El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia: Aena, NH Hoteles, Unicredit, Vivendi y Philips (Blog de Bankinter):
Análisis Aena
- Recomendación: Neutral
- Precio Objetivo: 139,0 euros
- Cierre: 130,0 euros
- Variación Diaria: +1,01%
El tráfico de pasajeros creció en noviembre +10,2% en tasa interanual.
Los aeropuertos españoles registraron en noviembre 15,2 millones de pasajeros, lo que supone un incremento interanual de +10,2%. En términos acumulados de los 11 primeros meses del año, el número de pasajeros asciende a 215,2 millones, con un crecimiento de +10,9% con respecto al mismo período del año 2015. Esta cifra implica superar en 11 meses el máximo histórico de pasajeros en un año, que se alcanzó en 2007 con un volumen de 210 millones de pasajeros.
Destaca positivamente el crecimiento de algunos aeropuertos ligados al turismo como Málaga (+20,7%) y Alicante (+19,7%). Los dos aeropuertos principales de la red y con menores niveles de estacionalidad también muestran un buen comportamiento: A.S. Madrid- Barajas (+7,2%) y Barcelona-ElPrat (+9,1%).
Opinión: Valoramos de forma positiva estas cifras porque la red de Aena acumula ya 34 meses consecutivos de crecimiento del número de pasajeros, el crecimiento interanual acumulado mantiene su velocidad de crucero con un crecimiento de +10,9% (la misma tasa que en octubre y una décima superior a la de septiembre) y el aumento de la actividad se produce tanto en pasajeros de vuelos internacionales (+9,8%) como domésticos (+11,1%) y en tráfico de mercancías (+13,8% interanual).
Análisis NH Hoteles
- Recomendación: Neutral
- Cierre 3,77 euros
- Variación Diaria -0,92%
Persiste la tensión entre sus accionistas. El grupo NH anuncia guidance 2017 y 2018 tras rebajar ligeramente el objetivo de Ebitda para 2016.
Por un lado, el chino HNA, máximo accionista de NH (29,5%), mantiene la lucha judicial interponiendo una demanda contra Hesperia (dueña del 9,27 % de NH) y contra el co-presidente de NH Alfredo Fernández (Oceanwood con 11,97 % del capital de NH). Por otra parte, NH comunica guidance 2017: prevé alcanzar unos ingresos entre 1.535/1.565 millones de euros lo supone un incremento de 3,5%/5,5% y un Ebitda entre 220/225 millones de euros en 2017 y 250 millones de euros en 2018.
Opinión: La disputa legal sigue adelante, lo cual, a priori podría enturbiar/penalizar la evolución del valor por la incertidumbre que se genera en cuando a la gestión del grupo hotelero. Recientemente, HNA ha interpuesto una demanda en el juzgado impugnado la junta de NH en la que se expulsó a sus consejeros el 21 de junio.
Además, el grupo chino HNA ha enviado una carta a los accionistas mostrando “su profunda preocupación” por el acuerdo firmado por la cadena hotelera para gestionar 28 establecimientos de Hesperia (adecuándolos a los estándares de NH Hoteles) a cambio de 31 millones de euros, un importe un 30% superior al inicialmente planteado (24 millones de euros). El acuerdo de gestión incluye cláusulas que blindan el pacto ante un posible regreso del HNA.
Por otra parte, en cuanto al guidance, mejora la previsión para 2017 y 2018, estimado un incremento del Ebitda (beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones) de +22/+25% interanual en 2017 y +11%/+14% interanual en 2018, sin embargo sitúa el Ebitda de 2016 en 180 millones de euros, ligeramente inferior (-5,5%) a los 190 millones de euros estimados previamente.
En definitiva, los objetivos planteados por la compañía parecen positivos a primera vista. Si bien, habría que diferenciar que porcentaje de su consecución procede de la actividad hotelera (negocio recurrente) y qué parte corresponde al negocio inmobiliario que históricamente ha sido un porcentaje elevado. Como referencia en 2015 en 36% del BNA (beneficio neto atribuíble) correspondió al negocio no recurrente (inmobiliario). Desde 2008 hasta 2014 el negocio hotelero ha estado en pérdidas. Mientras que el inmobiliario – excepto en 2012- siempre ha generado beneficios al grupo.
Análisis Unicradit
- Recomendación: Vender
- Cierre: 2,42 euros
- Variación diaria: -3.2%
Ampliará capital por 13.000 millones de euros en el primer trimestre de 2017.
Opinión: Estimamos que el grueso de la ampliación se utilizará para incrementar provisiones y acelerar así la venta de activos improductivos (actualmente en torno a 17.700 millones de euros).
Unicredit estima que la ratio de “core capital” CETI “fully loaded” (actualmente en el 10,4%) aumentará hasta el 12,5% en 2019. Además recortará 14.000 empleos (en torno al 11,0% de la plantilla actual) para mejorar la ratio de eficiencia. El importe de la ampliación de capital representa el 87,8% de la capitalización bursátil actual por lo que previsiblemente tendrá un efecto dilución importante para los accionistas actuales.
Análisis Vivendi
- Recomendación: Neutral
- Cierre: 18,5 euros
- Variación diaria: -2,1%
Parece que terminará comprando un 20% de MEDIASET (2,7 euros; -1,2%). Vivendi declara que ha adquirido un 3% de la compañía e insiste en comprar un 10%/20%.
Opinión: Se trata de una noticia ya conocida. La intención de Vivendi de hacerse con una participación significativa en Mediaset quedó clara en julio. Entonces rompió un acuerdo vinculante por el que iba a comprar un 3,5% Mediaset y del 100% en Mediaset Premium a cambio de un 3,5% en su propio capital (probablemente de autocartera). El motivo que argumentó para romper ese acuerdo fue que su intención real es comprar en torno al 15% de Mediaset y no sólo una participación pequeña. Por tanto, estas declaraciones simplemente vienen a evidenciar de nuevo la intención de Vivendi de seguir expandiéndose por el sur de Europa incrementando su participación en Mediaset.
En nuestra opinión, la verdadera intención de Vivendi es hacerse con una participación relevante en Mediaset, a pesar de que eso no le permitiría controlar la Compañía puesto que su principal accionista es Fininvest (Berlusconi) con un 41,3%. Pensamos que su estrategia será ir adquiriendo paquetes pequeños hasta alcanzar una participación que podría llegar al 20% y, en ese momento (si sucede), plantear una negociación con Fininvest para hacerse con el control.
En nuestra opinión, realizará la compra de esos pequeños paquetes de forma cuidadosa para no elevar la cotización a corto plazo, de manera que no se encarezca la hipotética participación de control que terminará negociando con Fininvest.
Sin embargo, creemos que todo este proceso sólo puede favorecer la cotización de Mediaset, a corto y a largo plazo. Se trata de un proceso por conseguir el control de la compañía y este tipo de procesos siempre favorecen la cotización de la compañía objetivo. De hecho, la semana pasada Mediaset subió +13,3%, hasta 2,752 euros (aunque ayer se produjo una toma de beneficios de -1,2%, hasta 2,718 euros). Creemos que Mediaset representa una idea oportunista de Compra mientras este proceso no se frustre.
Análisis Philips
- Cierre: 28,09 euros
- Variación Diaria +0,25%
Vende el 80,1% de Lumiled por 1.415 millones de dólares.
Ha vendido el 80,1% de LED Lumiled al fondo de inversión estadounidense Apollo Global Management por 1.415 millones de dólares en efectivo y seguirá manteniendo el restante 19,9%. EV de la operación: 2.000 millones de dólares. Lumiled está especializado en la fabricación de luces para vehículos. Con esta operación Philips reducirá de forma significativa su endeudamiento actual:
– Deuda Neta: 2.700 millones de euros
– DN/Ebitda 0,86x.
Opinión: Por un lado, es una buena noticia ya que así Philips culmina así su proceso de focalización hacia el negocio sanitario. Sin embargo, desde el punto de vista de valoración, el precio vendido supone un descuento del 40% respecto a la oferta que recibió de un consorcio chino y que fue bloqueada por las autoridades regulatorias estadounidenses. El valor ya descontó ayer esta noticia con una tímida subida del +0,25%.
A medio/largo plazo, esto operación es positiva ya que Philips se focalizará en el negocio sanitario, de mayor margen, con un nivel de endeudamiento, después de la venta, casi nulo.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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