Semana de PMIs y Nvidia. Merlin Properties, Acciona Energía y Endesa

Principales citas macroeconómicas

En Estados Unidos conoceremos la actividad empresarial de servicios de la Fed de Nueva York

Para comenzar la semana, en España se publicará el dato interanual de venta de hogares del mes de septiembre (vs +0,9% anterior).

Mientras tanto, en EE. UU., con respecto a noviembre, se darán a conocer la actividad empresarial de servicios de la Fed de Nueva York (vs -2,2 anterior) y el índice NAHB del mercado de viviendas (42e vs 43 anterior).

 

Mercados financieros

Apertura europea plana. Destacamos la autorización de Biden para que Ucrania utilice misiles estadounidenses de largo alcance en Rusia

Apertura europea plana. En el plano geopolítico, destacamos la autorización (sin confirmación oficial) de Biden para que Ucrania utilice misiles estadounidenses de largo alcance en Rusia, una decisión que podría responder al apoyo de Corea del Norte a Rusia en su conflicto con Ucrania.

En Asia, primera comparecencia del gobernador del Banco de Japón desde la victoria de Trump, sin grandes sorpresas: continuará con su normalización de tipos (al alza) en base a los datos que se vayan publicando. El Yen se deprecia ligeramente ante la expectativa de que el discurso fuese algo más “hawkish”, teniendo en cuenta la reciente depreciación del Yen (12% vs usd desde mediados de septiembre). El mercado descuenta que la próxima subida de tipos podría llegar entre diciembre y enero, y estima un nivel de llegada en torno a 0,65% en 2025 (vs 0,25% actual).

De cara a esta semana, en el plano macro destacamos la publicación de los PMIs preliminares del mes de noviembre a nivel global (viernes). Se prevé relativa estabilidad tanto en EE. UU. como en la Eurozona, con manufacturas en contracción y servicios en expansión, aunque, en cualquier caso, con una mayor fortaleza en el caso americano.

Además, y entre la amplia batería de datos que se conocerán, destacamos la publicación del dato de salarios negociados en la Eurozona en 3T24 (martes), relevante por ser uno de los focos inflacionistas que más vigila el BCE. También prestaremos atención al IPC del Reino Unido de octubre (miércoles) y para el que el mercado prevé repunte en tasa general y estabilidad en subyacente y servicios, con un trasfondo de mayores presiones inflacionistas derivadas de unos salarios aún tensionados y un presupuesto expansivo. Por último, en Japón, además de la publicación de los PMIs, el viernes también se publicarán los datos de IPC preliminar del mes de noviembre y para los que el mercado prevé relativa estabilidad.

En el plano empresarial, la atención del mercado se centrará en la presentación de resultados trimestrales 3T24 de Walmart (martes) y Target (miércoles), que permitirán tomar el pulso a la salud del consumo estadounidense. Incluso de mayor trascendencia, la presentación de los resultados de Nvidia (miércoles), dado el peso de la compañía en los índices y su contribución en la trayectoria de estos durante los últimos ejercicios. Además, en España, asistiremos a la presentación de los planes estratégicos de Endesa y Caixabank, ambos el martes 19 de noviembre, y los resultados de Talgo y Altri.

A nivel de mercados, tras la victoria de Trump, se abre un nuevo periodo de incertidumbre, que podría traducirse en un aumento de la volatilidad en los próximos meses propiciando mejores puntos de entrada en las bolsas. Las dudas se centran en el impacto que tendrán las medidas que se tomen desde el nuevo Gobierno americano (aranceles, geopolítica) en la economía europea, y las implicaciones en las decisiones de tipos de interés del BCE. Por el momento, las futuras medidas podrían suponer una presión adicional para la ya débil economía europea, junto con la posibilidad de un repunte de la inflación de la mano de un euro más depreciado. De confirmarse dichas expectativas, pondría en una situación más complicada al BCE, que tendría que decidir entre apoyar el crecimiento económico (acelerar ritmo de bajadas) o por el contrario centrarse en su objetivo de control de la inflación (mantener la senda actual o frenar el ritmo). Aun con todo, y al margen de la política monetaria, los inversores estarán también enfocados en el efecto de las medidas sobre la evolución de los beneficios empresariales.

 

Principales citas empresariales

Solaria publicará resultados empresariales en España

Hoy podremos conocer los resultados empresariales de Solaria (España).

 

Análisis de empresas

Merlin Properties, Acciona Energía y Endesa ocupan las principales noticias empresariales

MERLIN Properties. Estima un impacto del 8,5% en FFO ante una potencial eliminación del régimen fiscal de las SOCIMI.

1-. Durante la conferencia de resultados correspondientes a 3T24/9M24, y ante la incertidumbre y volatilidad de la última semana provocada por la propuesta de modificación del régimen fiscal de las SOCIMI, el equipo gestor de MERLIN realizó una estimación preliminar de un impacto negativo del 8,5% a nivel de FFO (sobre cuentas 2024 y con la medida a año completo) en el caso de una eliminación total del régimen fiscal especial.

2-.  Este cálculo incluiría la activación de créditos fiscales con los que cuenta la SOCIMI tras su fusión con Metrovacesa. Igualmente, la compañía continuará analizando distintos escenarios y planes de contingencia, en defensa de sus accionistas, clientes y empleados, para el supuesto de que la modificación del régimen fiscal se produzca.

Valoración:

1-. Noticia con claro sesgo negativo, si bien queda supeditada a conocer finalmente el texto que presentará el gobierno, así como el resultado de la votación. En este sentido, recordemos que la Comisión de Hacienda fue nuevamente aplazada el pasado jueves a hoy, lunes 18 de noviembre a las 17:00h.

Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 13,50 eur/acción.

 

ACCIONA ENERGÍA. Anuncia la venta de 626 MW de activos hidroeléctricos en España a Endesa por 1.000 mln eur

1-. ACCIONA Energía ha alcanzado un acuerdo con Endesa para la venta de una cartera de activos hidroeléctricos por 1.000 mln eur. La cartera está formada por 34 centrales hidroeléctricas de una capacidad instalada total de 626MW. Las centrales están situadas en Aragón, Soria, Valencia y Navarra, y tienen acuerdos de concesión a largo plazo con una vida media restante de en torno a los 30 años.

2-. La operación está libre de deuda y generará una plusvalía estimada de 620 mln eur. Su cierre está previsto para la primera mitad de 2025.

3-. La operación forma parte de la estrategia de rotación de activos de Acciona Energía y se suma a la venta de 175MW de hidráulica a Elawan Energy, por 293 mln eur.

Valoración:

1-. Valoramos la noticia de forma positiva y creemos que debería tener impacto positivo en la cotización. En primer lugar, recordamos que la rotación de activos se enmarca en la nueva estrategia del Grupo. ANE busca cristalizar el valor de un portfolio que actualmente el mercado no le reconoce. Adicionalmente, la desinversión le permitiría mantener el grado de inversión de las agencias de rating, mientras mantiene un ritmo de construcción elevado.

2-. En segundo lugar, la valoración implícita alcanzada (1,60 Meur/MW), supera ampliamente nuestra valoración total de los activos hidroeléctricos de ANE (717 mln eur, 0,8 Meur/MW). En conjunto, las dos operaciones anunciadas (1.293 mln eur, 801 MW) tienen un impacto positivo de 1,80 eur/acc en nuestra valoración de la compañía. Por ello, elevamos nuestro P.O un 7% hasta 29,0 eur/acc (vs 27,21 €/acc anterior), con recomendación de SOBREPONDERAR.

ENDESA. Acuerdo para la compra activos hidráulicos de Acciona.

1-. Se alcanza un acuerdo para la adquisición de los activos hidráulicos de Acciona en España. Se trata de 656 MW repartidos en 34 centrales cuya generación en 2023 alcanzó 1,3 TWh por los que se acuerda un pago de 1.000 mln eur libre de deuda, financiados con fondos propios, y cuyo cierre está previsto en 1S25 sujeto a las aprobaciones regulatorias pertinentes.

Valoración:

1.- La vida útil que resta a estos activos es limitada en algunos casos (media alrededor de 30 años), si bien permitirá incrementar la cuota de mercado de Endesa en la generación renovable y favorecer su posición integrada. Esta operación, aunque se venía rumoreando en prensa desde hace unas semanas, no está incluida dentro de su estrategia y podría ser recogida con dudas por la cotización. Este martes Endesa actualizará su visión estratégica, así que es posible que se hagan comentarios al respecto.

Reiteramos MANTENER, P. O. 21,22 eur.

La Cartera de 5 Grandes está constituida por: Cellnex (20%), Colonial (20%), Indra (20%), Repsol (20%) y Santander (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2024 es de -9,31%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +3,30% en 2023, +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.

Fuente: Renta 4 Banco
Renta 4 Banco, S.A., es una entidad regulada y supervisada por el Banco de España y EBA.

El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.