BCE y Cumbre europea de defensa, protagonistas de la jornada. CAF, Tubacex y Santander

Principales citas macroeconómicas

En la Eurozona tendremos reunión del BCE y en Estados Unidos se conocerá la balanza comercial de enero

Hoy en Eurozona, conoceremos las ventas al por menor mensual (+0,1%e vs -0,2% anterior) y tendremos reunión del BCE (Ver Mercados En Esta Sesión).

Al mismo tiempo en EE.UU. se conocerá la balanza comercial (-128.900 mln USD est. vs -98.400 mln USD anterior) de enero y para concluir conoceremos las peticiones iniciales de desempleo semanales (234.000e vs 242.000 anterior).

 

Mercados financieros

Apertura al alza (futuros Eurostoxx +1%) siguiendo a los avances ayer en Wall Street (+1%)

Apertura al alza (futuros Eurostoxx +1%) siguiendo a los avances ayer en Wall Street (+1%) y en una jornada que estará protagonizada por la reunión del BCE y la cumbre extraordinaria de la UE sobre Ucrania y la defensa europea. En este sentido, recordamos que en los últimos días hemos conocido la intención de incrementar el gasto en defensa, tanto a nivel individual de Alemania (discute un fondo especial de defensa de 200.000 mln eur a aprobar ante de que el actual parlamento de paso al anterior el 24-marzo) como a nivel conjunto de la UE, que apunta a un plan de 800.000 mln eur (150.000 mln eur en préstamos y 650.000 mln eur en inversiones en cuatro años), así como activar una cláusula de escape que evite la imposición de multas por infringir objetivos de déficit y deuda.

En este contexto, ayer vimos un repunte muy intenso en las TIRes alemanas (Bund +30 pb a 2,8%), su peor día desde la caída del Muro de Berlín, que se extendió al resto de países de la UE, manteniéndose los diferenciales sin apenas cambios, al interpretar el mercado que el incremento de gasto en defensa será generalizado. Asimismo, sobre las TIRes alemanas pesó la expectativa del paquete de infraestructuras de 500.000 mln eur anunciado. Todo ello apunta a una aceleración del crecimiento en Europa que se recoge con una apreciación del euro hasta 1,08 vs usd (+4% desde el pasado viernes).

Este movimiento contrasta con el del T-bond (+3 pb ayer y +4 pb esta mañana a 4,3%), que se mantiene contenido en un contexto de debilidad de los últimos datos (ayer ADP 77.000, muy por debajo de lo esperado y del dato anterior), aunque los datos del sector servicios (PMI final e ISM) mejoran las previsiones con subidas en todos sus componentes (nuevos pedidos, empleos, precios). Además, el Libro Beige, que sirve para preparar la reunión de la Fed del 19-marzo, avala la idea de pausa en las bajadas de tipos, en un contexto en el que las empresas esperan subir precios al trasladar los aranceles impuestos.

Respecto a los aranceles a México y Canadá, ayer Trump retrasó los relativos a automóviles (y componentes de autos que cumplan con el acuerdo de libre comercio, USMCA) por un mes, con lo que pretende que los países reconsideren un traslado de producción y mayores inversiones en EE.UU. Lo mismo podría ocurrir con productos agrícolas. Los aranceles recíprocos en estudio país por país (informe 1-abril e implementación 2-abril) siguen adelante. Por su parte, el primer ministro canadiense, Justin Trudeau, afirmó que no suavizará sus aranceles adoptados en represalia a menos que EE.UU. elimine los suyos por completo.

En Europa, se confirma la suavización de la regulación de CO2 (retraso de 3 años) para el sector de automóviles.

De cara a la reunión hoy del BCE, esperamos -25 pb hasta 2,5% (tipo depósito), continuando con las bajadas de 2024 (-100 pb) y la realizada en enero de este año (-25 pb), a las que podría seguir una bajada adicional (R4e nivel de llegada 2,25%) e incluso una cuarta este año según el consenso (2% nivel de llegada), en un contexto de débil crecimiento económico a nivel de la Eurozona (lastre de Alemania y Francia) y con riesgos adicionales a la baja derivados de los posibles aranceles de la administración Trump y la debilidad de China. Asimismo, se actualizará el cuadro macro, con previsión de revisión a la baja en crecimiento, si bien podría quedar obsoleto teniendo en cuenta los recientes anuncios de fuerte estímulo fiscal (defensa, infraestructuras).

Aún con todo, será interesante la comparecencia de la presidenta Lagarde en tanto en cuanto crecen las discrepancias en el seno del BCE sobre el nivel de llegada de las bajadas de tipos de intervención, con los más “dovish” priorizando el crecimiento (Stournaras) y los más “hawkish” (Schnabel, Holzmann) prudentes ante una inflación que no termina de alcanzar el objetivo del 2% y con posibles presiones al alza derivadas de la tendencia hacia la desglobalización. Veremos si Lagarde sigue calificando los tipos como restrictivos o por el contrario elimina este calificativo, lo que podría sugerir una pausa en las bajadas para la reunión de abril, a la espera de más datos macro y de concreción respecto a los aranceles recíprocos de Trump (informe país a país el 1-abril, implementación el 2-abril) y del estímulo fiscal europeo que podría traer asociada una mayor inflación.

 

Principales citas empresariales

Se publicarán los resultados empresariales de Air France y Vivendi (Francia), Deutsche Post (Alemania), entre otros

Hoy se publicarán los resultados empresariales de Air France y Vivendi (Francia), Deutsche Post, Lufthansa, Merck (Alemania), Costco, GAP, Hewlett Packard y Reckitt Benckise (EE.UU.).

Análisis macroeconómico

En la Eurozona conocimos los datos del IPP mensual y en Estados Unidos el PMI de febrero

En Eurozona, conocimos los datos del IPP mensual, que han superado las estimaciones: +0,8% (vs +0,3%e y +0,5% anterior revisado al alza) e interanual +1,8% (vs +1,3%e y +0,1% anterior revisado al alza) para enero. Igualmente, se conocieron los PMI de febrero, por encima de lo esperado en España: compuesto 55,1 (vs 54,8e y 54,0 anterior) y servicios 56,2 (vs 55,5e y 54,9 anterior), en Italia: compuesto 51,9 (vs 50,0e y 49,7 anterior) y servicios 53,0 (vs 51,0e y 50,4 anterior). Del mismo modo, se publicaros los PMI finales del mes de febrero en Eurozona: compuesto 50,2 (50,2e y preliminar y anterior), servicios 50,6 (vs 50,7e y preliminar vs 51,3 anterior), en Francia: compuesto 45,1 (vs 44,5e y preliminar vs 47,6 anterior), servicios 45,3 (vs 44,5e y preliminar vs 48,2 anterior), en Alemania: compuesto 50,4 (vs 51,0e y preliminar vs 50,5 anterior), servicios 51,1 (vs 52,2e y preliminar vs 52,5 anterior) y en Reino Unido: compuesto 50,5 (50,5e y  preliminar vs 50,6 anterior), servicios 51,0 (vs 51,1e y preliminar vs 50,8 anterior).

Por su parte, en EE.UU., se publicaron correspondiente a febrero los PMI final compuesto 51,6 (vs 50,4 preliminar y 52,7 anterior) y de servicios 51,0 (vs 49,7e y preliminar vs 52,9 anterior), junto al ISM de servicios 53,5 (vs 52,5e y 52,8 anterior) y sus componentes de precios pagados 62,6 (vs 60,4e y anterior), nuevas órdenes 52,2 (vs 51,5e y 51,3 anterior) y empleo 53,9 (vs 51,6e y 52,3 anterior). Además, se reportó el dato de ADP, cambio de empleo 77mil (vs 140 mil est. y 186 mil anterior revisado al alza) y la FED publicó su libro Beige que servirá para preparar la reunión del próximo 19 de marzo (Ver Mercados En Esta Sesión).

 

Análisis de mercados

Positiva sesión para los principales índices europeos (EuroStoxx +1,89%, Cac +1,56%, Dax +3,38%)

Positiva sesión para los principales índices europeos, compensando la caída del día anterior (EuroStoxx +1,89%, Cac +1,56%, Dax +3,38%). En España el IBEX-35 siguió los pasos de sus homólogos al cerrar la sesión con una subida del +1,40%, hasta los 13.214 puntos. De este modo, el mejor valor del selectivo fue ArcelorMittal al cerrar con un avance del +10,44% ante la posibilidad de que se reanuden las negociaciones para poner fin a la guerra en Ucrania, seguido de ACS con un +7,11% gracias a su fuerte presencia en Alemania, que ha decidido invertir en infraestructuras de transporte y defensa, lo que promete una gran carga de trabajo para ACS. Bankinter cerró el podio con un incremento del +5,79%. En cuanto a las caídas, Cellnex registró la mayor pérdida -4,47%, seguida de Colonial -3,79% (ambas afectadas por el fuerte repunte de TIRes) y Telefónica -2,00%.

 

Análisis de empresas

CAF, Tubacex y Santander protagonizan las noticias empresariales

CAF. Contratos marco en Bélgica.

1-. CAF ha comunicado que ha resultado seleccionada por parte de la Sociedad Nacional de Ferrocarriles de Bélgica (SNCB) como suministrador preferente de un acuerdo marco para su nueva flota de trenes.

2-. El contrato, que está pendiente de ser cerrado, tendrá una duración de hasta 12 años y consta de un contrato base de 1.695 mln eur que podría verse ampliado hasta un máximo de 3.400 mln eur.

Valoración:

1-. Noticia muy positiva que debería tener impacto positivo en la cotización del valor dado el tamaño relevante del contrato base que representa alrededor de un 10% de la cartera de pedidos del grupo a cierre de 2024.

Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 55,5 eur/acción.

 

TUBACEX. Licencia a ADNOC el derecho de uso de Sentinel® Prime.

1-. Tubacex ha comunicado a la CNMV que ha firmado un acuerdo con ADNOC para los derechos de uso de su conexión Sentinel® Prime.

2-. El acuerdo que asciende a 50 mln USD pagadero en 5 años, permite a ADNOC utilizar Sentinel las aplicaciones OCTG de acero al carbono no CRA.

Valoración:

1-. Valoración muy positiva de la noticia dado que multiplica el mercado potencial de la conexión Sentinel al poder ser también utilizada para productos de acero carbono no resistentes a la corrosión. Hay que tener en cuenta que el mercado de OCTG de acero carbono es muy superior al de OCTG de inoxidable, lo que otorgo un potencial mucho más elevado de lo que podríamos estimar inicialmente.

Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. 5,60 eur/acc.

SANTANDER. Habría contratado a los colocadores para la salida a bolsa de Ebury Partners.

1-. Santander entró en Ebury en 2019 con la adquisición de un 6,4%. Posteriormente en 2020 y 2022 aumentó su participación hasta el 66,58% actual. Esta adquisición le supuso un desembolso de 661 mln de eur.

2-. Ebury se engloba dentro de las distintas plataformas tecnológicas globales de pagos, concretamente está integrada dentro de Pagonxt, uno de los negocios principales de pagos.

3-. Ebury sigue enfocado en el crecimiento de clientes, la expansión geográfica (foco en mercados emergentes) así como la incorporación productos que le permita capturar negocio en nuevos nichos como el de pagos masivos.

Valoración

1-. Esta noticia no es nueva, en noviembre de 2024 ya hubo noticias que apuntaban a que Santander ya estaba preparando el terreno para la salida a bolsa de Ebury.

2-. Entendemos que la salida a bolsa busca utilizar los fondos bolsa para continuar con el crecimiento del negocio y la reducción de deuda, atendiendo además de que son negocios todavía en pérdidas, tanto Ebury como la división de Payments.

3-. Según prensa, podría alcanzar una valoración de 3.000 mln de eur que supondría un ratio de P/VC 2024 de 4,8x.

3-. Entendemos que la noticia no debería tener impacto en cotización.

Recomendación y P.O En Revisión.

 

La Cartera de 5 Grandes está constituida por: Acerinox (20%), Cellnex (20%), Iberdrola (20%), Indra (20%) y Unicaja (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2025 es de 12,87%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: -10,23% en 2024, +3,30% en 2023, +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.

Fuente: Renta 4 Banco
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