Principales citas macroeconómicas En Estados Unidos conoceremos los datos de la Fed de Filadelfia
En Alemania ligeros deterioros previstos en la encuesta adelantada IFO de septiembre, expectativas (86,5e vs 86,8 anterior), situación actual (86,1e vs 86,5 anterior) y situación empresarial (86e vs 86,6 anterior).
Mientras tanto, en EE. UU. previstas leves mejoras en las encuestas adelantadas del mes de septiembre de la Conference Board de confianza del consumidor (104e vs 103,3 anterior), junto con sus componentes de situación actual (134,4 anterior) y de expectativas (82,5 anterior), así como de la Fed de Filadelfia (-9,3e vs -25,1 anterior).
Mercados financieros Apertura europea al alza (futuros Eurostoxx +0,6%)
Apertura europea al alza (futuros Eurostoxx +0,6%), apoyado por las subidas en la bolsa china (+4%) tras el anuncio de nuevos estímulos monetarios en el país para alcanzar el objetivo de PIB +5% y ahuyentar las presiones deflacionistas. En el paquete de estímulo se incluyen recorte de tipos y reducción de reservas bancarias. A ello se suma un nuevo paquete para impulsar al maltrecho sector inmobiliario, con reducción de costes de financiación y suavización de las reglas para comprar una segunda vivienda. En la misma línea, se anuncia liquidez adicional para el mercado de renta variable, a la vez que estudian un fondo de estabilización. Veremos cuál es el impacto de todo esto (que sigue la línea de anteriores estímulos, aunque ahora coincidiendo todos en tiempo, una señal de la urgencia) en la economía real (+0,2 pp estimados en PIB 2025), siendo clave la recuperación de la confianza consumidora.
Por su parte, y en línea con lo esperado, el Banco central de Australia ha mantenido tipos en 4,35% ante los riesgos inflacionistas (no espera alcanzar el objetivo de inflación de forma sostenible hasta 2026), especialmente derivados de la vivienda, un mercado laboral tensionado y el estímulo fiscal.
En Europa, el euro se deprecia a 1,11 vs usd y las TIRes caen ligeramente (Bund -5 pb) ante la debilidad mostrada por los PMIs de septiembre (el dato compuesto decepciona y vuelve a zona de contracción, 48,9 vs 50,5e y 51 anterior, afectado la intensificación del deterioro de las manufacturas, 44,8 vs 45,7e y 45,8 anterior, pero especialmente por retroceso de los servicios que se sitúan muy cerca de estancamiento, 50,5 vs 52,3e y 52,9 previo, una vez finalizados los JJOO en Francia que impulsaron este componente en agosto). Hoy conoceremos la IFO alemana, que podría mantenerse débil en septiembre.
Tampoco ayuda al euro la incertidumbre en torno al control del déficit público en varias economías europeas, destacando la francesa donde se barajan impuestos a grandes fortunas y corporaciones (ayer fuertes caídas en banca francesa) con el fin de controlar el déficit. Aunque la pérdida de pulso económico podría intensificar las expectativas de recortes de tipos del BCE, la necesidad de mantener la inflación bajo control, y con presiones persistentes por el lado de los servicios, obliga a ser prudentes y acometer los recortes de tipos de forma gradual.
Por lo que respecta a EE. UU., los PMIs se muestran algo más resilientes que en Europa, aunque con manufacturas ralentizándose (47 vs 48,6e y 47,9 previo) pero servicios manteniéndose sólidos (55,4 vs 55,2e y 55,7 previo). Dado el patente mayor peso del sector servicios en el PIB americano, los datos apuntan a un aterrizaje suave de la economía americana frente a la temida recesión, y por tanto deberían limitar la presión sobre la Fed para acometer rápidos e intensos recortes de tipos.
Principales citas empresariales En la sesión de hoy no habrá citas empresariales de relevancia
Hoy no habrá citas empresariales de relevancia.
Análisis fundamental de la sesión anterior
Análisis macroeconómico En Estados Unidos conocimos los PMIs preliminares de septiembre
Comenzamos las semana con la publicación de unos PMIs preliminares de septiembre por debajo de las expectativas: en la Eurozona, compuesto 48,9 (vs 50,5e y 51,0 anterior), manufacturero 44,8 (vs 45,7e y 45,8 anterior), y de servicios 50,5 (vs 52,3e y 52,9 anterior); en Alemania, compuesto 47,2 (vs 48,2e y 48,4 anterior), manufacturero 40,3 (vs 42,3e y 42,4 anterior), y de servicios 50,6 (vs 51e y 51,2 anterior); en Francia, compuesto 47,4 (vs 51,5e y 53,1 anterior), manufacturero 44 (vs 44,2e y 43,9 anterior), y de servicios 48,3 (vs 53,1e y 55,0 anterior); y en Reino Unido, compuesto 52,9 (vs 53,5e y 53,8 anterior), manufacturero 51,5 (vs 52,2e y 52,5 anterior), y de servicios 52,8 (vs 53,5e y 53,7 anterior).
Mientras que en el caso de EE. UU. los PMIs preliminares de septiembre tanto el dato compuesto 54,4 (vs 54,3e y 54,6 anterior) como el de servicios 55,4 (vs 55,2e y 55,7 anterior) mejoraron ligeramente las previsiones, con el componente manufacturero continuando con el deterioro de los últimos meses mostrando un peor comportamiento respecto a las expectativas 47 (vs 48,6e y 47,9 anterior).
Análisis de mercados Sesión ligeramente al alza para los principales índices europeos (EuroStoxx +0,29%, Cac +0,10%, Dax +0,68%)
Sesión ligeramente al alza para los principales índices europeos en la primera sesión de la semana (EuroStoxx +0,29%, Cac +0,10%, Dax +0,68%). En España, el IBEX también cerró con ganancias, +0,38%. Por el lado de las subidas destacaron Cellnex +1,73%, Enagás +1,70% y Ferrovial +1,58%. Por otro lado, las mayores caídas las protagonizaron Grifols -2,99%, Puig -1,96%, y Fluidra -1,71%.
Análisis de empresas Neinor Homes protagoniza las principales noticias empresariales
Neinor Homes. Acuerdo con Bain Capital para la adquisición del 10% de Habitat (por 31 mln eur).
1-. De acuerdo con la información remitida a CNMV y como continuación del comunicado preliminar sobre la operación publicado el pasado 6 de agosto, Neinor Homes ha firmado un acuerdo con Merak IMS (sociedad controlada por fondos de Bain Capital) para la adquisición del 10% del capital social de Habitat por importe aproximado de 31 mln eur.
2-. Del mismo modo, Neinor ha suscrito un contrato de gestión (que entrará en vigor el 1 de octubre de 2024) en virtud del cual gestionará la cartera de activos inmobiliarios que quedan bajo la titularidad y control de Habitat. Dicha cartera de activos tiene capacidad para desarrollar 8.000 viviendas (44% en Madrid, 2.200 en construcción y 2.000 ya vendidas) y, a 31 de diciembre de 2023, estaba valorada (GAV) en aproximadamente 700 mln eur (105 mln eur de deuda neta; 15% LTV). Igualmente, Habitat ha transmitido a Neinor los activos que componen el negocio de gestión de inmuebles por cuenta de terceros.
3-. Por último, cabe destacar que Neinor y Merak han suscrito un pacto entre accionistas en el que incluyen determinadas protecciones a favor de Neinor como socio minoritario, teniendo en cuenta que Habitat seguirá bajo el control exclusivo de Merak.
Valoración:
1-. Si bien esperada, valoramos la noticia positivamente, en tanto que desde el punto de vista estratégico supone un importante catalizador para el crecimiento del negocio de coinversión de Neinor Homes (que recordemos alcanzó en un año su compromiso de coinversión de 500 mln eur a 5 años visto). La operación no supondrá un desembolso significativo para Neinor (13,8% de la caja y equivalentes en balance a cierre de 1S24; 14,8% de la DFN ajustada a 1S24) y será financiada gracias a la refinanciación de la deuda corporativa realizada en marzo de 2024.
2-. Recordemos que, tras esta operación, Neinor habría sumado acuerdos de coinversión por importe aproximado de 1.200 mln eur a lo largo de los (más del doble de su objetivo a 5 años), toda vez que operaría un banco de suelo con más de 10.500 unidades activas (6.000 en construcción o producto ya terminado). De este modo, y teniendo en cuenta el desglose de producto de la cartera de Habitat, la operación comenzaría a contribuir a resultados desde el primer momento, dando mayor visibilidad a la división de servicios y coinversión de Neinor.
3-. En la presentación realizada por Neinor en la que actualizó su plan de negocio tras la operación, la compañía ha comunicado que estima que el acuerdo con Habitat genere aproximadamente 10-15 mln eur de ingresos anuales de comisiones (impacto inmediato en la cuenta de resultados), toda vez que esperan obtener sinergias positivas y comerciales derivadas del incremento del volumen del banco de suelo activo.
Reiteramos nuestra recomendación de MANTENER y P.O. de 12,50 eur/acc.
La Cartera de 5 Grandes está constituida por: Cellnex (20%), Colonial (20%), IAG (20%), Indra (20%), Repsol (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2024 es de -6,22%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +3,30% en 2023, +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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