El Departamento de Análisis de Bankinter ofrece el análisis de algunas empresas españolas que hoy son noticia: Abertis, Gamesa, Abengoa, OHL, ACS y FCC (Blog de Bankinter):
Análisis Abertis
- Recomendación: Comprar
- Precio Objetivo: 15,7 euros
- Cierre: 13,43 euros
- Variación Diaria: +0,86%
La compañía presenta una oferta de compra por el 50% de una autopista en EE.UU..
En estos momentos la autopista de peaje Duller Greenway, en Virginia, está controlada por un fondo de inversión australiano (Macquarie). No hay cifras oficiales sobre el valor total del activo pero por otros activos comprables se han pagado más de 15 veces Ebitda (beneficio antes de intereses, impuestos, amortizaciones y depreciaciones).
El Ebitda de la autopista de Virginia en 2015 fue de 66 por lo que el valor total podría estar alrededor de 1.000 millón de dólares. La autopista de 22km de longitud tiene una media de 60.000 trayectos diarios. El plazo de explotación finalizaría en 2056 y las tarifas podrían tomar como referencia una de tres variables:
a) El crecimiento del PIB
b) La inflación más un punto
c) El aumento del +2,8% anual
La oferta se engloba dentro del programa de Donald Trump para modernizar las infraestructuras del país con apoyo del sector privado.
Opinión: Esta operación sería la cuarta vez que Abertis presenta una oferta de compra de activos en EE.UU. La operación todavía se encuentra en una fase temprana en la que no se conoce a sus principales competidores en la puja. Hasta que no se sepan las cifras no podemos realizar valoraciones de la posibilidad real de la compra o de su conveniencia para mejorar la cuenta de resultados, en caso de que saliera adelante.
En estos momentos Abertis tiene autopistas en España, en Francia, en Italia, en Brasil, en Chile, en Puerto Rico y en Argentina. Contar en su cartera de activos con una autopista en EE.UU. sería, en principio, positivo ya que ampliaría su internacionalización.
Análisis Gamesa
- Recomendación: Neutral
- Precio Objetivo 19,3 euros
- Cierre 20,11 euros
Debe vender Adwen para culminar la fusión con Siemens.
Parece que las autoridades de la competencia exigen la venta de Adwen (filial del negocio offshore) como requisito para poder culminar la fusión.
Opinión: El septiembre pasado Gamesa acordó hacerse con la participación de Areva en Adwen (joint venture entre Gamesa y Areva para el desarrollo de eólica marina en Francia) por 60 millones de euros (más una deuda de 80 millones de euros) ante la falta de alternativas atractivas para Areva.
Ahora, la desinversión obligada debilita el poder de negociación del vendedor que podría terminar vendiendo la compañía a General Electric (GE) si bien en agosto Areva rechazó su oferta no vinculante (se desconoce el importe).
Análisis Abengoa
- Recomendación: Vender
- Cierre (serie B) 0,196 euros
- Variación Diaria: +2,1%
El acuerdo de reestructuración obtiene un apoyo del 94%.
Anunció el viernes que el acuerdo de reestructuración ha obtenido un apoyo total del 93,97%. El acuerdo de refinanciación (unos 10.000 millones de euros) incluye la capitalización de un 70% de los créditos antiguos de forma que los acreedores recibirán el 40% del capital social de nueva Abengoa. Los accionistas actuales de la empresa mantendrán un máximo del 5%. El acuerdo también incluye una quita del 97% del valor nominal de la deuda, manteniéndose el 3% restante con vencimiento a 10 años.
Opinión: Al recibir más del 75% de adhesiones que marca la ley para avalar el plan de refinanciación, Abengoa evita el concurso de acreedores y una probable liquidación de la sociedad. Por tanto, se trata de una buena noticia. Link al hecho relevante.
Análisis OHL
- Recomendación: Neutral
- Precio Objetivo: 2,8 euros
- Cierre: 3,448 euros
Se adjudica el contrato de construcción de la autopista I-405 en EE.UU. por 720 millones de euros.
El proyecto, valorado en 1.200 millones de euros, ha sido adjudicado por la Orange County Transportation Authority al consorcio en el que participan OHL (60%) y la italiana Astaldi (40%). El contrato incluye el diseño y la construcción de obras de mejora y carriles adicionales en la autopista I-405. Por otra parte, OHL ha logrado dos contratos por un importe conjunto de 75 millones de euros en las obras del AVE a La Meca.
Opinión: Noticia positiva, ya que esta adjudicación permite a OHL incrementar la cartera de Construcción en +12,4% y fortalecer su presencia en EE.UU., un mercado atractivo por su reducido riesgo y ambiciosos planes de inversión en infraestructuras. El impacto se reflejó con una subida de la cotización de +9% el pasado viernes, a pesar de que esta adjudicación era previsible después de que OHL fuera declarada el 31 de octubre de 2016 como “Best-Value Proposer” por la entidad concedente.
Análisis ACS
- Recomendación: Comprar
- Precio Objetivo: 33,2 euros
- Cierre: 28,87 euros
Análisis FCC
- Recomendación: Neutral
- Precio Objetivo: 8,2 euros
- Cierre: 8,18 euros
Ver cotización / operar con las acciones de FCC en Bankinter
Reclaman a Perú 240 millones de euros por el contrato del metro de Lima.
El consorcio en el que participan ACS, FCC, las italianas Impregilo y AnsaldoBreda y la compañía local Cosapi han acudido al Centro internacional de Arreglo de Diferencias Relativas a Inversiones para reclamar 240 millones de euros correspondientes al contrato de la línea dos del metro de Lima. El consorcio constructor considera que las autoridades no entregaron los terrenos en las condiciones acordadas.
Opinión: La noticia no tendrá un impacto relevante, ya que el Ciadi no se pronunciará en el corto plazo y los importes de la reclamación no son significativos (las participaciones en el consorcio de ACS y FCC ascienden a 25% y 19% respectivamente).
Análisis resultados 4T FCC
Resultados operativos del cuarto trimestre de 2016 en línea con estimaciones.
Cifras principales comparadas con nuestras estimaciones:
- Ingresos 5.951 millones de euros (-8,1%) frente a 6.399 millones de euros estimados
- Ebitda (beneficio antes de intereses, impuestos, amortizaciones y depreciaciones) 833,7 millones de euros (+2,3%) frente a 824 millones de euros estimados
- BAI (beneficio antes de impuestos) -199,8 millones de euros
- BNA (beneficio neto atribuíble) -165,2 millones de euros frente a – 70,3 millones de euros estimado
La deuda financiera neta se sitúa en 3.595,8 millones de euros (-34,3% con respecto al cuarto trimestre de 2015 y – 13,7% con respecto al tercer trimestre de 2016). La cartera total de proyectos se sitúa en 30.589,9 (-5,9%). El descenso de los ingresos se debe al negocio de Construcción (-17,1%) y la caída del BNA se atribuye al deterioro de valor del fondo de comercio en el área de Cemento por importe de 299,9 millones de euros contabilizados en el tercer trimestre de 2016.
Opinión: Consideramos que estos resultados tendrán un impacto neutral en la cotización. A pesar de que las cifras de ingresos y BNA son inferiores a las estimaciones, el Ebitda supera levemente nuestras estimaciones e iguala las estimaciones del consenso de Reuters, gracias a la mejora del margen Ebitda desde 12,6% hasta 14,0% y el buen comportamiento de sus negocios de agua y medio ambiente. Además, destaca positivamente la reducción de la deuda en el cuarto trimestre, gracias a una mejora del capital circulante de +175 millones de euros en el cuarto trimestre de 2016. Link a los resultados.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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