Principales citas macroeconómicas Hoy en Estados Unidos se publicará el PIB del 4T y las peticiones iniciales de desempleo
Hoy en EE.UU. se conocerá el PIB anualizado trimestral del 4T (+2,3%e y anterior), el consumo personal (+4,2%e y anterior), el índice de precios PCE subyacente trimestral (2,70%e y anterior) y, para concluir, conoceremos las peticiones iniciales de desempleo semanales (+225 mil est. vs +223 mil anterior).
Mercados financieros Apertura a la baja (futuros Eurostoxx -0,7%)
Apertura a la baja (futuros Eurostoxx -0,7%), pendientes de los aranceles de Trump y de la macro, así como de la implementación de los planes de estímulo fiscal en Europa.
Trump anunció ayer aranceles del 25% a todos los automóviles no fabricados en EE.UU. que entrarán en vigor a partir del 3-abril. Inicialmente serán del 2,5% para ir aumentando hasta el 25% (¿habrá negociaciones intermedias?). No aplicarán a los componentes de automóviles fabricados en EE.UU., pero sí a los fabricados fuera (a partir del 3-mayo). Se espera que el arancel al sector de autos aporte unos ingresos fiscales en torno a 100.000 mln usd anuales. Los países más afectados, México, Japón, Corea del Sur, Canadá y Alemania. Los autos estadounidenses (General Motors, Stellantis y Ford Motor) caen en torno a -5% en mercados fuera de hora por elevada dependencia en cadenas integradas EE.UU.-México-Canadá, Tesla plano (grandes fábricas en California y Texas). Perjudicado el consumidor americano (mayores precios +12.000 usd/vehículo estimado en promedio).
En cuanto a los aranceles recíprocos que se anunciarán el 2-abril, reiteró la idea de que sean más acotados de lo inicialmente previsto (más indulgentes que recíprocos) y que en muchos casos el arancel que se aplique será inferior al que sus socios comerciales aplican a EE.UU. En cuanto a países en concreto, China podría beneficiarse de un menor arancel si apoya las intenciones de Trump respecto a TikTok, mientras que Trump avisó a la UE y Canadá de que podría aplicarles más aranceles en caso de que se alíen en contra de los intereses americanos.
Por sectores, el presidente de EE.UU. repitió que habrá aranceles en madera, farma, semiconductores y cobre.
En este entorno de riesgo arancelerio, el presidente de la Fed de Saint Louis (Musalem) afirmó ayer que aumentan los riesgos al alza para la inflación, con un efecto directo temporal (de una sola vez), pero efectos de segunda ronda en bienes y servicios no importados que podrían ser más duraderos.
En el plano macro hoy será relevante el dato final del PIB 4T24 en EE.UU., que seguirá mostrando un sólido crecimiento (+2,3%), apoyado por el consumo privado (+4,2%). La clave estará en que el contexto de incertidumbre provocado por la política aranceleria de Trump y los recortes de gastos del DOGE tengan un impacto limitado en el consumo real, aun cuando sí están afectando negativamente a los datos de confianza consumidora. Asimismo, será importante monitorizar el desempleo semanal para comprobar que el mercado laboral se mantiene resiliente.
En cuanto a los planes de defensa de la Unión Europea, empezamos a ver disensiones, con las economías del Sur rechazando los planes basados en deuda que se añadiría a unos niveles de endeudamiento ya elevados. En este sentido, hay países como Francia, Italia y España que prefieren optar por subvenciones financiadas por la UE, como ocurrió en los fondos de recuperación post-Covid. Sin embargo, la UE no es partidaria de la mutualización de deuda teniendo en cuenta la previsible oposición de países más conservadores desde el punto de vista fiscal como pueden ser Alemania y Holanda. Estos son los riesgos de implementación a los que hacíamos referencia. El objetivo de incrementar el gasto en defensa es claro, pero la materialización será más complicada, y podría producirse cierta fragmentación financiera entre los países con mayor y menor capacidad de endeudamiento adicional.
A nivel de bancos centrales, hoy tendremos reunión del Banco de Noruega, donde no esperamos cambios (4,5%) a pesar de que en su anterior reunión apuntó a un posible recorte, y en tanto en cuanto las presiones inflacionistas se mantienen altas. El mercado otorga sólo un 35% de probabilidad a un recorte de 25 pb hoy, y es posible que apunte a menores recortes de tipos a futuro de lo que se preveía inicialmente.
Principales citas empresariales Conoceremos los resultados empresariales de H&M (Suecia)
Hoy se publicarán los resultados empresariales de H&M (Suecia).
Análisis fundamental de la sesión anterior
Análisis macroeconómico En Reino Unido se conocieron los IPC del mes de febrero y en Estados Unidos los datos de pedidos de bienes duraderos
Ayer se conocieron en Reino Unido, los IPC interanuales del mes de febrero, situándose por debajo de las estimaciones: general +2,80% (vs +3,00%e y +3,00% anterior), y subyacente +3,50% (vs +3,60%e y +3,70% anterior) del mes de febrero. En España se publicó el PIB para el 4T final trimestral +0,80% (+0,80%e y preliminar y anterior) e interanual +3,4% (vs +3,5%e y preliminar y anterior).
En EE.UU., se publicaron los datos preliminares de pedidos de bienes duraderos +0,9% (vs -1,0%e vs +3,3% anterior revisado al alza) y duraderos ex transportación +0,7% (vs +0,2%e y +0,1% anterior revisado al alza) de febrero.
Análisis de mercados Los índices europeos cerraron en negativo (EuroStoxx -1,16%, Cac -0,96%, Dax -1,17%)
Debido a la falta de claridad en torno al anuncio de nuevos aranceles estadounidenses, los índices europeos retrocedieron durante la sesión, cerrando en negativo (EuroStoxx -1,16%, Cac -0,96%, Dax -1,17%). En España, el IBEX-35 siguió los pasos de sus homólogos europeos, aunque con una menor caída, del -0,39%. El mejor valor del selectivo fue Repsol +2,18%, tras anunciar la venta a Schroders del 49% de una cartera de productos renovables en España valorada en 580 mln de euros. Le siguió Redeia con un +0,84%, mientras que Inditex cerró el podio con un incremento del +0,82%, recuperándose progresivamente de las caídas del día anterior. En cuanto a las caídas, Grifols, -2,15%, Solaria -2,00% y ArcelorMittal -1,93%.
Análisis de empresas Repsol y Endesa protagonizan las noticias empresariales
REPSOL. Rotación cartera renovable.
1-. Según información aparecida en prensa, Repsol habría cerrado la venta del 49% de una cartera de 400 MW de proyectos de energía eólica y solar por un VE 284 mln eur a la gestora especializada en infraestructuras renovables de Schroders Capital.
2-. La cartera está compuesta por ocho parques eólicos (300 MW) situados en Huesca, Zaragoza y Teruel, así como dos plantas fotovoltaicas (100 MW) en Palencia.
3-. Estos proyectos cuentan con una financiación asociada de 348 mln eur, por lo que el impacto en caja alcanza unos 114 mln eur.
4-. Está previsto que todos los activos estén operativos a lo largo del 1S25.
Valoración:
1-. El precio pagado por Schroders supone valorar el 100% de la cartera a unos 1,45 mln eur/MW de valor empresa, por encima de otras operaciones similares cerradas durante los últimos meses y de nuestra valoración, lo que reafirma la calidad de los proyectos renovables de la Compañía y su capacidad para lograr rentabilidades de doble dígito (13%-16%), demostrando la solidez del modelo de crecimiento del negocio renovable para acelerar la consecución de objetivos y maximizar la rentabilidad de las inversiones.
2-. Recordamos que a cierre de 2024 Repsol contaba con una capacidad renovable operativa de 3,7 GW, de los que más de 2,6 GW están en España (con más de 600 MW en construcción), y espera alcanzar cerca de 6 GW a cierre de 2025 y entre 9-10 GW en 2027, para lo que cuenta con una cartera de proyectos de 60 GW en distintas fases de desarrollo.
3-. Además, en la última conferencia de resultados, el CEO de la Compañía guió hacia una rotación de activos renovables para 2025 de unos 1.500 mln eur, por lo que esperamos continuar viendo operaciones en el negocio durante el resto del año, con especia enfoque en la rotación de activos en EE.UU.
4-. Esperamos impacto positivo en cotización gracias a la buena rentabilidad lograda y la cristalización de valor en un negocio en el que el mercado parece no depositar demasiada confianza y otras compañías del sector están reduciendo exposición.
Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. 17,80 eur/acc.
ENDESA. Anuncio programa de recompra de acciones.
1-. Se anuncia el inicio de un programa de acciones por 2.000 mln eur, un 8% del market cap, compatible con su actual política de dividendos.
2-. El programa se ejecutará en distintos tramos hasta el 31 de diciembre de 2027. El primero de ellos, cuyo importe máximo de compra sería de 17,3 mln eur o 1,1 mln de acciones se ejecutará entre el 28 de marzo y el 14 de abril. El segundo tramo, ya aprobado por el consejo y pendiente de aprobarse por la JGA, tendrá un importe máximo de 500 mln eur. Las acciones que se adquieran se amortizarán.
3-. Su principal accionista Enel que ostenta un 70,1% del capital se compromete a no acudir a este programa de recompra.
Valoración:
1.- Noticia positiva para la cotización. Era previsible que viéramos una mejora de los dividendos respecto a lo anunciado en su plan estratégico de noviembre dada la capacidad de generación de caja del grupo, su bajo apalancamiento y la falta de oportunidades en España para hacer algún tipo de adquisición. No obstante, veremos si en lo que se refiere al próximo periodo regulatorio, y siempre y cuando la retribución regulada que se establezca para las redes así lo permita, existe una aceleración de la inversión en este negocio que lleve a replantear este programa de recompra de acciones.
Reiteramos sobreponderar, P. O. 25,50 eur.
La Cartera de 5 Grandes está constituida por: Almirall (20%), Cellnex (20%), Iberdrola (20%), Indra (20%) y Unicaja (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2025 es de +16,09%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: -10,23% en 2024, +3,30% en 2023, +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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