Volkswagen: resultados flojos aunque mejor de lo estimado

Resultados Volkswagen

Resultados 2T 2024 ligeramente mejores de lo estimado, pero con recorte de guías. Impacto negativo. 

Principales cifras:

• Las entregas de vehículos quedan en 2.503 millones de unidades (-0,8%).
• Ingresos 87.377 millones de euros (+0,2% a/a) vs. 85.000 millones de euros.
• EBIT  6.153 millones de euros (-2,1%) vs. 5.610 millones de euros.
• BNA 3.477 millones de euros (-30,4%) vs. 3.625 millones de euros.

Link a la nota publicada por la compañía.

Opinión sobre los resultados de Volkswagen

Cifras ligeramente mejores a lo estimado. Los volúmenes caen (-0,8% a/a) penalizados por la débil evolución en China (-8%). El peso de esta región es tan elevado (32% total ventas) que anula el aumento de entregas en el resto de las geografías. El EBIT cae ante el repunte de costes fijos derivado de los gastos de reestructuración implementados durante el ejercicio. Con ello, el margen EBIT retrocede en el trimestre hasta 7,0% (desde 7,2% en el 4T 2023) y hasta 5,9% en el conjunto de 2024 (vs. 7,0% en 2023). La caída del resultado financiero provoca un retroceso fuerte (-30%) en el beneficio, que se traslada al dividendo establecido para 2024 (6,36€/acción, -30% a/a, rentabilidad por dividendo +5,8%).

Por el lado del balance, la menor generación de flujo de caja libre (-22% en el 4T) provoca una disminución de la caja neta del negocio industrial (-10,5% a/a, hasta 36.066M€). Finalmente, las guías para 2025 son conservadoras y anticipan un año complicado para el sector. En concreto, apuntan a un crecimiento de ingresos de +5% y un margen EBIT del grupo en el rango 5,5%/6,5% vs. 6,2% estimado por el consenso y 5,9% en 2024. Para el segmento auto anticipan una generación de flujo de caja libre de 2.000M€/5.000M€ vs. 5.200M€ estimado.

En resumen, cifras que muestran una evolución débil, pero ligeramente mejor de lo esperado. Nuestra opinión sobre el valor sigue siendo negativa. Más allá de la difícil situación en China y la débil demanda en Europa, la tensión arancelaria con EE.UU. y la pérdida de tracción de las ventas de eléctricos (8% del total de las ventas) suponen un riesgo relevante. Especialmente tras una evolución anual (+24% aprox.) que nos parece excesiva.

Por Departamento de Análisis Bankinter

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