los comentarios del presidente de la Comisión Europea, Jean Claude Junker acerca de la «muy abultada» cuenta por el Brexit suena como una terrible advertencia. Sin embargo, en nuestra opinión, sus palabras en realidad refuerzan la opinión de que un Brexit «blando» es el único camino realista. En un discurso ante el Parlamento Federal belga, Junker indicó que Reino Unido se enfrentaría a «negociaciones difíciles» y no sería «con un descuento o a coste cero». La parte final de los informes tienen los pagos adicionales a la UE por 60 mil millones de €. Dinero que se utilizará para los compromisos de gasto del Reino Unido realizados durante la membresía. Es poco probable que los acuerdos de divorcio se hagan en un pago único a tanto alzado, sino más bien con pagos estables que garanticen profunda implicación del Reino Unido en los asuntos de la UE. Anticipamos que el proyecto de Ley de Notificación de Salida se convertirá en ley, permitiendo al primer ministro, Theresa May, activar el artículo 50, comenzando con el largo proceso de salida (a pesar de las sugerencias políticas en sentido contrario).
La esterlina podría estar bajo una presión de venta a corto plazo mientras se acerca marzo debido a la incertidumbre generada por el artículo 50, aunque la mejoría de los indicadores fundamentales internos y externos apoyará aún más la recuperación económica y la fortaleza del GBP.
Suiza: El BNS no puede detener la demanda
Los depósitos a la vista del BNS indicaron otra ronda significativa de intervención en el mercado de divisas la semana pasada. En el último mes, el BNS ha inyectado aproximadamente 12 mil millones de francos suizos para sostener el piso no oficial del EUR/CHF en 1.06. Los datos económicos suizos se mantienen fuertes, dado que el IPC se vuelve positivo y el flujo de fusiones y adquisiciones transfronterizas se fortalece.
Además, el creciente riesgo político en Europa seguirá acechando al BNS. El CHF sigue siendo la principal operación de refugio para los inversores europeos.
De cara a un período conflictivo para Europa teniendo en cuenta el actual ciclo electoral y el artículo 50 del Reino Unido listo para ser activado, las posiciones cortas en el par EUR/CHF siguen siendo una de nuestras jugadas favoritas.
Ningún drama griego
Las negociaciones actuales sobre la deuda griega podrían ser el guion con menos suspenso desde «El fin de los tiempos» de N. Shyamalan. Después de los enfrentamientos públicos entre las autoridades de la UE, el FMI y del gobierno griego sobre la sostenibilidad de las deudas de Atenas, los informes de la reunión del Euro-grupo indican que un acuerdo está cerca para el tercer rescate de Grecia.
Los funcionarios se dirigirán a Atenas para ultimar los detalles de un paquete de reformas profundas que incluyen recortes de pensiones y el campo de aplicación más amplio de un impuesto sobre la renta (convergencia de los puntos de vista de la UE y el FMI). Esto permitirá a Grecia recibir los fondos de rescate para satisfacer el pago de la deuda de € 7 mil millones de julio. A pesar del ensanchamiento del margen de rendimiento marginal entre la deuda soberana alemana y griega, el mercado parece, de forma correcta, no estar preocupado sobre el programa de rescate griego. La realidad es que, a pesar de las actuales dificultades que enfrenta la UE (Brexit, la administración Trump, el ciclo electoral) el costo de aplazar las decisiones es una solución de bajo riesgo.
En este punto, los funcionarios de la UE necesitan contener el sentimiento creciente de que la experiencia de la UE es insostenible, sobre todo en Holanda y Francia. La expectación en torno a las negociaciones es un ejemplo perfecto, en nuestra opinión, de una tendencia clave en 2017 en la que el ruido del mercado enturbia las realidades fundamentales. En nuestra opinión, la debilidad actual del euro es una función del creciente riesgo político en la UE que se origina a partir de las inminentes elecciones holandesas y francesas. En el futuro, la sostenibilidad de la deuda griega debe ir acompañada de un alivio de la deuda, sobre todo con las tasas de interés en alza.
Crude Oil – Renewed Bullish pressures.
| Today’s Key Issues | Country/GMT |
| Feb 17 Money Supply Narrow Def, last 8.74t | RUB/08:00 |
| Feb IFO Business Climate, exp 109,6, last 109,8, rev 109,9 | EUR/09:00 |
| Feb IFO Expectations, exp 103, last 103,2 | EUR/09:00 |
| Feb IFO Current Assessment, exp 116,6, last 116,9 | EUR/09:00 |
| Jan CPI FOI Index Ex Tobacco, exp 100,4, last 100,3 | EUR/09:00 |
| Jan F CPI EU Harmonized YoY, exp 0,70%, last 0,70% | EUR/09:00 |
| Feb Credit Suisse Survey Expectations, last 18,5 | CHF/09:00 |
| 4Q P GDP QoQ, exp 0,60%, last 0,60% | GBP/09:30 |
| 4Q P GDP YoY, exp 2,20%, last 2,20% | GBP/09:30 |
| 4Q P Private Consumption QoQ, exp 0,70%, last 0,70%, rev 0,90% | GBP/09:30 |
| 4Q P Government Spending QoQ, exp 0,10%, last 0,00% | GBP/09:30 |
| 4Q P Gross Fixed Capital Formation QoQ, exp 0,20%, last 0,90% | GBP/09:30 |
| 4Q P Exports QoQ, exp 2,00%, last -2,60% | GBP/09:30 |
| 4Q P Imports QoQ, exp 0,30%, last 1,40%, rev 1,30% | GBP/09:30 |
| Dec Index of Services MoM, exp 0,10%, last 0,30% | GBP/09:30 |
| Dec Index of Services 3M/3M, exp 0,80%, last 1,00%, rev 0,90% | GBP/09:30 |
| 4Q P Total Business Investment QoQ, exp 0,10%, last 0,40%, rev 0,70% | GBP/09:30 |
| 4Q P Total Business Investment YoY, exp 0,30%, last -2,20%, rev -2,30% | GBP/09:30 |
| Jan CPI MoM, exp -0,80%, last 0,50% | EUR/10:00 |
| Jan F CPI YoY, exp 1,80%, last 1,80% | EUR/10:00 |
| Jan F CPI Core YoY, exp 0,90%, last 0,90% | EUR/10:00 |
| Jan Unemployment Rate, exp 5,40%, last 5,30% | RUB/11:00 |
| Jan Real Disposable Income, exp -2,90%, last -6,10% | RUB/11:00 |
| Jan Real Wages YoY, exp 2,00%, last 2,40% | RUB/11:00 |
| Jan Retail Sales Real MoM, exp -27,00%, last 18,30% | RUB/11:00 |
| Jan Retail Sales Real YoY, exp -5,10%, last -5,90% | RUB/11:00 |
| BOE Deputy Governor Jon Cunliffe Speaks in London | GBP/11:00 |
| Feb FGV Consumer Confidence, last 79,3 | BRL/11:00 |
| Feb FGV Construction Costs MoM, exp 0,35%, last 0,29% | BRL/11:00 |
| Feb Real Sector Confidence SA, last 100,5 | TRY/11:30 |
| Feb Real Sector Confidence NSA, last 97 | TRY/11:30 |
| Feb Capacity Utilization, exp 74,70%, last 75,50% | TRY/11:30 |
| BOE Deputy Governor Shafik Answers Questions in Twitter Q&A | GBP/11:30 |
| Feb IBGE Inflation IPCA-15 MoM, exp 0,50%, last 0,31% | BRL/12:00 |
| Feb IBGE Inflation IPCA-15 YoY, exp 4,98%, last 5,94% | BRL/12:00 |
| Feb 17 MBA Mortgage Applications, last -3,70% | USD/12:00 |
| Feb 20 CPI WoW, last 0,00% | RUB/13:00 |
| Feb 20 CPI Weekly YTD, last 0,70% | RUB/13:00 |
| Dec Retail Sales MoM, exp 0,00%, last 0,20% | CAD/13:30 |
| Dec Retail Sales Ex Auto MoM, exp 0,50%, last 0,10% | CAD/13:30 |
| Conference Board China January Leading Economic Index | CNY/14:00 |
| Bank of England Bond Buying Operation | GBP/14:50 |
| Revisions: Existing Home Sales | USD/15:00 |
| Jan Existing Home Sales, exp 5.55m, last 5.49m | USD/15:00 |
The Risk Today
EURUSD El EUR/USD cotiza de nuevo por debajo de 1.0600. Una resistencia horaria se sitúa en 1.0679 (máximo 16/02/2017), mientras que un soporte horario se puede encontrar en 1.0521 (mínimo 15/02/2017). La estructura técnica sugiere que el actual movimiento subyacente es una consolidación bajista. A más largo plazo, la cruz de la muerte a finales de octubre indicaba una tendencia bajista. El par ha quebrado el soporte clave ubicado en 1.0458 (mínimo 16/03/2015). La resistencia clave se mantiene en 1.1714 (máximo 24/08/2015). Se espera que se dirija hacia la paridad.
GBPUSD El GBP/USD ha salido de su triángulo simétrico. Sin embargo, el par sigue situado por debajo de una fuerte resistencia ubicada en 1.2771 (máximo 05/10/2016). Un soporte está dado por 1.2254 (mínimo 19/01/2016). El patrón técnico a largo plazo es aún más negativo desde la votación Brexit que ha allanado el camino para un mayor declive. El soporte a largo plazo que se localiza en 1.0520 (01/03/85) representa un objetivo decente. Una resistencia a largo plazo se ubica en 1.5018 (24/06/2015) e indicaría una reversión a largo plazo en la tendencia negativa. Sin embargo, es muy poco probable que suceda en este momento.
USDJPY La demanda del USD/JPY está desapareciendo después de su aumento desde el soporte situado en 111.36 (mínimo 28/11/2016). Surgen presiones bajistas en torno a la resistencia horaria ubicada en 115.62 (máximo 19/01/2016). La estructura técnica sugiere una nueva debilidad. Estamos a favor de una tendencia bajista a largo plazo. Un soporte ahora se ubica en 96.57 (mínimo 10/08/2013). Parece totalmente improbable que se verifique un aumento gradual hacia la principal resistencia en 135.15 (máximo 01/02/2002). Se espera que disminuya aún más hacia el soporte en 93.79 (mínimo 13/06/2013).
USDCHF El momentum alcista de corto plazo del USD/CHF ha vuelto a ser alcista. El par se encuentra dentro de un canal de tendencia alcista. Una resistencia horaria está implícita en el límite superior del canal de tendencia alcista. Una resistencia clave se encuentra lejos en 1.0344 (máximo 15/12/2016). Creemos que el par probablemente se fortalecerá de nuevo por encima de la paridad. A largo plazo, el par seguirá operando en el rango desde 2011, a pesar de una cierta agitación cuando el BNS eliminó la paridad del CHF. Un soporte clave se puede encontrar en 0.8986 (mínimo 30/01/2015). Sin embargo, la estructura técnica favorece una tendencia alcista a largo plazo desde la disparidad en enero de 2015.
Resistance and Support:
| EURUSD | GBPUSD | USDCHF | USDJPY |
| 1.1300 | 1.3445 | 1.1731 | 121.69 |
| 1.0954 | 1.3121 | 1.0652 | 118.66 |
| 1.0874 | 1.2771 | 1.0344 | 115.62 |
| 1.0516 | 1.2480 | 1.0123 | 113.14 |
| 1.0454 | 1.2254 | 0.9967 | 111.36 |
| 1.0341 | 1.1986 | 0.9862 | 106.04 |
| 1.0000 | 1.1841 | 0.9550 | 101.20 |
Fuente: Swissquote Bank SA
