El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de algunas de las empresas españolas y europeas que hoy son noticia: FCC, OHL y Enel (Blog de Bankinter):
Análisis Ferrovial
- Recomendación: Neutral
- Precio Objetivo 21,4 euros
- Cierre 16,66 euros
- Variación Diaria: +1,55%
Toma el control de dos líneas eléctricas de Isolux en Brasil.
Ferrovial e Isolux están negociando el porcentaje de participación que aportará cada uno de los socios para el desarrollo de los dos proyectos (una concesión de 436 kilómetros en el estado de Pará y otra de 250 kilómetros en Rondonia).
Isolux se adjudicó estos activos en subasta en 2015, pero no ha conseguido el cierre financiero de los proyectos, por lo que el regulador Aneel amenaza con la rescisión de los contratos. Se prevé que la inversión en términos de equity supere la cifra de 220 millones de euros.
Opinión: Noticia positiva para Ferrovial, que previsiblemente tomará una participación en estos activos en condiciones más ventajosas que en anteriores negociaciones, después de que Isolux rompiera su acuerdo societario con PSP y las negociaciones con Brookfield para la venta de líneas de alta tensión en Brasil. Además, Ferrovial conseguirá referencias adicionales para acudir con mayores posibilidades de éxito a futuros concursos de líneas de alta tensión tras la adquisición de Transchile en septiembre de este año.
Análisis ACS
- Recomendación: Comprar
- Precio Objetivo: 33,2 euros
- Cierre: 28,84 euros
- Variación Diaria: +2,65%
Prepara la exclusión en bolsa de UGL.
ACS está más cerca de su objetivo de tomar el control total de la compañía australiana UGL y excluirla de bolsa después de que el fondo de inversión sudafricano Allan Gray haya decidido vender su participación del 19,5% al precio de la OPA (3,15 dólares australianos por acción). Tras la venta de Allan Gray la participación de ACS a través de CIMIC alcanza el 80,8% de UGL, compañía de ingeniería e infraestructuras con unos ingresos anuales de 2.300 millones de dólares australianos.
Opinión: El aumento de participación es una buena noticia ya que permite a ACS tener un mayor control sobre UGL y llevar a cabo una revisión de la estrategia, desinversiones y ajustes de empleo que la compañía requiere tras haber registrado pérdidas de 106,3 millones de dólares australianos en los primeros seis meses de 2016. Dicha revisión estratégica sería similar a la llevada a cabo en CIMIC en años anteriores, que ha permitido mejorar significativamente los márgenes de la compañía.
Análisis Almirall
- Recomendación: Neutral
- Cierre: 13,40 euros
- Variación Diaria: -0,4%
Retira su oferta para adquirir la división dermatológica de Bayer.
La inversión rondaría aproximadamente 1.000 millones de euros en subasta abierta con competidores internacionales.
Opinión: La operación frustrada estaba orientada a fortalecer su negocio core – el dermatológico – después de que, en 2015, vendiera su división respiratoria a Astrazenca por 652 millones de euros y otros 910 millones de euros condicionados a la consecución de hitos.
Almirall cuanta con posición de Caja Neta de 183 millones de euros y el Ebitda (beneficios antes de intereses, impuestos, amortizaciones y depreciaciones) de 2016 (estimado) podría alcanzar los 226 millones de euros. De manera que la operación (sin ampliación de capital) podría haber disparado los ratios de apalancamiento (DFN/Ebitda hasta 3,6x) y comprometer el rating crediticio de la compañía (BB según S&P y Ba3 según Moody´s) que actualmente se encuentra dos escalones por debajo del nivel que se considera “Grado de Inversión”.
Además, Almirall capitaliza 2.317 millones de euros (al cierre del 12 diciembre de 2016), por lo que una operación de 1.000 millones de euros parece algo ambiciosa para su tamaño. Por tanto, la noticia debería tener buena acogida por el mercado.
Análisis Volkswagen
Vender; Cierre: 121,4€; Var. Día: -0,2%
Corea del Sur multa a la compañía con 31,9M$.- El país multa al grupo por publicidad engañosa tras el Dieselgate y abre causas penales contra cinco ejecutivos.
Opinión: El país continúa con el proceso en contra de la compañía. El pasado mes de agosto el gobierno del país ya multó a la compañía con 16M$ y prohibió la venta de diversos modelos. Estimamos un impacto neutral de esta noticia en el valor, la multa apenas supone un 0,4% del BNA estimado para el conjunto de este ejercicio.
Análisis Sector Bancario Italiano
Mejores perspectivas para recapitalizar MPS. La presión sobre los bancos europeos se alivia, lo que permite que las bolsas reboten.-
Parece que empieza a tomar forma lo que se denomina una “recapitalización preventiva” del Monte dei Paschi di Siena (MPS), que tiene unos 28.000M€ en morosidad (bruta) y que por eso necesita una ampliación de capital estimada en unos 5.000M€. Consistiría en una conversión de unos 5.000M€ de deuda subordinada en capital, complementada con una inyección directa de capital por parte del Estado Italiano, que tiene el 4%. El fondo Atlante, de patrocinio privado pero promovido por el Estado, dispone de solo 4.250M€, por lo que solo podría aportar una parte de la solución. Desde el sector financiero italiano se presiona para que el Gobierno articule un programa de recapitalización por 10.000M€ que alcance a recapitalizar no solo MPS, sino también Banca Popolare di Vicenza y Veneto Banca, que se estima necesitan unos 3.000M€ entre ambos y que son propiedad actualmente del fondo Atlante.
Opinión: Por calendario natural, las elecciones italianas deberían celebrarse en 2018. La dimisión de Renzi tras perder el referéndum fuerza la elección de un nuevo Primer Ministro y una renovación de una parte importante del actual Ejecutivo, que deberá producirse cuanto antes para poder aprobar el Presupuesto 2017. Este Gobierno puede ser provisional hasta unas elecciones anticipadas en 2017 o bien más estable hasta completar la legislatura natural y celebrar elecciones en 2018. Teniendo en cuenta que no pueden celebrarse elecciones hasta que Italia no apruebe una nueva ley electoral y eso precisa tiempo, pensamos que aumenta la probabilidad de que el nuevo PM y el Ejecutivo renovados permanezcan hasta el agotamiento de la legislatura natural.
Eso permitiría enfrentar la recapitalización de MPS y de los otros 2 bancos mencionados con algo más de serenidad, lo que sería muy importante porque el fondo Atlante no dispone de fondos suficientes para abordarlo todo ahora. En estas circunstancias pensamos que el desenlace más probable es que se conviertan bonos subordinados en capital en MPS por los 5.000M€ a los que se alude, que el fondo Atlante aporte fondos complementarios por unos 1.000M€ y que el Estado Italiano amplíe en la proporción que le corresponde por su 4%. Con eso MPS se recapitalizaría por unos 6.500M€, que es más que suficiente para salvar el problema por ahora.
Banca Popolare di Vicenza y Veneto Banca seguirían siendo propiedad de Atlante, que dispondría aún de 3.250M€ para recapitalizarlos en caso de que la situación se complicase y eso fuera inevitable. Mientras tanto y en paralelo, Unicredit, que se estima puede necesitar una recapitalización por aprox. 13.000M€, irá vendiendo activos (Pionner Funds, etc) para reducir los fondos necesarios cuanto sea posible. Bajo este esquema, el PM que sustituya a Renzi (probablemente Padoan, actual Mº de Finanzas, o Grasso, Presidente del Senado; ambos de corte tecnócrata) intentará agotar una legislatura durante la cual será posible recapitalizar MPS, que es lo más urgente para evitar cualquier contagio. Por eso pensamos que el desenlace no será dramático
Por Departamento de Análisis Bankinter
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