Al día: principales eventos, economía y mercados -PMI servicios, IPP Eurozona, economía de EEUU…-, realizado por el Departamento de Análisis de Link Securities.

Eventos Empresas del Día

Bolsas Europeas: publican resultados trimestrales y datos operativos, entre otras compañías:

• Solvac (SOLV-BE): resultados 4T2024;
• Flughafen Zurich (FHZN-CH): resultados 4T2024;

Economía y Mercados

• ZONA EURO-UNIÓN EUROPEA

. Tal y como esperábamos, el Consejo de Gobierno del BCE bajó ayer sus tasas de interés de referencia en 25 puntos básicos (cuarto de punto porcentual); la de depósito hasta el 2,5%, la de referencia hasta el 2,65% y la marginal de crédito hasta el 2,9%. Esta es la sexta vez que el BCE baja sus tasas de referencia desde que comenzó a hacerlo el pasado mes de junio, periodo en el que las ha reducido en 150 puntos básicos. Según el BCE, esta decisión refleja una evaluación actualizada de las perspectivas de inflación y la transmisión de la política monetaria. Además, en el comunicado el BCE señala que el proceso de desinflación está bien encaminado y que sus estimaciones prevén que la inflación general y subyacente se mantendrán en el nivel objetivo el próximo año. Como resultado, hubo un ajuste en el lenguaje de la política monetaria, afirmando que la política monetaria se está volviendo significativamente menos restrictiva.

Además, los analistas del BCE dieron a conocer su nuevo cuadro macroeconómico. Así, ahora esperan que la inflación promedie el 2,3% en 2025 (2,1%; anterior estimación), el 1,9% en 2026 (1,9%; anterior estimación) y el 2,0% en 2027 (2,1%; anterior estimación), y que la inflación subyacente también se acerque al objetivo del 2%, siendo del 2,2% en 2025 (2,3%, anterior estimación); del 2,0% en 2026 (1,9%; anterior estimación) y del 1,9% en 2027 (1,9%; anterior estimación). Aunque la inflación interna sigue siendo elevada debido al retraso en los ajustes de salarios y precios, el crecimiento salarial se está moderando. La revisión al alza de la inflación general para 2025 refleja un mayor dinamismo de los precios de la energía.

Por su parte, las expectativas de crecimiento para el PIB de la Eurozona las revisaron a la baja, hasta el 0,9% para 2025 (1,1%; anterior estimación); al 1,2% para 2026 (1,4%; anterior estimación) y del 1,3% en 2027 (1,3%; anterior estimación), lo que refleja la debilidad de las exportaciones y la inversión.

Por último, señalar que el BCE dijo que sigue dependiendo de los datos entrantes y que ajustará su política según sea necesario para garantizar que la inflación se estabilice en torno a su objetivo de medio plazo del 2% sin comprometerse con una trayectoria de tasas específica.

En la rueda de prensa posterior a la reunión del Consejo de Gobierno, su presidenta, la francesa Christine Lagarde, dijo entre otras cosas: i) que el crecimiento salarial se está moderando, como se esperaba; ii) que la elevada incertidumbre en materia de política comercial frena el crecimiento; iii) que los gobiernos deben garantizar la sostenibilidad de las finanzas públicas; iv) que los riesgos para el crecimiento son a la baja ; v) que unos aranceles más altos debilitarían el crecimiento de la Eurozona; y que vi) el aumento del gasto en defensa podría contribuir al crecimiento pero también al aumento de la inflación.

. Eurostat publicó ayer que las ventas minoristas bajaron en la Eurozona un 0,3% en enero con relación a diciembre, en datos ajustados estacionalmente. El consenso de analistas de FactSet esperaba que esta partida se mantuviera estable en el mes (0,0%). En enero las ventas de alimentos, bebidas y tabaco aumentaron el 0,6%, mientras que las de productos no alimentarios (excepto carburante para automoción) disminuyeron el 0,7% y las de carburante para automoción en establecimientos especializados un 0,3%.

En tasa interanual y en datos ajustados por calendario, las ventas minoristas aumentaron el 1,5% en la Eurozona en el mes de enero (+2,2% en diciembre), también por debajo del incremento del 1,9% que esperaban los analistas. En enero y en tasa interanual, las ventas de alimentos, bebidas y tabaco subieron el 1,4%, las de productos no alimentarios (excepto carburante para automoción) un 1,8% y las de carburante para automoción en establecimientos especializados un 0,1%.

. El índice de gestores de compra del sector de la construcción de la Eurozona, el PMI construcción que elabora S&P Global, bajó en febrero hasta los 42,7 puntos desde los 45,4 puntos de enero. Cualquier lectura por encima de los 50

puntos sugiere expansión de la actividad con relación al mes precedente y, por debajo de ese nivel, contracción de la misma. Los últimos datos señalaron una pronunciada caída de la producción en todo el sector, lo que marca el descenso más pronunciado en tres meses.

En febrero se observaron contracciones en la actividad de la construcción en las tres mayores economías de la Eurozona, y la caída más rápida se registró en Francia. La desaceleración ganó impulso en este país y en Alemania, mientras que las empresas italianas experimentaron su primera caída en los niveles de actividad desde noviembre pasado. La desaceleración general también se debió a reducciones más pronunciadas en los tres sectores monitorizadas: vivienda, comercial e ingeniería civil. El sector residencial siguió siendo el de peor desempeño en febrero, mientras que la actividad de ingeniería civil cayó al ritmo más rápido en ocho meses. La construcción comercial también registró una marcada disminución de la actividad durante febrero.

En cuanto a los precios, las presiones de precios a las que se enfrentan las empresas de construcción fueron más moderadas en febrero. El ritmo de incremento de los precios de los insumos se redujo al nivel más lento desde noviembre pasado.

• EEUU

. El último Libro Beige (Beige Book) de la Reserva Federal informó que la actividad económica aumentó ligeramente en las últimas seis semanas, aunque el gasto del consumidor fue ligeramente menor en términos generales con un aumento de la sensibilidad hacia los precios para los artículos discrecionales, en particular entre los compradores de menores ingresos. Seis distritos informaron que no hubo cambios en la actividad económica, cuatro distritos indicaron un crecimiento modesto o moderado, y dos destacaron ligeras contracciones en la misma.

La actividad manufacturera repuntó ligeramente en la mayoría de los Distritos, aunque destacó la preocupación sobre las tarifas. Los precios aumentaron de forma moderada en la mayoría de Distritos, pero varios de ellos informaron de un ligero aumento en el ritmo de subida. Asimismo, compañías en múltiples Distritos destacaron la dificultad en trasladar los aumentos de precios de los insumos a sus clientes y que esperan que las potenciales tarifas en las materias primas puedan llevarlos a elevar sus precios de venta.

El empleo fue ligeramente superior en general, con cuatro Distritos informando de un ligero aumento, siete Distritos manteniéndose sin cambios, y un Distrito registrando una ligera caída. La disponibilidad de mano de obra mejoró en varios sectores y Distritos. Los salarios repuntaron a un ritmo de modesto a moderado, aunque ligeramente menor que en el informe anterior.

. En una entrevista en la CNBC, el Secretario de Comercio de EEUU, Lutnick dijo que el presidente Donald Trump probablemente extendería la pausa de un mes a todos los bienes que cumplan con el Acuerdo Estados Unidos- México-Canadá (USMCA), que Trump negoció durante su primer mandato.

En ese sentido, Lutnick afirmó que es probable que cubra todos los bienes y servicios que cumplan con el USMCA, por lo que es probable que los que forman parte del acuerdo del presidente Trump con Canadá y México obtengan una exención de estos aranceles. La prórroga es por un mes.

Posteriormente, el gobierno estadounidense confirmó el retraso en un mes de la implementación de las tarifas a Canadá y Méjico de los productos que cumplen con el USMCA.

. Según dio a conoce el Departamento de Trabajo, las peticiones iniciales de subsidios de desempleo bajaron en la semana del 1 de marzo en 21.000 peticiones, hasta una cifra ajustada estacionalmente de 221.000 peticiones. La lectura se situó muy por debajo de las 235.000 peticiones que esperaba el consenso de analistas de FactSet. Por su parte, la media móvil de esta variable de las últimas 4 semanas, que reduce la volatilidad semanal del dato, subió hasta las 224.250 peticiones en la semana analizada, desde las 224.000 peticiones.

Por su parte, las peticiones continuadas de subsidios de desempleo aumentaron en la semana del 22 de febrero hasta los 1,897 millones desde los 1,855 millones de la semana precedente, quedando algo por encima de los 1,867 millones que esperaban los analistas.

Valoración: había mucho miedo en los mercados a la publicación de este dato, data la cantidad de índices blandos que están apuntando hacia una ralentización del crecimiento económico y a un enfriamiento del mercado laboral estadounidense. De momento, las cifras de la semana pasada de peticiones iniciales de subsidios de desempleo, una buena aproximación a la evolución del paro semanal, no muestran un escenario tan negativo.

. El Departamento de Comercio informó de que EEUU registró en enero un déficit comercial récord de $ 131.400 millones, muy superior al de $ 98.100 millones de diciembre. La lectura se situó, igualmente muy por encima de la cifra de déficit comercial de $ 96.600 millones que esperaban los analistas del consenso de FactSet.

En el mes de enero las importaciones aumentaron un 10%, hasta los $ 401.200 millones, impulsadas por la anticipación de los aranceles venideros. Los aumentos se observaron principalmente en las importaciones de formas metálicas terminadas ($ 20.500 millones), de preparados farmacéuticos ($ 5.200 millones) y de ordenadores ($ 3.000 millones).

Por su parte, las exportaciones aumentaron a un ritmo del 1,2%, hasta los $ 269.800 millones, encabezadas por las ventas de aviones civiles ($ 1.100 millones) y de preparados farmacéuticos ($ 800 millones). Por otro lado, las ventas de soja disminuyeron ($ 800 millones).

. Según la lectura final del dato, publicado por el Departamento de Comercio, la productividad laboral del sector empresarial no agrícola en EEUU aumentó un 1,5% en el 4T2024 con relación al 3T2024, por encima de la estimación preliminar de un aumento del 1,2%, que era lo que esperaban los analistas del consenso de FactSet. En el trimestre precedente la productividad aumentó el 2,9%. En el 4T2024, la producción creció un 2,4%, mientras que las horas trabajadas aumentaron un 0,8%. En el 4T2024, en términos interanuales, la productividad laboral aumentó un 2%. Para todo el año 2024, la productividad promedio experimentó un aumento del 2,7%, por encima de la lectura preliminar del 2,3%.

Por su parte, y también según la lectura final del dato, los costes laborales unitarios aumentaron el 2,2% en el 4T2024 con relación al 3T2024, por debajo de las estimaciones preliminares, que eran de un 3,0% y que era lo proyectado por los analistas. El dato refleja un aumento del 3,8% en la compensación por hora y un aumento del 1,5% en la productividad.

• CHINA

. Según datos de la Dirección General de Aduanas, el superávit comercial de China aumentó hasta los $ 170.520 millones en el periodo enero-febrero de 2025, desde los $ 125.160 millones del mismo periodo de un año antes, superando las previsiones de mercado de un importe de $ 142.400 millones.

El fuerte incremento fue impulsado principalmente por una caída inesperada del 8,4% en tasa interanual de las importaciones, su mayor caída desde julio de 2023, en un entorno de debilitamiento de la demanda doméstica a comienzos de año. Mientras, las exportaciones crecieron un 2,3% en tasa interanual en el periodo bimensual, un incremento menor que el 5,0% esperado por los analistas, y una ralentización significativa con respecto al aumento del 10,7% del mes de diciembre. El superávit comercial con EEUU alcanzó los $ 49.040 millones, con las exportaciones e importaciones aumentando un 2,3%, y un 2,4%, respectivamente.

En 2024, China registró un superávit comercial de $ 992.160 millones, ya que las exportaciones aumentaron un 5,9%, hasta los $ 3,58 billones, mientras que las importaciones aumentaron a un ritmo más modesto del 1,1%, hasta los $ 2,59 billones.

Por el Departamento de Análisis de Link Securities