Respiro para el JPY mientras se analiza la política del Banco de Japón (por Peter Rosenstreich)
Siguen llegando malas noticias para el experimento conocido como «Abenomics». Después de un decepcionante IPC núcleo, que se desaceleró a un magro -0.5 % interanual en julio y el débil gasto del consumidor publicados hoy, la producción industrial parece haber casi desapareció después de caer -3.8 % interanual en julio, tras una contracción de -1.5 %. Esta es la cifra más baja desde febrero, marcando la constante apreciación del JPY.
En reconocimiento de la situación actual de Japón, Hamada, asesor del primer ministro Abe, admitió que la Abenomics «no tiene un buen desempeño». La serie de publicaciones de datos débiles desde Japón sólo ha aumentado las expectativas de que el Banco de Japón tome medidas el 21 de septiembre. Sin embargo, el pensamiento actual es que cualquier acción será poco impresionante y es poco probable que muevan de manera significativa la aguja proverbial. De hecho, como se discutió en la CNBC ayer, creemos que el Banco de Japón será el primer banco central que «golpeará la pared». Una vez que esto suceda, el Banco de Japón perderá el control de la rueda ya que su combinación de políticas monetarias se vuelve ineficaz en la aplicación de una estrategia creíble. Las medidas de política primaria en tasas de interés negativas, flexibilización cuantitativa y compra de activos del sector privado ya no están teniendo el resultado esperado, más específicamente el de debilitar al JPY.
Teniendo en cuenta la opinión del mercado de que el final está cerca, la flexibilización excesiva no tendrá ningún efecto de larga duración. Claramente, las tasas de interés más bajas y las compras adicionales no tendrán ningún efecto sobre la solidez del JPY y no cambiarán el sombrío panorama económico de Japón. Sin embargo, los responsables políticos del BoJ siguen haciendo hincapié en que no han agotado las opciones de política, como sugirió esta mañana Funo, del Banco de Japón. Potencialmente, esto significa que el Banco de Japón está avanzan poco a poco hacia la innovación política: «el dinero helicóptero». A la espera de una mayor claridad en esta posición, el USD/JPY sigue dependiendo de los rendimientos de los bonos de Estados Unidos y la opinión cambiante de un alza de tasas por parte de la Fed para impulsar los precios.
Teniendo en cuenta nuestro escenario base que prevé que la reunión de septiembre del FOMC no traerá un aumento de 25 puntos básicos, seguimos con una postura bajista para la cotización del USD/JPY. Los comentarios de Suga, secretario del gabinete, sobre el hecho de que Japón está dispuesto a responder con la fuerza apropiada en caso de que los precios del mercado de divisas se vuelvan desordenados, indican un piso flexible en el asa de 100. El repunte actual del USD/JPY debería estar limitado por 103.50 (media móvil de 65 días), con expectativas de una reversión hacia los objetivos en 101.84 y 100.
Reino Unido: los datos están aumentando de manera efectiva (por Yann Quelenn)
Las consecuencias del Brexit todavía se deben evaluar y estamos siguiendo muy de cerca cualquier dato nuevo. Esta mañana los datos a nivel nacional de los precios de la vivienda superaron en gran medida las expectativas, con un 0.6 % intermensual en agosto y un 4.8 % interanual. Esto respalda nuestra idea de que los temores Brexit fueron sobreestimados en gran medida.
Los inversores están listos para entrar en la libra y si bien, por ejemplo, la cifra de julio de la encuesta de gestores de compras para el sector servicios del Reino Unido mostró una fuerte caída, hemos considerado en ese momento que esto era sólo consecuencia de la desaceleración económica mundial y no un único resultado del Brexit. Estamos en una época de bajas tasas de interés y está claro que las presiones de deflación se están impulsando en gran medida al alza. Los índices PMI están disminuyendo en los países en desarrollo. El Banco de Inglaterra mantuvo, antes de la votación Brexit, que las tasas estuvieron en pausa durante los últimos siete años a la espera de un mayor desarrollo.
No hace falta decir que esto no signifique que el momentum económico haya sido positivo. Ahora que la libra se ha devaluado en gran medida, el Banco de Inglaterra ha ganado algo de tiempo para luchar contra su verdadero enemigo, que no es el Brexit, sino la deflación.
Crude Oil – A New Bearish Momentum Is Arising.
| Today’s Key Issues | Country/GMT |
| Jul Unemployment Rate SA, exp 3,40%, last 3,40% | DKK/07:00 |
| Jul Unemployment Rate Gross Rate, exp 4,20%, last 4,20% | DKK/07:00 |
| 2Q P GDP SA QoQ, exp 0,50%, last 0,70% | DKK/07:00 |
| 2Q P GDP SA YoY, exp 0,30%, last 0,30%, rev 0,20% | DKK/07:00 |
| Jun Total Mortgage Lending YoY, last 23,00% | EUR/07:00 |
| Jun House Mortgage Approvals YoY, last 34,10% | EUR/07:00 |
| Jul Trade Balance, exp -4.80b, last -6.56b | TRY/07:00 |
| Norges Bank’s Nicolaisen and Matsen Speak in Kristiansand | NOK/07:00 |
| NIER Publishes New Forecasts | SEK/07:15 |
| Fed’s Rosengren to Address Financial Conference in Beijing | USD/07:15 |
| Fed’s Evans Speaks on Economy and Policy in Beijing | USD/07:15 |
| ECB’s Praet speaks on panel in Beijing | EUR/07:15 |
| Aug Unemployment Change (000’s), exp -4k, last -7k | EUR/07:55 |
| Aug Unemployment Claims Rate SA, exp 6,10%, last 6,10% | EUR/07:55 |
| 2Q GDP QoQ, exp 0,10%, last 1,00% | NOK/08:00 |
| 2Q GDP Mainland QoQ, exp 0,30%, last 0,30% | NOK/08:00 |
| Jun Current Account Balance, last 2.8b | EUR/08:00 |
| Jul P Unemployment Rate, exp 11,60%, last 11,60% | EUR/08:00 |
| Jul Credit Indicator Growth YoY, exp 5,00%, last 4,90% | NOK/08:00 |
| Sep Norges Bank Daily FX Purchases, last -900m | NOK/08:00 |
| Jul Foreign Tourist Arrivals YoY, exp -37,50%, last -40,90% | TRY/08:00 |
| Jul Unemployment Rate, exp 10,00%, last 10,10% | EUR/09:00 |
| Aug CPI Estimate YoY, exp 0,30%, last 0,20% | EUR/09:00 |
| Aug A CPI Core YoY, exp 0,90%, last 0,90% | EUR/09:00 |
| Aug P CPI NIC incl. tobacco MoM, exp 0,30%, last 0,20% | EUR/09:00 |
| Aug P CPI NIC incl. tobacco YoY, exp 0,00%, last -0,10% | EUR/09:00 |
| Aug P CPI EU Harmonized MoM, exp -0,10%, last -1,80%, rev -1,90% | EUR/09:00 |
| Aug P CPI EU Harmonized YoY, exp -0,10%, last -0,20% | EUR/09:00 |
| Jul Hourly Wages MoM, last 0,20% | EUR/10:00 |
| Jul Hourly Wages YoY, last 0,70% | EUR/10:00 |
| Aug 26 MBA Mortgage Applications, last -2,10% | USD/11:00 |
| Jul Fiscal Deficit INR Crore, last 97337 | INR/11:00 |
| Jul Trade Balance Rand, exp 8.0b, last 12.5b | ZAR/12:00 |
| 2Q GDP YoY, exp 7,60%, last 7,90% | INR/12:00 |
| 2Q GVA YoY, exp 7,30%, last 7,40% | INR/12:00 |
| Fed’s Kashkari Speaks on Fed Structure in St. Paul | USD/12:00 |
| 2Q GDP QoQ, exp -0,50%, last -0,30% | BRL/12:00 |
| 2Q GDP YoY, exp -3,70%, last -5,40% | BRL/12:00 |
| 2Q GDP 4Qtrs Accumulated, exp -4,90%, last -4,70% | BRL/12:00 |
| Aug ADP Employment Change, exp 175k, last 179k | USD/12:15 |
| Jun GDP MoM, exp 0,40%, last -0,60% | CAD/12:30 |
| Jun GDP YoY, exp 1,00%, last 1,00% | CAD/12:30 |
| 2Q Quarterly GDP Annualized, exp -1,50%, last 2,40% | CAD/12:30 |
| ECB’s Villeroy speaks at conference in Frankfurt | EUR/12:45 |
| Aug 29 CPI Weekly YTD, last 3,90% | RUB/13:00 |
| Aug 29 CPI WoW, last 0,10% | RUB/13:00 |
| Jul Primary Budget Balance, exp -17.7b, last -10.1b | BRL/13:30 |
| Jul Nominal Budget Balance, exp -57.9b, last -32.2b | BRL/13:30 |
| Jul Net Debt % GDP, exp 42,70%, last 42,00% | BRL/13:30 |
| Aug Chicago Purchasing Manager, exp 54, last 55,8 | USD/13:45 |
| Bank of England Bond-Buying Operation Results | GBP/13:50 |
| Jul Pending Home Sales MoM, exp 0,70%, last 0,20% | USD/14:00 |
| Jul Pending Home Sales NSA YoY, exp 2,20%, last 0,30% | USD/14:00 |
| Aug 26 DOE U.S. Crude Oil Inventories, exp 1300k, last 2501k | USD/14:30 |
| Aug 26 DOE Cushing OK Crude Inventory, exp 400k, last 375k | USD/14:30 |
| Currency Flows Weekly | BRL/15:30 |
| Jul Federal Debt Total, last 2959b | BRL/22:00 |
| Jul Eight Infrastructure Industries, last 5,20% | INR/22:00 |
| SURVEY: Private Capital Expenditure 2016-17 A$97b | AUD/22:00 |
The Risk Today
EURUSD El EUR/USD se sigue impulsando a la baja después del quiebre del canal de tendencia alcista. Una resistencia clave se ubica en 1.1352 (máximo 23/08/2016) y luego en 1.1428 (máximo 23/06/2016). Un soporte horario se sitúa en 1.1046 y 1.1245 (mínimo 05/08/2016). El camino está abierto para un posterior declive. A más largo plazo, la estructura técnica favorece una tendencia bajista de muy largo plazo, siempre y cuando se sostenga la resistencia en 1.1714 (máximo 24/08/2015). El par está operando en el rango desde el comienzo de 2015. Un fuerte soporte horario está dado por 1.0458 (mínimo 16/03/2015). Sin embargo, la estructura técnica actual desde diciembre pasado implica un aumento gradual.
GBPUSD El GBP/USD opera en un rango entre la resistencia horaria de 1.3279 (máximo 26/08/2016) y el soporte horario en 1.3024 (mínimo 19/08/2016). Esta baja volatilidad puede indicar que las presiones de venta se están desvaneciendo. El patrón técnico a largo plazo es aún más negativo desde la votación Brexit que ha allanado el camino para un mayor declive. El soporte a largo plazo que se localiza en 1.0520 (01/03/85) representa un objetivo decente. Una resistencia a largo plazo se ubica en 1.5018 (24/06/2015) e indicaría una reversión a largo plazo en la tendencia negativa. Sin embargo, es muy poco probable que suceda en este momento.
USDJPY El USD/JPY ha quebrado la resistencia horaria en 102.83 (máximo 02/08/2016). Un fuerte soporte está dado por 99.02 (mínimo 24/06/2016). Se espera que muestre un mayor fortalecimiento. Estamos a favor de una tendencia alcista a largo plazo. Un soporte ahora se ubica en 96.57 (mínimo 10/08/2013). Parece totalmente improbable que se verifique un aumento gradual hacia la principal resistencia en 135.15 (máximo 01/02/2002). Se espera que disminuya aún más hacia el soporte en 93.79 (mínimo 13/06/2013).
USDCHF El USD/CHF se está impulsando al alza. El camino está definitivamente bien despejado para un mayor fortalecimiento. Una resistencia horaria se sitúa en 0.9844 (máximo 09/08/2016) y 0.9956 (máximo 30/05/2016). Un soporte clave se puede encontrar en 0.9522 (mínimo 23/06/2016). Se espera que muestre otro movimiento alcista. A largo plazo, el par seguirá operando en el rango desde 2011, a pesar de una cierta agitación cuando el BNS eliminó la paridad del CHF. Un soporte clave se puede encontrar en 0.8986 (mínimo 30/01/2015). Sin embargo, la estructura técnica favorece una tendencia alcista a largo plazo, desde la disparidad en enero de 2015.
Resistance and Support:
| EURUSD | GBPUSD | USDCHF | USDJPY |
| 1.1616 | 1.3981 | 1.0328 | 109.14 |
| 1.1479 | 1.3534 | 1.0093 | 107.90 |
| 1.1428 | 1.3372 | 0.9956 | 105.63 |
| 1.1144 | 1.3147 | 0.9832 | 103.16 |
| 1.1046 | 1.2851 | 0.9522 | 099.02 |
| 1.0913 | 1.2798 | 0.9444 | 096.57 |
| 1.0822 | 1.1880 | 0.9259 | 093.79 |
