La volatilidad de las divisas salta a la espera de Jackson Hole

Kuroda da más indicios de que una mayor expansión es probable (por Yann Quelenn)

Este fin de semana, el gobernador del Banco de Japón, Kuroda declaró al periódico Sankei que las tasas podrían ir más profundamente en territorio negativo en la próxima reunión del 21 de septiembre, afirm ando que no había espacio para una mayor expansión. Al mismo tiempo, los miembros de la Fed siguen reiterando que también hay más espacio para la subida de tipos antes de que finalice el año. Por el momento, el USD/JPY sigue operando alrededor de 100.

En nuestra opinión, los mercados ya han descontado una futura y muy grande intervención del Banco de Japón y la constante postura moderada de la Fed. Ahora estamos entrando en una periodo en el que la credibilidad del banco central está en juego y como podemos ver, las recientes intervenciones verbales de los responsables políticos apenas han movido a los mercados. Está claro que el Banco de Japón tomará medidas de flexibilización, la única preocupación de los mercados es «¿cuánto?» Además, los mercados son muy sospechosos de la Fed, que tiene miedo de ajustar las tasas en 0.25 %. La verdadera razón de esto es que el pago de la deuda sería demasiado caro.

Estamos analizando exhaustivamente el mercado de bonos, que se encuentra en una enorme burbuja. Los inversores con dinero gratis siguen comprar bonos de revalorización del capital y no los rendimientos. Los bonos del Estado a 20 años de Japón están operando por debajo de 0.1 % y pronto deberían estar de regreso por debajo de cero, como resultado de las incertidumbres del mercado y el dinero gratis, pero en particular siempre y cuando la postura de la Fed sobre no subir las tasa de interés persista. Es importante estar preparados para una intervención del Banco de Japón en una escala más grande para defender su moneda.

La volatilidad de las divisas salta a la espera de Jackson Hole (por Peter Rosenstreich)

EL verano siempre tiene un efecto extraño en los mercados financieros y este año claramente no hay excepciones. El USD ha perdido valor desde mediados de julio a pesar de la mejora constante de los rendimientos a corto plazo. La divergencia sugiere una desconexión significativa entre los mercados de divisas y de tasas. En un nivel fundamental, las acciones de los precios indican que los operadores de tasas (y oro) están descontando un alza de la Fed en septiembre, mientras que los operadores de divisas están convencidos de que el comentario alcista de la semana pasada no es otra cosa que manipulación verbal. La reacción en las opciones indica que los precios de los mercados de divisas a raíz de la reunión de la Fed se está convirtiendo en una preocupación. La volatilidad ATM a un mes del G10 se ha disparado, con el USD/JPY pasando de 11 a 14.50 (cubriendo los riesgos de la Fed y el Banco de Japón) y el EUR/USD pasó de 7.28 a 8.20. La dislocación entre las tasas y las divisas aumenta la importancia del discurso del presidente de la Fed, Janet Yellen, en el simposio anual de política económica en Jackson Hole, Wyoming y el potencial para un movimiento significativo en el activo que presenta un precio incorrecto. El tema de la conferencia de este año es «Diseñar marcos flexibles de política monetaria para el futuro».

Teniendo en cuenta el deterioro general de la combinación actual de la política monetaria del banco central, el momento de este tema relevante no debe reducirse al mínimo. Fuera de las metas más amplias de la conferencia, los mercados están esperando que el presidente Yellen aproveche la oportunidad para señalar el camino de la política del FOMC. La Fed tiene una postura claramente positiva sobre la mejora de las perspectivas de crecimiento e inflación dada la dirección de los sectores de la vivienda y el trabajo. Sin embargo, aunque hay mejoras detectables, los datos sigue siendo débiles para una perceptiva histórica. Las débiles ventas minoristas sugieren que el consumidor no está tan saludable como era de esperar, dada las fuertes cifras del mercado laboral, mientras que el débil gasto corporativo pondrá aún más presión sobre las perspectivas de actividad. Por último, el riesgo a la baja del PIB (que ya se está desacelerando) a partir de factores internos y externos sigue siendo inconfundible.

A pesar de que algunos miembros de la Fed han sonado vagamente de línea dura, esperamos que Yellen deje de lado los datos del pasado para resaltar el debilitamiento constante de las mejoras y los crecientes factores negativos, para señalar que no habrá ningún alza en septiembre (dada la información actual).

En caso de que nuestra predicción se cumpla, sospechamos que el USD tiene un precio correcto y que se debería esperar un mayor debilitamiento del billete verde (respaldado por el movimiento bajista en los rendimientos a corto plazo). La curva de rendimiento de EE. UU. debería ser más pronunciada, con una ola de ventas en los rendimientos con vencimiento, mientras que los precios a largo plazo se mantienen sin cambios. En el entorno actual de volumen de ventas, la compra de monedas de alto beta de los mercados emergentes sigue siendo nuestra operación preferida.

The Risk Today

EURUSD El EUR/USD está consolidando su aumento reciente. Las presiones de compra todavía parecen importantes. Una fuerte resistencia está dada en 1.1428 (máximo 23/06/2016). Un soporte horario se puede encontrar en 1.1046 (mínimo 05/08/2016). Se espera que aumente una vez más. A más largo plazo, la estructura técnica favorece una tendencia bajista de muy largo plazo, siempre y cuando se sostenga la resistencia en 1.1714 (máximo 24/08/2015). El par está operando en el rango desde el comienzo de 2015. Un fuerte soporte horario está dado por 1.0458 (mínimo 16/03/2015). Sin embargo, la estructura técnica actual desde diciembre pasado implica un aumento gradual.

GBPUSD El GBP/USD ha disminuido en el interior del canal de tendencia bajista que muestra que el momentum bajista de mediano plazo está muy activo. El par ha quebrado la resistencia horaria en 1.3097 (máximo 08/08/2016). Se espera que apunte hacia el soporte en 1.2798 (mínimo 06/07/2016). El patrón técnico a largo plazo es aún más negativo desde la votación Brexit que ha allanado el camino para un mayor declive. El soporte a largo plazo que se localiza en 1.0520 (01/03/85) representa un objetivo decente. Una resistencia a largo plazo se ubica en 1.5018 (24/06/2015) e indicaría una reversión a largo plazo en la tendencia negativa. Sin embargo, es muy poco probable que suceda en este momento.

USDJPY El USD/JPY está rebotando alrededor de la marca de 100. La estructura técnica sugiere que el par está ganando momentum para seguir cayendo. Un fuerte soporte se ubica en 99.02 (mínimo 24/06/2016). Una resistencia horaria se encuentra en 102.83 (máximo 02/08/2016). Las presiones de venta deberían continuar. Estamos a favor de una tendencia alcista a largo plazo. Un soporte ahora se ubica en 96.57 (mínimo 10/08/2013). Parece totalmente improbable que se verifique un aumento gradual hacia la principal resistencia en 135.15 (máximo 01/02/2002). Se espera que disminuya aún más hacia el soporte en 93.79 (mínimo 13/06/2013).

USDCHF El USD/CHF ha aumentado considerablemente desde el soporte en 0.9522 (mínimo 23/06/2016). Una resistencia horaria se puede encontrar en 0.9659 (máximo 09/08/2016). Se espera que muestre presiones bajistas renovadas. A largo plazo, el par seguirá operando en el rango desde 2011, a pesar de una cierta agitación cuando el BNS eliminó la paridad del CHF. Un soporte clave se puede encontrar en 0.8986 (mínimo 30/01/2015). Sin embargo, la estructura técnica favorece una tendencia alcista a largo plazo, desde la disparidad en enero de 2015.

Resistance and Support: