Análisis de Volkswagen
Las cifras del cuarto trimestre de 2024 son débiles, pero ligeramente mejores a lo estimado. Destacamos:
(i) Los volúmenes caen (-0,8% a/a) penalizados por la débil evolución en China (-8%). El peso de esta región es tan elevado (35% total ventas) que anula el aumento de entregas en el resto de geografías. Los ingresos suben en el trimestre, pero lo hacen gracias a la buena evolución de la financiera del grupo.
(ii) El EBIT cae ante el repunte de costes fijos, derivado de los gastos de reestructuración implementados durante el ejercicio, y la guerra de precios en China. Con ello, el margen EBIT retrocede en el trimestre hasta 7,0% (desde 7,2% en el 4T 2023) y hasta 5,9% en el conjunto de 2024 (vs. 7,0% en 2023).
(iii) La caída del resultado financiero, penalizado por el menor retorno de la joint-venture china (EBIT -34 % aprox.), provoca un retroceso fuerte (-30%) en el beneficio, que se traslada al dividendo establecido para 2024 (6,36€/acción, -30% a/a, rentabilidad por dividendo +5,8%).
(iv) Por el lado del balance, la menor generación de flujo de caja libre (-22% en el 4T) provoca una disminución de la caja neta del negocio industrial (- 10,5% a/a, hasta 36.066M€).
(v) Las guías para 2025 son conservadoras y anticipan un año complicado para el sector. En concreto, apuntan a un crecimiento de ingresos de +5% y un margen EBIT del grupo en el rango 5,5%/6,5% vs. 6,2% estimado por el consenso y 5,9% en 2024. Para el segmento auto anticipan una generación de flujo de caja libre de 2.000M€/5.000M€ vs. 5.200M€ estimado. Nuestras estimaciones son más conservadoras que las de la Compañía (ventas +3% y margen EBIT 6%).
Recomendación sobre las acciones de Volkswagen
Nuestra opinión sobre el valor sigue siendo negativa y consideramos excesiva la revalorización acumulada en el año (+20% aprox.). Nos preocupa:
(i) La difícil situación en China (35% del total de ventas) que atraviesa un momento de sobreproducción y debilitamiento del consumo.
(ii) La tensión arancelaria desde EE.UU. La administración Trump ya ha advertido sobre un posible incremento de los aranceles (hasta 25% desde 2,5% actual) a las importaciones desde Europa. En el caso de Volkswagen las entregas en EE.UU. representan un 7,5% del total aprox. y produce localmente un 65%. Todo ello sin olvidar las amenazas sobre aranceles a México (vehículos) o Canadá (acero).
(iii) La ralentización en ventas de eléctricos (8% aprox. de las ventas totales). Como referencia, en 2024 cayeron -6% en Europa y redujeron su cuota de mercado hasta 13,6% (vs. 14,6% en 2023).
Por todo ello, mantenemos nuestra recomendación en Vender y nuestro precio objetivo queda prácticamente inalterado en 90,9€ (vs. 90,7€ anterior).
Por Departamento de Análisis Bankinter
Los informes disponibles para su descarga y los artículos del Blog de Bankinter se realizan con la finalidad de proporcionar a sus lectores información general a la fecha de emisión de los mismos. La información se proporciona basándose en fuentes consideradas como fiables, si bien ni Bankinter ni el Blog garantizan la seguridad de las mismas. Los informes del departamento de Análisis de Bankinter, S.A. reflejan tan sólo la opinión del departamento, y están sujetas a cambio sin previo aviso. El contenido de los artículos no constituye una oferta o recomendación de compra o venta de instrumentos financieros. El inversor debe ser consciente de que los valores e instrumentos financieros a que se refieren pueden no ser adecuados a sus objetivos concretos de inversión, por lo que el inversor debe adoptar sus propias decisiones de inversión, procurándose a tal fin el asesoramiento especializado que considere necesario. Por favor, consulte importantes advertencias legales.
Deja una respuesta
Lo siento, debes estar conectado para publicar un comentario.