Las reservas de divisas de Suiza alcanzan un nivel sin precedentes (por Arnaud Masset)
Las reservas de divisas del Banco Nacional de Suiza aumentaron en 17.6 mil millones de francos suizos en noviembre hasta 648 mil millones de francos suizos, estableciendo un nuevo récord. Durante el mes de octubre, la variación fue más moderada, ya que aumentó en 2.4 mil millones de francos suizos hasta 630.4 mil millones de francos suizos. A pesar del sólido incremento en las reservas, es difícil evaluar la magnitud de la intervención del BNS – a pesar de que los depósitos secundarios locales dentro del banco central aumentaron en más o menos 11 mil millones de francos suizos en noviembre – debido a los efectos de la apreciación. De hecho, en noviembre, el franco suizo cayó aproximadamente un 2.5 % frente al dólar de EE. UU., un 5 % frente a la libra esterlina, pero subió un 0.80 % frente a la moneda única. Excluyendo el efecto de apreciación, se estima que las reservas aumentaron en aproximadamente 10 mil millones de francos suizos en noviembre, lo que sugiere que el BNS estaba de hecho activo en el mercado de divisas para estabilizar el franco suizo. El periodo alrededor de las elecciones en Estados Unidos ha visto algunos movimientos bruscos en los mercados de divisas, incrementando la propensión de los inversores a buscar activos de refugio. Más específicamente, la creciente incertidumbre política en la zona euro, que seguirá siendo el principal motor de 2017, mantendrá al BNS muy atento.
Alcance del repunte del EURUSD (por Peter Rosenstreich)
Sin un catalizador, el USD está teniendo dificultades para seguir al alza. Los rendimientos de la etapa frontal de la curva se están desplazando lateralmente, ya que la mayor parte del ajuste de la Fed para 2017 ya está descontado. Hay que estar atentos a un repunte del USD para cambiar a un rango con un sesgo hacia la debilidad en los próximos dos meses (antes del 20 de enero). Además, la volatilidad está disminuyendo en general, lo que sugiere que las operaciones de altos rendimientos y las monedas beta de los mercados emergentes siguen siendo atractivas frente al USD. Hoy se dará a conocer la producción industrial alemana y europea: los sólidos pedidos de ayer sugieren un riesgo al alza hasta el 0.6 % intermensual pronosticado. Esta es una indicación más de que, más allá del riesgo político europeo, la recuperación económica europea se mantiene saludable. Esto aumenta la probabilidad de que, en la reunión del BCE, Draghi empiece a discutir la política sin QE. Cualquier indicio de que el BCE cambie hacia la normalización dará un impulso al EUR.
La percepción importa, ¿hay que comprar CNY?
La publicación de las reservas de China de hoy debería indicar una salida de aproximadamente entre 40 y 60 mil millones de dólares, dado que crecen las expectativas de la fortaleza del USD y la guerra de palabras entre Trump y China se calientan. Sin embargo, a pesar de la corrección la caída del USD/CNY ha sido más débil, lo que sugiere que el Banco Popular de China está involucrado. Tenemos la sospecha de que el banco central de China ha estado interviniendo para disuadir las salidas a través del ajuste micro, incluyendo el aumento de las tasas pasivas offshore. De cara a la toma de posesión presidencial de los EE. UU. y la expectativa de que Trump califique a China como manipulador de divisas, prevemos que el Banco Popular de China sostendrá la estabilidad del USD/CNY o incluso podríamos ver una leve depreciación con el fin de dar la apariencia de imparcialidad.
Subida del GBP
La complejidad del Brexit sigue siendo un obstáculo para el Reino Unido y continuará generando fuentes de volatilidad imprevisibles. Sin embargo, en este contexto el Reino Unido sigue siendo fuerte con sobriedad. Las expectativas de una contracción en el gasto de los consumidores debido a una disminución en el poder adquisitivo del GBP no se han materializado, ni hay predicciones nefastas sobre el tema. Compraríamos GBP en los ajustes bajistas a raíz de la historia interna y como consecuencia de las crecientes expectativas de un Brexit extremadamente gradual y sin sobresaltos.
Crude Oil – Profit-Taking.
| Today’s Key Issues | Country/GMT |
| Oct Industrial Production MoM, last -8,10%, rev -7,00% | DKK/08:00 |
| Nov Foreign Currency Reserves, last 630.3b, rev 630.4b | CHF/08:00 |
| 3Q INE House Price Index QoQ, last 1,80% | EUR/08:00 |
| 3Q INE House Price Index YoY, last 3,90% | EUR/08:00 |
| Nov Foreign Reserves, exp $3060.7b, last $3120.7b | CNY/08:03 |
| Nov Budget Balance, last -15.8b | SEK/08:30 |
| Nov Halifax House Prices MoM, exp 0,20%, last 1,40%, rev 1,50% | GBP/08:30 |
| Nov Halifax House Price 3Mths/Year, exp 5,90%, last 5,20% | GBP/08:30 |
| 3Q Unemployment Rate Quarterly, exp 11,60%, last 11,50%, rev 11,60% | EUR/09:00 |
| Dec 7 RBI Repurchase Rate, exp 6,00%, last 6,25% | INR/09:00 |
| Dec 7 RBI Reverse Repo Rate, exp 5,50%, last 5,75% | INR/09:00 |
| Oct Industrial Production MoM, exp 0,20%, last -0,40% | GBP/09:30 |
| Oct Industrial Production YoY, exp 0,50%, last 0,30%, rev 0,40% | GBP/09:30 |
| Oct Manufacturing Production MoM, exp 0,20%, last 0,60% | GBP/09:30 |
| Oct Manufacturing Production YoY, exp 0,70%, last 0,20%, rev 0,10% | GBP/09:30 |
| Nov SACCI Business Confidence, last 93 | ZAR/09:30 |
| Nov FGV Inflation IGP-DI MoM, exp 0,00%, last 0,13% | BRL/10:00 |
| Nov FGV Inflation IGP-DI YoY, exp 6,74%, last 7,99% | BRL/10:00 |
| Bank of Italy Report on Balance-Sheet Aggregates | EUR/10:00 |
| Dec 2 MBA Mortgage Applications, last -9,40% | USD/12:00 |
| Dec 5 CPI Weekly YTD, last 5,00% | RUB/13:00 |
| Dec 5 CPI WoW, last 0,10% | RUB/13:00 |
| Nov Official Reserve Assets, exp 390.0b, last 390.7b | RUB/13:00 |
| Currency Flows Weekly | BRL/14:30 |
| Bank of England Bond Buying Operation | GBP/14:50 |
| Dec 7 Bank of Canada Rate Decision, exp 0,50%, last 0,50% | CAD/15:00 |
| Nov NIESR GDP Estimate, exp 0,40%, last 0,40% | GBP/15:00 |
| Oct JOLTS Job Openings, exp 5500, last 5486 | USD/15:00 |
| Dec 2 DOE U.S. Crude Oil Inventories, exp -1500k, last -884k | USD/15:30 |
| Dec 2 DOE Cushing OK Crude Inventory, exp 256k, last 2419k | USD/15:30 |
| Oct Consumer Credit, exp $18.650b, last $19.292b | USD/20:00 |
| RBNZ’s Wheeler Speaks in Greymouth | NZD/21:00 |
| Nov Commodity Price Index MoM, last 0,10% | BRL/23:00 |
| Nov Commodity Price Index YoY, last -14,42% | BRL/23:00 |
| 3Q BoP Current Account Balance, last -$0.30b | INR/23:00 |
The Risk Today
Yann Quelenn
EURUSD El EUR/USD se está impulsando al alza antes de la reunión del BCE del próximo jueves. Una resistencia horaria se encuentra en 1.0796 (máximo 05/12/2016). Un soporte se puede encontrar en 1.0506 (mínimo 05/12/2016). Las presiones bajistas parecen aumentar en torno a 1.0800. Se espera que muestre una mayor debilidad. A más largo plazo, la cruz de la muerte indica una mayor tendencia bajista a pesar de que el par ha aumentado desde el pasado mes de diciembre. La resistencia clave se mantiene en 1.1714 (máximo 24/08/2015). El objetivo es el fuerte soporte horario que se ubica en 1.0458 (mínimo 16/03/2015).
GBPUSD El GBP/USD se está recuperando desde la resistencia horaria en 1.2771 (máximo 05/10/2016). Un soporte horario está dado por 1.2302 (mínimo 18/11/2016). Se espera que muestre presiones renovadas hacia la resistencia en 1.2771. El patrón técnico a largo plazo es aún más negativo desde la votación Brexit que ha allanado el camino para un mayor declive. El soporte a largo plazo que se localiza en 1.0520 (01/03/85) representa un objetivo decente. Una resistencia a largo plazo se ubica en 1.5018 (24/06/2015) e indicaría una reversión a largo plazo en la tendencia negativa. Sin embargo, es muy poco probable que suceda en este momento.
USDJPY El impulso alcista del USD/JPY está definitivamente activo. Ahora el par está siguiendo de cerca una fuerte resistencia ubicada en 114.87 (máximo 16/02/2016). Un soporte horario está situado alrededor de 111.36 (mínimo 28/11/2016). Un soporte más fuerte se sitúa en 108.56 (mínimo 17/11/2016). Se espera ver otro movimiento alcista. Estamos a favor de una tendencia bajista a largo plazo. Un soporte ahora se ubica en 96.57 (mínimo 10/08/2013). Parece totalmente improbable que se verifique un aumento gradual hacia la principal resistencia en 135.15 (máximo 01/02/2002). Se espera que disminuya aún más hacia el soporte en 93.79 (mínimo 13/06/2013).
USDCHF El USD/CHF se está impulsando a la baja. El soporte clave se ubica en la paridad. Una resistencia horaria se sitúa en 1.0205 (máximo 30/11/2016). El camino está bien despejado para una mayor caída. A largo plazo, el par seguirá operando en el rango desde 2011, a pesar de una cierta agitación cuando el BNS eliminó la paridad del CHF. Un soporte clave se puede encontrar en 0.8986 (mínimo 30/01/2015). Sin embargo, la estructura técnica favorece una tendencia alcista a largo plazo, desde la disparidad en enero de 2015.
Resistance and Support:
| EURUSD | GBPUSD | USDCHF | USDJPY |
| 1.13 | 1.3481 | 1.1731 | 125.86 |
| 1.1259 | 1.3121 | 1.0328 | 121.69 |
| 1.0954 | 1.2775 | 1.0257 | 114.87 |
| 1.0729 | 1.2593 | 1.0094 | 114.14 |
| 1.0506 | 1.2302 | 0.9929 | 112.88 |
| 1.0458 | 1.2083 | 0.9632 | 109.8 |
| 1.0000 | 1.1841 | 0.9522 | 108.56 |
