El Departamento de Análisis de Bankinter ofrece el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia: Bancos españoles, Telefónica, Acerinox, Renault y Total (Blog de Bankinter):
Análisis Bancos españoles
(i) Los resultados de 2016 reflejarán el impacto negativo de las cláusulas suelo.- Según la prensa económica, el Banco de España ve conveniente que el sector provisione el impacto de la devolución de las cláusulas suelo en las cuentas de 2016.
Opinión: La noticia no debería sorprender ya que es práctica habitual provisionar contingencias que pueden afectar a los resultados futuros desde el momento en que se conocen por motivos de prudencia. En este sentido, tras el reciente dictamen del Tribunal Superior de Justicia Europeo (finales de diciembre), el riesgo para el sector quedó muy acotado. Cabe recordar que el impacto estimado para el conjunto de las entidades cotizadas que aún está pendiente de ser provisionado asciende a 1.870 millones de euros. Según nuestras estimaciones, el aumento necesario en provisiones tendrá un impacto negativo en la ratio de capital CET-I “fully loaded” de -22,8 puntos base para el conjunto de entidades cotizadas. Link directo al informe.
(ii) La OCU (Organización de Consumidores y Usuarios) estima en 18.000 millones de euros el coste para el sector en caso de que las entidades tuvieran que hacer frente a la devolución de parte de los gastos de formalización hipotecarios. Los cálculos de OCU se basan en un coste medio estimado en 3.000 euros por préstamo, teniendo en cuenta un número posible de hipotecas afectadas en torno a seis millones.
Análisis Telefónica
- Recomendación: Comprar
- Precio Objetivo: 9,6 euros
- Cierre: 9,2 euros
- Variación Diaria: +0,6%
Elevamos nuestro precio objetivo a 9,6 euros y nuestra recomendación a comprar de manera táctica.
Elevamos nuestro precio objetivo hasta 9,6 euros desde 8,7 euros anteriores. Consideramos que los principales riesgos a los que se enfrenta el valor están en precio. El obstáculo principal continúa siendo la deuda pero estimamos que irá reduciéndose gradualmente.
La mejora de condiciones en Brasil y el recorte de dividendo serán las claves para ello. Ambos factores favorecen el aumento del flujo de caja libre. Con ello se reduce el riesgo a un recorte de rating. Además, nuestras estimaciones nos llevan a unos múltiplos de valoración atractivos en términos relativos.
Finalmente, la venta de activos no parece un escenario probable a corto plazo pero tampoco se perfilan riesgos inminentes en el horizonte. En este sentido, varios fondos de inversión han mostrado su interés en adquirir un paquete minoritario en Telxius. Sin olvidar que la rentabilidad por dividendo, en torno al 4,4%, anularía una caída equivalente en precio en caso de un debilitamiento del escenario que contemplamos. Todo ello nos lleva a elevar nuestra recomendación a comprar desde vender. Eso sí, advirtiendo que se trata de una decisión táctica. El potencial de revalorización se limita a poco más del +5,0% y, por tanto, es inferior al +8,6% que estimamos para el Ibex en el acumulado de 2017. Link a la nota completa.
Análisis Acerinox
- Recomendación: Comprar
- Precio Objetivo: 12,5 euros
- Cierre: 12,46 euros
Mejora de márgenes.
Su CEO ha declarado en una entrevista que ve posible recuperar márgenes de 10/12% este año. También ha contemplado la posibilidad de volver a pagar el dividendo en efectivo.
Opinión: En 2015 su margen EBITDA se deterioró hasta 6,8% desde 10,4% en 2014. A cierre de los primeros meses de 2016 su margen se situaba en 7,65% y vemos posible que siga mejorando.
En principio esperamos un repunte más modesto que el adelantado por el CEO de la compañía de forma que si se cumplieran sus previsiones la evolución de Acerinox sería todavía más favorable. En cualquier caso, Acerinox es una de nuestras apuestas para este año (está en la Cartera Modelo de cinco acciones). La recuperación de los precios del níquel, la apreciación del dólar, la mejora de la demanda en EE.UU. y Europa y los planes de eficiencia deberían impulsar dichos márgenes.
En cuanto al dividendo, la compañía lo ha mantenido estable en 0,45 euros por acción durante la crisis si bien adoptó la fórmula de scrip dividend hace cuatro años. En 2015 el 59% de los accionistas optaron por el cobro en acciones si bien nosotros preferimos la opción de efectivo ya que eso no supone dilución para el accionista. Por tanto, valoraríamos positivamente que la compañía abandonase la fórmula de scrip para el pago del dividendo.
Análisis Renault
Cierre 83,76€; Var. -2,9%
Investigado por posible fraude en Francia: Las autoridades francesas inician una investigación por posible fraude de emisiones.
OPINIÓN: Impacto negativo en el valor tras estas noticias. Ahora arranca la investigación judicial para decidir si se inicia un proceso contra la Compañía. Desde Renault afirman que no han empleado ningún software para reducir las lecturas de emisiones como hizo Volkswagen en el Dieselgate. En cualquier caso el flujo de noticias será negativo sobre el valor en el corto plazo hasta que se clarifique este asunto.
Análisis Total
Cierre: 48,84€; Var. Día: +0,31%
Mejora en los márgenes de refino del 4T’16.- Ha publicado la tabla de indicadores operativos del 4T’16. Lo más llamativo es la mejora en los márgenes de refino hasta 41,0$/ton (+60,7% respecto 3T’16 y +7,6% respecto 4T’15) ó 5,57$/brr.
OPINIÓN: Buena noticia ya que de esta forma se pone fin a una serie de 5 trimestre consecutivo de caída de márgenes de refino. Pensamos que este deberá ser el denominador común en todas las petroleras europeas. Total es nuestra favorita dentro del sector en Europa.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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