Falsa reacción negativa del Euro

¿Qué pasó en la reunión del BCE de ayer? (por Yann Quelenn)

En la reunión del BCE de ayer, los inversores esperaban que Mario Draghi anunciara una extensión del QE más allá de marzo de 2017. Ayer Draghi no ofreció una visión clara, pero hizo alusión a la extensión de las compras de bonos. La visión pesimista aún prevalece y el ajuste del programa de alivio cuantitativo no parece ni siquiera cercano. Mantenemos nuestra opinión de que se extenderá el QE y la cantidad de compras de 80 mil millones € al mes debería permanecer sin cambios por algún tiempo.

Parece muy claro que la reunión del BCE de diciembre será la reunión clave de este año. Con el fin de no llevar una mayor agitación al mercado, creemos que este mes los responsables políticos optaron por mantener el statu quo. También vale la pena señalar que Draghi probablemente esté satisfecho con el nivel del EUR/USD, que ahora está estancado por debajo de 1.10. Esto beneficia en gran medida a los exportadores de la zona euro y está trayendo un poco de alivio a los funcionarios del BCE.

La tasa de inflación de la zona euro sigue siendo muy baja en el 0.4 % y también muy por debajo del objetivo de inflación del 2 %. No se puede decir que el programa del BCE haya sido eficiente hasta el momento. De hecho, nadie puede decir que la economía de la zona euro se haya visto estimulada sabiendo que el crecimiento sigue siendo algo lento. En términos de tasas de interés, tenemos nuestro punto de vista pesimista a pesar de que creemos que hay poco espacio para otros recortes de tasas. Desde nuestro punto de vista, las tasas no pueden ir mucho más abajo en territorio negativo o el riesgo de desencadenar una corrida bancaria se incrementará. No hay ventajas para el BCE al añadir algunas presiones sobre el sector bancario, que ya está en juego. Algunos de los principales bancos como el Deutsche Bank o Commerzbank están haciendo los titulares y esto sólo aumentarían sus dificultades.

Falsa reacción negativa del euro

Es interesante que a pesar de que Mario Draghi no proporcionó ninguna indicación clara de que una mayor flexibilización adicional sea probable, hoy el EUR/USD está un -1.0 % más bajo que antes de la reunión del BCE. Nuestro punto de vista es que el mercado no está escuchando al BCE. Escuchan las palabras, pero no comprenden su significado. Durante los últimos 10 años, los mercados se han vuelto muy condicionados a acceder a una flexibilización mediante la devaluación de la moneda cada vez que las perspectivas de inflación se desvían de la tasa objetivo de banco central (en este caso el objetivo del 2 % del BCE). A pesar del creciente conflicto intelectual de Draghi, un desacuerdo público más amplio sobre la eficacia de la combinación de políticas monetaria y el efecto negativo de la distorsión en los mercados financieros, los mercados esperan una mayor flexibilización.

Los mercados financieros están simplemente proyectando que el BCE debería hacer algo y que la acción sería negativa para el euro. Como la experiencia reciente con el Banco de Japón ha demostrado a los operadores de divisas. Sin embargo, vemos que la política del banco central está llegando a un punto de inflexión. Atrás quedaron los días cuando se esperaba que la política impulsara el crecimiento, pero volvió nuevamente a ser una herramienta de apoyo a la dinámica de crecimiento. Las tasas negativas eran más que un paso demasiado lejano para la mayoría de la gente. Es sólo cuestión de tiempo cuando los bancos centrales acepten el hecho de que no están en control total, con una precisión de la época victoriana, y se dan cuenta de que el costo de hacer algo no compensa el costo de no hacer nada. En 2017 los mercados financieros deben aprender a vivir en un mundo donde el banco central ya no pretende ofrecer la salvación económica.

The Risk Today

EURUSD El momentum bajista del EUR/USD continúa. Las presiones de venta son importantes. La resistencia se puede encontrar en 1.0822 (mínimo 10/03/2016). Una resistencia horaria se puede encontrar en 1.1058 (máximo 13/10/2016). Una resistencia clave se encuentra muy lejos en 1.1352 (máximo 18/08/2016). Se espera una ulterior caída. A más largo plazo, la estructura técnica favorece una tendencia bajista de muy largo plazo, siempre y cuando se sostenga la resistencia en 1.1714 (máximo 24/08/2015). El par está operando en el rango desde el comienzo de 2015. Un fuerte soporte horario está dado por 1.0458 (mínimo 16/03/2015). Sin embargo, la estructura técnica actual desde diciembre pasado implica un aumento gradual.

GBPUSD El GBP/USD está bien situado dentro de un triángulo simétrico. Un soporte horario se ubica en torno a 1.2185 (límite inferior del triángulo simétrico) mientras que una resistencia horaria se observa en 1.2332 (máximo 19/10/2016). Una resistencia clave se encuentra muy lejos en 1.2620 y luego en 1.2873 (03/10/2016). Se espera que muestre un mayor incremento. El patrón técnico a largo plazo es aún más negativo desde la votación Brexit que ha allanado el camino para un mayor declive. El soporte a largo plazo que se localiza en 1.0520 (01/03/85) representa un objetivo decente. Una resistencia a largo plazo se ubica en 1.5018 (24/06/2015) e indicaría una reversión a largo plazo en la tendencia negativa. Sin embargo, es muy poco probable que suceda en este momento.

USDJPY El USD/JPY ha rebotado con éxito desde el mínimo de 103.17, pero el par no logra mantenerse por encima de la resistencia en 104.32. Además, se necesita un quiebre del soporte horario en 102.81 (mínimo 10/10/2016) para confirmar las presiones subyacentes. Un soporte clave se puede encontrar en 100.09 (27/09/2016). Una resistencia horaria se puede encontrar en 104.64 (máximo 13/10/2016). Se espera una mayor caída ya que las presiones de venta alrededor de 104.15-30 parecen importantes. Estamos a favor de una tendencia bajista a largo plazo. Un soporte ahora se ubica en 96.57 (mínimo 10/08/2013). Parece totalmente improbable que se verifique un aumento gradual hacia la principal resistencia en 135.15 (máximo 01/02/2002). Se espera que disminuya aún más hacia el soporte en 93.79 (mínimo 13/06/2013).

USDCHF El USD/CHF ha quebrado finalmente la zona de resistencia entre 0.9919 (mínimo 07/08/2016) y 0.9950 (27/07/2016). El par se mantiene en una tendencia alcista desde el 15 de septiembre. Un soporte horario se localiza en 0.9733 (base 05/10/2016) y luego en 0.9632 (mínimo base 26/08/2016). Se espera que muestre un continuo incremento. A largo plazo, el par seguirá operando en el rango desde 2011, a pesar de una cierta agitación cuando el BNS eliminó la paridad del CHF. Un soporte clave se puede encontrar en 0.8986 (mínimo 30/01/2015). Sin embargo, la estructura técnica favorece una tendencia alcista a largo plazo, desde la disparidad en enero de 2015.

Resistance and Support: