El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las empresas españolas y europeas que hoy son noticia: Talgo, Endesa y Volkswagen (Blog de Bankinter):
Análisis Talgo
- Recomendación: Neutral
- Precio Objetivo: 5,1 euros
- Cierre 4,85 euros
Gana el contrato de Renfe (2.640 millones de euros) con una oferta muy agresiva, lo que favorece la cartera de pedidos pero debilitará el margen bruto.
El Consejo de Administración de Renfe aprobará pasado mañana viernes la adjudicación del contrato para entregar y mantener durante 40 años 30 trenes de alta velocidad por 2.640 millones de euros. Talgo presentó la oferta más agresiva: 137.000 euros/asiento/km, que supone descuentos de 12% sobre la oferta de Alstom, 13% sobre la de CAF y 22% sobre la de Siemens. Su oferta incluye un compromiso de disponibilidad de casi el 100%, garantía de 5 años y una revisión de precios de sólo 1% frente a 1,5% o superior del resto de competidores en este concurso. El valor rebotó ayer +13,6%, hasta 4,85 euros. Link directo a la comunicación a la CNMV.
Opinión: Era estratégico para Talgo adjudicarse este concurso por dos razones:
(i) Su cartera de pedidos había dejado de crecer (junio 2.826 millones de euros; -9,3%).
(ii) Necesita probar el nuevo modelo Avril en el mercado doméstico, que es el menos agresivo para Talgo, para poder comercializarlo posteriormente en los mercados internacionales.
Por estas razones la adjudicación es positiva, ya que su pérdida podría haber castigado severamente la cotización, con el riesgo de que consolidase por debajo de los 4,0 euros (que era donde estaba antes de conocerse este desenlace). Esto explica el rebote de ayer. Sin embargo, creemos que las agresivas condiciones ofrecidas por Talgo pueden marcar un “antes y un después” en los márgenes del sector y, desde luego, en los de la propia compañía. El descuento en precios, tanto de fabricación como de mantenimiento, la garantía de cinco años y la revisión de precios de solo +1% hacen este contrato vulnerable. Por ejemplo, ante el más mínimo repunte de la inflación o ante hipotéticos fallos técnicos en un modelo aún no probado suficientemente.
Esta aceptación de unos márgenes inferiores podría influir en la adjudicación de contratos futuros en cualquier mercado y en cualquier área geográfica para cualquier compañía del sector. Creemos que esto presionará hipotéticamente los márgenes de las compañías hacia niveles inferiores, afectando a las valoraciones. Al menos, el riesgo de que esto suceda se eleva tras esta adjudicación. Y este es un aspecto especialmente sensible para Talgo, una de cuyas principales fortalezas precisamente ha sido la sostenibilidad de unos márgenes superiores a los de sus competidores.
Pensamos que Talgo no se podía permitir perder este contrato por razones estratégicas(estancamiento o reducción de su cartera de pedidos, oportunidad para probar el nuevo modelo Avril, etc.) y por eso consideramos la concesión aceptada en precios/márgenes como un movimiento defensivo inevitable. Sin embargo, debilitará el Margen Bruto medio de la Compañía y probablemente marcará esta tendencia para el resto del sector, lo que afectará a la valoración. Teniendo esto en cuenta y el hecho de que el riesgo por su participación en el AVE a La Meca (representa aprox. el 40% de su cartera de pedidos previa a esta adjudicación) sigue abierto, mantenemos nuestra recomendación en netutral con un precio objetivo de 5,10 euros (potencial +5%).
Análisis Endesa
- Recomendación: Neutral
- Precio Objetivo: 19,6 euros
- Cierre: 18,33 euros
Mejora su objetivo de EBITDA (beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones) como aperitivo a la actualización del Plan Estratégico de hoy.
Enel, la matriz del Grupo, presentó ayer su actualización del PE que contenía cifras de Endesa. Así, avanzó algunas de sus cifras como la mejora del EBITDA de 3.200 millones de euros a 3.500 millones de euros este año y unas inversiones de 1.200 millones de euros. En el período 2016-2019 el EBITDA aumentará +9% de media y las inversiones sumarán 4.700 millones de euros.
Opinión: Estas cifras son un adelanto a la actualización del Plan Estratégico que la propia Endesa presentará hoy (conference call a las 10h). Apreciamos una mejora en las cifras de EBITDA así como un incremento de las inversiones ligado a su impulso en renovables. Son cifras que están por encima de lo esperado por lo que se convierten en un buen aperitivo de cara a la presentación de hoy. En la misma estaremos atentos a las previsiones de BNA así como a alguna novedad que pueda producirse en relación a la política de dividendos.
Análisis Volkswagen
- Recomendación: Vender
- Cierre: 120,6 euros
- Variación Diaria: +0,4%
Nuevo Plan Estratégico para reposicionar la marca Volkswagen.
Uno de los principales focos del plan, llamado Transform 2025+, es reposicionarse en EE.UU. con el fin de mejorar su situación tras el Dieselgate. Además, la compañía quiere potenciar el coche eléctrico. A este fin, dejarán de producir modelos con baja demanda y con ello conseguirán 2.500 millones de euros para financiar el desarrollo del coche eléctrico. Su objetivo es vender un millón de vehículos eléctricos a nivel global en 2025. En EE.UU. está estrategia será especialmente relevante, en conjunto con el lanzamiento de 17 nuevos SUVs.
Opinión: Impacto ligeramente positivo en el valor tras el anuncio ayer del nuevo plan. En gran medida por su falta de concreción y escasas novedades. De hecho, la única novedad en cuanto a objetivos financieros fue el anuncio respecto al margen EBIT (beneficio antes de intereses e impuestos). Persiguen incrementarlo hasta el 6% en 2025 desde 2% en 2015.
En 2010 ya debería estar en 4%. Los demás detalles eran ya conocidos: primero, el mantenimiento de inversiones en 4.500 millones de euros anuales y, segundo, el recorte de costes de 3.700 millones de euros a través de los 30.000 despidos anunciados este mismo lunes. Link directo al plan presentado por la compañía.
Por Departamento de Análisis Bankinter
Los informes disponibles para su descarga y los artículos del Blog de Bankinter se realizan con la finalidad de proporcionar a sus lectores información general a la fecha de emisión de los mismos. La información se proporciona basándose en fuentes consideradas como fiables, si bien ni Bankinter ni el Blog garantizan la seguridad de las mismas. Los informes del departamento de Análisis de Bankinter, S.A. reflejan tan sólo la opinión del departamento, y están sujetas a cambio sin previo aviso.El contenido de los artículos no constituye una oferta o recomendación de compra o venta de instrumentos financieros. El inversor debe ser consciente de que los valores e instrumentos financieros a que se refieren pueden no ser adecuados a sus objetivos concretos de inversión, por lo que el inversor debe adoptar sus propias decisiones de inversión, procurándose a tal fin el asesoramiento especializado que considere necesario. Por favor, consulte importantes advertencias legales.
