El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas empresas españolas que son noticia: Aena, Abertis, Sacyr y Gas Natural (Blog de Bankinter):
Análisis Aena:
- Recomendación: Neutral
- Precio objetivo: 139,0 euros
- Cierre: 132,2
- Variación diaria: -0,6%
El Gobierno podría plantearse la venta de un 10% de la compañía.
Según publica hoy El Confidencial, el Gobierno podría plantearse la venta de una parte de su participación del 51% de Aena. La hipotética venta de un 10% de la compañía aportaría al Estado unos ingresos superiores a 1.900 millones de euros, que permitirían cubrir buena parte del ajuste de 5.500 millones de euros en el déficit público de 2017 para cumplir los objetivos de consolidación fiscal comprometidos con Bruselas.
Opinión: No se trata de una noticia confirmada por lo que no esperamos un impacto relevante en la cotización. En el largo plazo, el control de la compañía por inversores privados no sería negativa, ya que es el modelo habitual en otros aeropuertos europeos como Heathrow y facilitaría la entrada de Aena en otros aeropuertos internacionales sin el hándicap que supone ser una compañía pública.
Análisis Abertis
- Recomendación: Comprar
- Precio objetivo: 15,7 euros
- Cierre: 13,10 euros
- Variación diaria: -1,8%
Emite 500 millones de euros en bonos a 10 años con una rentabilidad de 1,278%.
Los bonos pagarán un cupón de 1,0% y la rentabilidad a vencimiento será 1,278% (midswap + 75 puntos básicos).Los 500 millones de euros obtenidos en la emisión se destinarán a la amortización parcial de 2 emisiones de bonos con vencimiento en 2019 y 2020 cuyos importes pendientes de amortización son 750 millones de euros y 660 millones de euros y que pagan un cupón de 4,75% y 4,375% respectivamente.
Opinión: Noticia positiva para la compañía, que aprovecha las condiciones favorables del mercado para extender los plazos de vencimiento de su deuda y reducir su coste financiero neto en más de 13 millones de euros anuales, equivalentes a un 1,5% del beneficio neto atribuible (BNA) 2017 esperado.
Análisis Sacyr:
- Recomendación: Vender
- Precio objetivo: 1,8 euros
- Cierre 1,97 euros
- Variación diaria: -3,6%
Manuel Manrique vende el 0,7% del capital.-Tras esta desinversión por parte del presidente, José Moreno se convierte en el 4º mayor accionista de la entidad cuyo principal inversor continúa siendo Demetrio Carceller (14m 1% del capital).
Opinión: La venta de dicha participación quedará en un segundo plano hoy, jornada en la que la compañía debería rebotar tras la fuerte caída de ayer por el previsible repunte del crudo (Sacyr mantiene una participación del 8,38% en Repsol, que ha presentado unos resultados del tercer trimestre de 2016 en línea con las expectativas del mercado).
Análisis Gas Natural
- Recomendación: Neutral
- Precio Objetivo: 17,5 euros
- Cierre: 17,38 euros
Resultados de los primeros nueve meses de 2016
Principales cifras comparadas con el consenso de Reuters:
- Ingresos 16.746 millones de euros (-14,6%)
- Beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) 3.640 millones de euros (-6,8%) frente a 3.672 millones de euros estimados
- Beneficio antes de intereses e impuestos (EBIT) 2.112 millones de euros (-12,4%)
- Beneficio neto atribuible (BNA) 930 millones de euros (-15,0%) frente a 949 millones de euros estimado.
- Las inversiones ascienden a 1.391 millones de euros (+40%).
- La deuda financiera neta (DFN) se sitúa en 16.144 frente a 15.648 millones de euros a cierre de 2015, lo que supone 3,2x EBITDA.
Por negocios,
- El EBITDA de Distribución de Gas se contrae lastrado por Latam (-6,8%) aunque España también cae (-1,8%),
- Distribución de Electricidad mejora tanto por España (+1,3%) como por Latam (+1,6%),
- Gas continúa con fuertes caídas por las actividades de aprovisionamiento y comercialización (-33%)
- Infraestructuras mejora (+2,3%)
- Electricidad se mantiene estable en España (+0%)
- GPG retrocede (-4,5%).
Opinión resultados Gas Natural:
Las cuentas no llegan a cumplir las expectativas ni a nivel operativo ni a nivel de BNA. Además, muestran cierto deterioro en relación a las cifras de los seis primeros meses de 2016. El resultado sigue lastrado por la mala evolución del negocio liberalizado de gas así como por la devaluación de las divisas de Latam (impacto de -117 millones de euros a nivel de EBITDA) que, en esta ocasión, no se ha visto compensado con las mejoras en Electricidad y Distribución de España.
En cuanto al conference call de resultados, destacamos lo siguiente:
(i) la compañía reafirmó sus objetivos para el conjunto del año (EBITDA de 5.000 millones de euros y BNA entre 1.300 y 1.400 millones de euros) pero la calidad del BNA sería cuestionable ya que incorporaría varios extraordinarios. En concreto, suma 76 millones de euros de plusvalías, 45 millones de euros por recuperación de tarifas en Argentina y unos 60 millones de euros por recuperación del bono social.
(ii) Respecto al negocio de comercialización de gas parece que los márgenes se están estabilizando y además, la compañía realizó un esfuerzo de comunicación y acotó el riesgo del negocio en relación al contrato con Chenière (160 millones de euros si no consiguen vender los 2bcm que quedan).
(iii) No hubo novedades en relación a Electrocaribe.
Están en conversaciones con el gobierno para tratar de mejorar la regulación en el país y frenar el problema del fraude. La deuda asciende a 1.300 millones de euros pero se ha ido provisionando ejercicio a ejercicio en un 83%.
En conjunto, los resultados de los primeros nueve meses de 2016 nos parecen débiles y seguramente los del conjunto del año también lo sean. No obstante, podrían estar marcando un punto de inflexión. Esta posibilidad, unida a una rentabilidad por dividendo elevada (5,7%), nos lleva a mantener la recomendación de Neutral.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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