EURCHF. El mercado juega el juego largo

El informe de empleo amortigua las apuestas sobre un alza de tasas (por Arnaud Masset)

Durante las últimas semanas, los funcionarios de la Fed reiteraron su lema de que la economía de Estados Unidos estaba en una posición más firme y que los motivos para el endurecimiento de la política monetaria se hicieron más fuertes. Por desgracia para los miembros de la línea más dura de la Fed, la última serie de datos económicos no pintó una imagen brillante de la mayor economía del mundo. Después de un breve respiro durante los meses de verano (mayormente en julio y agosto), los datos económicos comenzaron a sorprender a la baja nuevamente. Más interesante aún, el mercado laboral, que era el pilar de la historia de la recuperación económica de la Fed, ha estado enviando señales mixtas que sugieren que el mercado laboral está pasando por un período de estabilización en lugar de un período de expansión. En agosto, la economía de Estados Unidos creó 151 000 puestos de trabajo privados, por debajo de las estimaciones de 180 000 y muy lejos de la cifra de 275 000 en julio. Lo más preocupante es que la tendencia negativa parece haberse acelerado en los últimos doce meses. En los últimos doce meses, las ganancias mensuales promedio cayeron a 204 000 puestos de trabajo, mientras que en los últimos seis meses, las ganancias mensuales disminuyeron a 175 000, en comparación con los 238 000 y los 211 000 de hace un año. Este cambio de tendencia sugiere claramente que dejamos atrás los días brillantes.

Del mismo modo, después de un sólido segundo trimestre, la industria manufacturera estuvo bajo una presión renovada en agosto, dado que el ISM manufacturero estuvo por debajo del umbral de 50 en 49.4, frente al 52.6 de julio (y frente a los 52.0 de las proyecciones medianas). El índice PMI manufacturero Markit se mantuvo estable en 52.0 (frente al 52.1 del mes anterior).

Con todo, incluso antes de la publicación de los datos económicos decepcionantes de la semana pasada, ya habíamos descartado una subida de tipos en septiembre. Ahora está claro que está fuera de la discusión. Por otro lado, diciembre todavía está en discusión, pero se debe ver una mejora por el lado de los datos, a no ser que la Fed se tome una pausa. Después de extender las ganancias tras el informe laboral del viernes, el dólar estuvo bajo presión renovada el lunes, mientras los mercados estadounidenses estuvieron cerrados por el Día del Trabajo.

El mercado juega el juego largo (por Peter Rosenstreich)

El informe de nóminas más débil de lo esperado de Estados Unidos envió al dólar estadounidense a la baja frente al Euro y las monedas de los mercados emergentes, aunque la mayor parte de las pérdidas del viernes ya se han recuperado. El hecho es que los mercados financieros están jugando el juego largo en lugar de involucrarse demasiado con la volatilidad a corto plazo. En este juego largo, la Fed subirá las tasas, mientras que el Banco de Japón y el BCE se verán obligado a aplicar más medidas de flexibilización. El alza de la Fed podría llegar en diciembre o marzo, pero se vienen curvas de rendimientos más pronunciadas.

Sin embargo, el riesgo de que el Banco de Japón pierda su cautela con respecto a las políticas no tradicionales ha aumentado significativamente. Los datos económicos de Japón se han convertido en una decepción serial, mientras que el JPY se mantiene fuerte de manera aplastante desde el punto de vista económico. El presidente del Banco de Japón, Kuroda, continúa jugando en ambos lados, las insinuaciones de una política extrema no eran una opción, ya que aún estaba considerando cada herramienta. Durante la noche, indicó que hay espacio para una flexibilización de la política de monetaria a través de las medidas mixtas actuales, incluyendo tasas de interés negativas más bajas (que expresan optimismo en el NIRP del simposio de Jackson Hole) y estrategias de políticas ortodoxas. Kuroda ha indicado que el «dinero helicóptero», el proceso de suscripción de bonos del gobierno y la monetización de la política fiscal no se deberían utilizar. Sin embargo, indicó que el Banco de Japón estaba listo para tomar medidas drásticas si fuera necesario. Sobre la reunión del 20-21 de septiembre del Banco de Japón ha declarado que se verán los resultados de una «evaluación completa» de la economía y los precios bajo el QE. Sin embargo, sin un «bazooka», los operadores no esperan que el Banco de Japón tenga la capacidad para debilitar el JPY, mientras que las posiciones largas del JPY están creciendo.

En Europa está empezando a crecer el riesgo y también las posiciones cortas en Euro. En el frente político, las elecciones locales en el estado alemán del noreste de Mecklenburg-Vorpommern vieron una derrota del partido CDU de la canciller Merkel a manos del partido populista AFD y el partido con tendencias de derecha SPD, que tuvieron unas buenas elecciones. Los datos económicos europeos luego del voto Brexit se ha mantenido sorprendentemente en buenos niveles, pero hay una abrumadora sensación de temor de que la tormenta no ha pasado. A pesar de que la política del BCE parece obsoleta e ineficaz, resulta marginalmente eficaz para someter a los toros del Euro. Se espera que la reunión del BCE de esta semana se aproveche para adaptaciones técnicas a las proyecciones económicas o una ampliación del programa de alivio cuantitativo. Sin embargo, podría haber un retraso hasta diciembre ya que el BCE espera datos adicionales post-Brexit.

En este entorno de juego a largo plazo, anticipamos que las monedas de los mercados emergentes seguirán mostrando un rendimiento superior, mientras que la política monetaria laxa a nivel global y la demanda de rendimientos va a generar ingresos de capital.

EURCHF – Profit Taking.

The Risk Today

EURUSD El EUR/USD se está recuperando desde el soporte horario en 1.1123 (mínimo 31/08/2016). Parece que las presiones de compra son importantes en torno a este nivel. Una resistencia clave se ubica en 1.1352 (máximo 23/08/2016) y luego en 1.1428 (máximo 23/06/2016). Un fuerte soporte se puede encontrar en 1.1046 (mínimo 05/08/2016). Se espera que se siga de cerca el nivel de 1.1100. A más largo plazo, la estructura técnica favorece una tendencia bajista de muy largo plazo, siempre y cuando se sostenga la resistencia en 1.1714 (máximo 24/08/2015). El par está operando en el rango desde el comienzo de 2015. Un fuerte soporte horario está dado por 1.0458 (mínimo 16/03/2015). Sin embargo, la estructura técnica actual desde diciembre pasado implica un aumento gradual.

GBPUSD El GBP/USD mantiene su movimiento alcista y ha cancelado definitivamente la resistencia horaria en 1.3279 (máximo 26/08/2016). El último mínimo significativo se puede encontrar en 1.2866 (mínimo 15/08/2016). El soporte horario más cercano se ubica en 1.3253 (mínimo 02/09/2016). Se espera que muestre mayores presiones al alza hacia 1.3400. El patrón técnico a largo plazo es aún más negativo desde la votación Brexit que ha allanado el camino para un mayor declive. El soporte a largo plazo que se localiza en 1.0520 (01/03/85) representa un objetivo decente. Una resistencia a largo plazo se ubica en 1.5018 (24/06/2015) e indicaría una reversión a largo plazo en la tendencia negativa. Sin embargo, es muy poco probable que suceda en este momento.

USDJPY El momentum alcista de corto plazo del USD/JPY se está consolidando por debajo de 104.00. Una resistencia horaria se puede encontrar en 104.32 (máximo 02/09/2016). Un soporte horario está dado por 102.80 (mínimo 02/09/2016). Un soporte clave se sitúa en 99.02 (mínimo 24/06/2016). Se espera que muestre presiones alcistas renovadas, aunque un quiebre del soporte en 102.80 podría indicar una tendencia bajista. Estamos a favor de una tendencia alcista a largo plazo. Un soporte ahora se ubica en 96.57 (mínimo 10/08/2013). Parece totalmente improbable que se verifique un aumento gradual hacia la principal resistencia en 135.15 (máximo 01/02/2002). Se espera que disminuya aún más hacia el soporte en 93.79 (mínimo 13/06/2013).

USDCHF El USD/CHF está revirtiendo tendencia. El movimiento alcista ha terminado abruptamente. El par está listo para apuntar a la baja. Un soporte se puede encontrar en 0.9739 (mínimo 02/09/2016). Una resistencia horaria se encuentra en 0.9885 (máximo 01/09/2016). La próxima resistencia se sitúa en 0.9956 (máximo 30/05/2016). Se espera una ulterior caída. A largo plazo, el par seguirá operando en el rango desde 2011, a pesar de una cierta agitación cuando el BNS eliminó la paridad del CHF. Un soporte clave se puede encontrar en 0.8986 (mínimo 30/01/2015). Sin embargo, la estructura técnica favorece una tendencia alcista a largo plazo, desde la disparidad en enero de 2015.

Resistance and Support: