Resultados Redeia 9M 2024: Caída en resultados por el fin de la vida útil de los activos pre-1998
Resultados en línea con el consenso. Principales cifras comparadas con el consenso (Bloomberg):
- EBITDA 1.024 millones de euros (-13%) vs 1.025 millones de euros estimados
- BNA 409 millones de euros (-24%) vs 410 millones de euros estimados.
- Fondos Generados por las Operaciones (FFO) 1.016 millones de euros (+3%)
- Deuda Neta 5.428 millones de euros vs 4.971 millones de euros en diciembre 2023.
Impactos negativos:
Posición muy cómoda para cumplir con las guías del año: BNA en torno a 500M€ y Deuda Neta en 5.700M€
Las guías del año apuntan a un EBITDA por encima de 1.300M€ (vs 1.508M€ en 2023), un BNA en torno a 500M€ (vs 690M€ en 2023) y Deuda Neta de 5.700M€. La inversión en la red de transporte totalizará 1.000M€ . Estos resultados colocan al grupo en una situación muy cómoda para cumplir con estas guías.
Hacia una mejora en la senda de ingresos en el próximo periodo regulatorio 2026-2031
En el actual periodo regulatorio 2020-25, los ingresos regulados de Redeia se ven negativamente afectados por el recorte en el retorno financiero (5,58% desde 6,50%) y por una menor base de activos regulados (RAB) debido a que los activos pre-98 llegaban al final de su vida útil regulatoria en 2024. Para el próximo periodo regulatorio 2026-31 los ingresos regulados podrían volver a la senda de crecimiento. Esto será consecuencia de dos motores:
(i) Posible crecimiento en la base de activos regulados, gracias a las inversiones relacionadas con las interconexiones con Francia y con las islas, la integración de la nueva capacidad en renovables y la necesidad de modernizar la red existente.
(ii) Posible mejora en el retorno financiero sobre los activos tras el recorte en el periodo regulatorio 2020-25. Un entorno de mayores tipos a largo plazo en los últimos años y la necesidad de incentivar las inversiones relacionadas con la transición energética están detrás de esta posible mejora.
La compañía estima que cada 100p.b. de mejora en el retorno financiero tiene un impacto de 100M€ en su beneficio antes de impuestos (15% del BNA). El regulador (CNMC) ha comenzado los trámites para la modificación de la tasa de retribución financiera y en los próximos uno o dos meses podría dar a conocer una indicación preliminar. Redeia actualizará su Plan Estratégico en el primera parte de 2025, incorporando las estimaciones de resultados y dividendos para los próximos años en base a los nuevos parámetros regulatorios.
Dividendo Suelo de 0,80€/acción para 2024-25.
El DPA suelo de para 2024 y 2025 se sitúa en 0,80€/acción en su Plan Estratégico 2025. A los precios actuales, la rentabilidad por dividendo es de 4,90%
Recomendación: Comprar, Precio Objetivo 20,60€/acción.
Tras estos resultados mantenemos la recomendación de Comprar ante la posibilidad de volver a la senda de crecimiento en resultados en el próximo periodo regulatorio (2026-2031) y una atractiva valoración. El regulador (CNMC) comenzará los trámites para la modificación de la tasa de retribución financiera a finales de año. Revisamos ligeramente el Precio Objetivo al alza hasta 20,60€/acción desde 19,90€/acc. anterior tras el ajuste de estimaciones. El potencial al nuevo Pr. Objetivo es +26% con una rentabilidad por dividendo de 4,90%.
Por Departamento de Análisis Bankinter
Los informes disponibles para su descarga y los artículos del Blog de Bankinter se realizan con la finalidad de proporcionar a sus lectores información general a la fecha de emisión de los mismos. La información se proporciona basándose en fuentes consideradas como fiables, si bien ni Bankinter ni el Blog garantizan la seguridad de las mismas. Los informes del departamento de Análisis de Bankinter, S.A. reflejan tan sólo la opinión del departamento, y están sujetas a cambio sin previo aviso. El contenido de los artículos no constituye una oferta o recomendación de compra o venta de instrumentos financieros. El inversor debe ser consciente de que los valores e instrumentos financieros a que se refieren pueden no ser adecuados a sus objetivos concretos de inversión, por lo que el inversor debe adoptar sus propias decisiones de inversión, procurándose a tal fin el asesoramiento especializado que considere necesario. Por favor, consulte importantes advertencias legales.
