El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas españolas: ACS, Gas Natural, Sacyr y Endesa (Blog de Bankinter):
Análisis ACS:
- Recomendación: Comprar
- Precio objetivo: 33,2 euros
- Cierre: 27,09 euros
- Variación diaria: -0,2%
Negocia la refinanciación de un crédito de 2.350 millones de euros para reducir costes.
El préstamo sindicado actual de 2.350 millones de euros con vencimiento en 2020 tiene un coste de Euribor + 250 puntos básicos y fuentes del mercado afirman que el acuerdo para la refinanciación podría cerrarse con un diferencial incluso inferior a +195 puntos básicos sobre Euribor.
Opinión: ACS se encuentra en una posición favorable para conseguir una refinanciación en términos más favorables debido a la reducción de su deuda neta hasta 2.751 millones de euros al cierre de los primeros nueve meses de 2016 tras la venta de Urbaser por un precio en el rango 1.164 millones de euros / 1.399 millones de euros y la desconsolidación de su deuda de 742 millones de euros.
La reducción del ratio Deuda Neta / Ebitda a finales de año hasta un nivel inferior a 1,0x también permitirá la obtención de un rating de grado de inversión.
En el caso de que el acuerdo con los bancos se cerrara con un coste de Euribor+195 puntos básicos, ACS conseguiría un ahorro neto en gastos financieros cercano a 10 millones de euros, equivalente a un 1,4% del beneficio neto atribuible (BNA) esperado para 2017.
Análisis Gas Nautral:
- Recomendación: Neutral
- Precio objetivo: 17,5 euros
- Cierre: 16,175 euros -1.22%
Vende su sede en Madrid a IBA capital
Gas Natural ha llegado a un acuerdo con IBA Capital para la venta de su sede en Madrid. La transacción se podría cerrar en los próximos días por unos 120 millones de euros.. GN ha optado por la fórmula de sale & leaseback, con venta y posterior alquiler del inmueble durante un plazo de 10 años. La sede en Madrid ocupa en total de 32.000 metros cuadrados.
OPINIÓN: Con esta operación GN aprovecha el buen momento que atraviesa el sector inmobiliario para poner en valor sus inmuebles y hacer caja.
Análisis Sacyr
- Recomendación: Vender
- Precio objetivo: 1,8 euros
- Cierre 1,97 euros
- Variación diaria: +1,18%
Emite 30 millones de euros de deuda senior a 7 años con un cupón de 4,75%. El precio de emisión se fijó en 97,1%, por lo que implica una rentabilidad superior para el inversor.
Opinión: Esta emisión permite mejorar aún más el perfil de vencimiento de la deuda de Sacyr (el 97% de la deuda neta de 4.021 millones de euros vence desde 2018 en adelante), aunque el coste de esta emisión es superior al 4,2% de coste medio de la deuda de la compañía, probablemente por su plazo de vencimiento superior y por el aumento de las rentabilidades en el mercado de deuda tras la victoria de Trump.
Análisis Endesa:
- Recomendación: Neutral
- Precio objetivo: 19,6 euros
- Cierre: 18,755 euros +2.32%
Endesa ha presentado la actualización de su plan estratégico 2016- 2019.
- La tasa anual de crecimiento acumulado (TACC en adelante) de EBITDA +3% en 2016-2019 llegando a 3.700 millones en 2019
- TACC de beneficio neto +6% totalizando 1.700 millones en 2019
- TACC del dividendo por acción (DPA) del 6%, llegando a 1,57 euros por acción en 2019.
- Las inversiones totalizarán 4.700 millones en el trienio 2017-2019, de las que un 44% del total corresponderían a inversiones de crecimiento. El grupo ha identificado oportunidades de crecimiento en renovables (mercado fragmentado y con 6.700MW susceptibles de cambiar de mano) y en distribución (donde ha identificado 360 empresas con menos de 100.000 clientes y que representan el 6% del mercado, que también podrían ser objeto de una transacción).
- La generación de flujo de caja total en el periodo 2017-2019 ascendería a 3.200 millones.
- En cuanto a la estructura del grupo por negocios, un 54% del EBITDA de Endesa en 2019 corresponderá a distribución, un 32% a generación y comercialización, un 9% a Extrapeninsular y el restante 5% a renovables (EGPE). Alrededor del 70% del EBITDA total del grupo para 2019 se derivará de negocios regulados.
- En relación a la política de dividendos, el equipo gestor de Endesa ha anunciado un crecimiento mínimo en dividendo ordinario del 5% con cargo a los resultados del ejercicio 2016 y un pay-out del 100% sobre el beneficio neto ordinario para el periodo 2017-2019.
- En el Plan Estratégico, Endesa no hizo mención explícita sobre la posibilidad de distribuir un dividendo extraordinario en este periodo, aprovechando su relativo bajo endeudamiento (1,5x deuda/EBITDA a 9M16) y su capacidad de apalancamiento adicional.
OPINION: Los nuevos objetivos financieros suponen una mejora frente a los anunciados hace un año por Endesa.
En términos de beneficio neto y DPA los nuevos datos suponen una mejora de alrededor del 8% para el 2016 y del 17% para el 2017 frente al guidance anterior. Las motivos que han llevado a esta mejora en estimaciones han sido:
(i) Efecto positivo de la compra del 60% EGPE (Enel Green Power España) completada en Julio 2016;
(ii) Mayor contribución de servicios de valor añadido (consultoría, mantenimiento, proyectos B2B…);
(iii) Mejora en eficiencia operativa y reducción de costes y
(iv) Gradual reducción del coste financiero de la deuda.
Estos factores más que compensan el impacto negativo de incorporar unas asunciones más desfavorables para el periodo de demanda eléctrica (media de crecimiento del 1,1% ahora frente a 1,9% antes) y de precio mayorista de la electricidad (media de 44 €MW/h en este plan vs 54 €MW/h previamente).
Las acciones reaccionaron positivamente ayer a las nuevas guías anunciadas en el plan estratégico y creemos que se verán favorecidas también en los próximos días por la gradual revisión al alza de estimaciones por parte del mercado.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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