Principales citas macroeconómicas El día de hoy estará marcado por la publicación de los datos preliminares de PMI tanto en Europa como en Estados Unidos
Para comenzar la semana, tendremos un día marcado por los datos preliminares de PMI de septiembre: en la Eurozona, compuesto (50,9e vs 51,0 anterior), manufacturero (46e vs 45,8 anterior), y de servicios (52,5e vs 52,9 anterior); en Alemania, compuesto (48,5e vs 48,4 anterior), manufacturero (42e vs 42,4 anterior), y de servicios (51e vs 51,2 anterior); en Francia, compuesto (53,1 anterior), manufacturero (45e vs 43,9 anterior), y de servicios (54e vs 55,0 anterior); y en Reino Unido, compuesto (53,8 anterior), manufacturero (52,2e vs 52,5 anterior), y de servicios (53,5e vs 53,7 anterior).
Del mismo modo, en EE. UU. se publicarán también los datos preliminares de los PMI de septiembre, compuesto (54,6 anterior), manufacturero (48,5e vs 52,5 anterior), y de servicios (55,2e vs 53,7 anterior).
Mercados financieros Apertura ligeramente al alza en las plazas europeas (futuros Eurostoxx +0,3%) ante la expectativa de que China pueda anunciar mañana nuevos estímulos
Apertura ligeramente al alza en las plazas europeas (futuros Eurostoxx +0,3%) ante la expectativa de que China pueda anunciar mañana nuevos estímulos tras reducir ligeramente hoy uno de sus tipos cortos (reverse repo -10 pb a 1,85%) y después de la debilidad de los datos de actividad en agosto que pone en entredicho el objetivo de crecimiento del PIB de +5%. El foco de las potenciales nuevas medidas debería estar en impulsar la confianza y el consumo privado.
Por su parte, el oro marca un nuevo máximo histórico en 2.630 usd/onza (a la espera de importantes datos macro durante la semana -PMIs y deflactor del consumo privado subyacente- que podrían descartar la idea de que estamos ante el inicio de recortes de 50 pb por parte de la Fed). Esta semana tendremos reuniones de otros bancos centrales (Australia, Suiza, Suecia). En Alemania, los socialistas ganan en Brandeburgo por sólo un punto de ventaja vs AfD.
De cara a esta semana, tendremos varias referencias macro de interés, entre las que destaca la publicación de los PMI preliminares del mes de septiembre, que como indicador adelantado de ciclo dará pistas de si el aterrizaje de la economía americana se mantiene suave. También de especial relevancia será el deflactor del consumo privado subyacente en EE.UU., que podría mostrar que la inflación no está tan contenida (ligero repunte esperado).
Los PMI se publicarán principalmente hoy lunes (Alemania, Francia, Eurozona, Reino Unido y EE.UU.), presentándose mañana martes los de Japón. En la Eurozona se prevén unos PMI relativamente estables, con estabilidad en manufacturas, aunque aún en contracción (45,7e vs 45,8 previo), y ligero deterioro en servicios que siguen en zona de expansión (52,3e vs 52,9 anterior). En EE.UU., ligera mejora esperada en manufacturas (48,6e vs 47,9 anterior) frente a un ligero deterioro en servicios (55,2e vs 55,7 anterior), pero en cualquier caso cifras que muestran claramente un mejor tono de la actividad americana frente a la europea.
De cara al deflactor del consumo privado subyacente en EE.UU. (viernes), se espera cierto repunte en el dato anual +2,7% (vs +2,6% anterior) y estabilidad en el dato mensual +0,2% (vs +0,2% anterior).
Al margen de los PMI, la batería de datos macroeconómicos de esta semana es contundente. En Alemania conoceremos la encuesta empresarial IFO (martes) y el índice GfK de confianza del consumidor (miércoles), que se esperan estables, al igual que la tasa de desempleo (viernes). En España se publicará el dato de ventas de viviendas de julio (jueves), así como el volumen de préstamos hipotecarios y aprobación de hipotecas de julio, el PIB final 2T24, y el IPC preliminar de septiembre (1,9%e general vs 2,3% anterior, subyacente 2,8%e vs 2,7% anterior), todos ellos el viernes. En Francia, también el viernes conoceremos el IPC preliminar de septiembre (+1,6%e general vs +1,8% anterior), y el mismo día a nivel de la Eurozona, tendremos datos del BCE sobre las expectativas de inflación de los consumidores a 1 (2,7%e vs 2,8% anterior) y 3 años de agosto (+2,2%e vs +2,4% anterior), y de confianza del consumidor de servicios, industrial y económica, donde se espera estabilidad.
Por último, hay que destacar la publicación del IPC anual de septiembre en Tokio el viernes (general 2,2%e vs 2,6% anterior y subyacente 1,6%e anterior), que servirá como indicador de la tendencia de los precios tras haberse conocido los datos del conjunto del país en el mes de agosto este viernes. También, antes del inicio de la semana, tendremos tipos de préstamos a un año en China, que se espera se mantengan en el 2,3%.
En EE.UU. también asistiremos a un importante volumen de datos. Empezando por la encuesta de servicios de la Fed de Philadelphia y la confianza del consumidor del Conference Board (martes). El jueves se publicará el PIB 2T24 final, que se espera repita en +3%, con sus componentes de consumo personal y precios, además del dato preliminar del mes de agosto de las órdenes de bienes duraderos y las peticiones iniciales semanales de subsidio por desempleo. El viernes se publicará el dato de ingresos personales +0,4%e (vs +0,3% anterior), gasto personal +0,3% (vs +0,5% anterior) y gasto personal real de agosto, así como el deflactor del consumo privado subyacente del mes de agosto, para el que se espera un ligero repunte en dato anual +2,7%e (vs 2,6% anterior) y estabilidad en el dato mensual +0,2% (vs +0,2% anterior)
En cuanto a nuestro Asset Allocation, en Deuda Pública nos mantenemos en plazos cortos (rentabilidades moderándose, pero aún atractivas: 2%-3% en Europa, 3,5% en EE.UU.) y no vemos valor en alargar duraciones (las TIRes a largo plazo han descontado recortes excesivos de tipos de intervención: ni el crecimiento está tan débil, ni la inflación tan controlada). En Crédito, mantenemos preferencia por Investment Grade, con la resiliencia del ciclo económico limitando los problemas de morosidad y permitiendo mantener diferenciales de crédito cerca de mínimos. En Bolsa, el previsible incremento de volatilidad debería propiciar mejores niveles de entrada, que aprovecharíamos ante el buen fondo de mercado (aterrizaje suave, beneficios, bajadas de tipos, rotación sectorial).
Principales citas empresariales En España, Grenergy publicará sus resultados del 1S24
En el día de hoy, Grenergy (España) publica sus resultados correspondientes al 1S24.
Análisis fundamental de la sesión anterior
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Análisis de empresas Lar España, Repsol e Inditex ocupan las principales noticias
LAR ESPAÑA. Movimientos en el accionariado durante la OPA.
1-. El diario económico el Economista recoge en un artículo varios movimientos accionariales en el capital de la SOCIMI desde el lanzamiento de la OPA de Helios Real Estate (consorcio formado en un 62,50% por el fondo inmobiliario luxemburgués Hines European Real Estate Partners III SCSp, y en un 37,50% por Grupo Lar) sobre Lar España a un precio de 8,10 eur/acción.
2-. Concretamente destacan la entrada de Sand Grove (Simon Davies, a través de instrumentos financieros) y Barclays.
Valoración:
1-. Noticia que, si bien debería tener un impacto neutro en cotización, aviva los rumores o posibilidades de una contraopa. En este sentido, y teniendo en cuenta que consideramos que existe cierto margen de mejora ante un precio ofrecido por la OPA de Helios que nos resulta relativamente insuficiente, no debemos descartar la posible llegada de una oferta competidora. Con ello, el foco principal se dirigiría a Vukile, principal accionista de Lar España y de Castellana Properties, SOCIMI similar a Lar España con la que comparte el mismo enfoque estratégico, y que posee una cartera de activos retail complementaria con la de Lar. En este sentido, desde la entrada de Vukile en el accionariado de Lar España se ha especulado con la posibilidad de una fusión que no ha terminado de llegar, en nuestra opinión, debido a la dificultad por parte de los accionistas de Castellana de asumir el descuento en cotización resultante tras la operación que, a priori, podría producirse. No obstante, recordemos que, desde el primer momento, tanto Vukile como Castellana afirmaron que su entrada en Lar España obedecía a un criterio puramente financiero. En este sentido, desde su entrada en el capital de Lar España desde finales de enero de 2022 hasta el lanzamiento de la OPA de Helios RE, Vukile habría obtenido una revalorización superior al +90% (plusvalía de aprox. 100 mln eur incluyendo dividendos) de acuerdo con nuestras estimaciones.
Por su parte, en tanto que consideramos que el precio de la OPA (8,10 eur/acción) no valora suficientemente Lar España, y que no podemos descartar la posibilidad de una oferta competidora, recomendamos NO ACUDIR A LA OPA y MANTENER las acciones de Lar España.
REPSOL: incrementa su exposición al Golfo de México.
1-. La Compañía ha comprado un 16,67% adicional en el Bloque 29 de la Cuenca Salina, en el Golfo de México, alcanzando así el 46,67%.
2-. Se espera el cierre de la operación para finales de 2024.
3-. Recordamos que Repsol fue la primera compañía en hacer un descubrimiento de hidrocarburos en aguas profundas en esta misma zona en 2020, y actualmente lleva a cabo actividades preparatorias para el desarrollo de sus descubrimientos de petróleo Polok y Chinwol, que se espera que entren en operación hacia 2028. Ambos pozos confirmaron yacimientos de alta calidad con excelentes propiedades.
Valoración:
1-. Noticia, a priori, positiva que incrementa la exposición de la Compañía en una zona estratégica, aunque sin conocer el precio pagado es difícil de valorar. Sin impacto esperado en cotización.
2-. Recordamos que la estrategia de la Compañía pasa por preparar el negocio de upstream para sacarlo a bolsa en EE.UU. en 2026 o 2027, mejorando la calidad de la cartera, más focalizada en áreas con ventajas competitivas y con mayor potencial de creación de valor y continuando con la rotación de activos en jurisdicciones non-core.
3-. Además, trabaja también en la incorporación de socios a algunos de sus grandes activos de exploración y producción en EE.UU. (Alaska, Eagle Ford) como método para acelerar el crecimiento.
Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. 19,5 eur/acc.
INDITEX. Lanzará su canal Zara Streaming el 25 de septiembre.
1-. Zara comenzó la venta de ropa a través de emisiones en directo o en streaming por internet en noviembre 2023 en China.
2-. Inditex anunció en la presentación de resultados 2T 24 que ampliaría la venta en streaming a los principales mercados europeos en el mismo mes de septiembre.
3-. Para su lanzamiento en Europa Inditex contará con la participación de las modelos Cindy Crawford y su hija, el cineasta norteamericano David Lowery o la estilista francesa Carlyne Cerf du Dudzeele.
Valoración:
1-. Noticia positiva. Esta tendencia permite abrir un nuevo canal de ventas, enfocado más a los jóvenes, y que ya utilizan con gran éxito otras compañías del sector como Shein. P.O. 49,7 eur. MANTENER.
La Cartera de 5 Grandes está constituida por: Cellnex (20%), Colonial (20%), IAG (20%), Indra (20%), Repsol (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2024 es de -5,83%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +3,30% en 2023, +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
Renta 4 Banco, S.A., es una entidad regulada y supervisada por el Banco de España y EBA.
El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.
