Informe: Análisis de los resultados de CIE Automotive
Las cifras del 2T 2024 baten estimaciones. Puntos clave:
(i) Las ventas crecen +3,3% en el acumulado anual vs. un mercado con producciones planas (-0,2%). Destaca el crecimiento en Brasil (+10,4% vs. -1,6% mercado), India (+10,9% vs. +6,8% mercado) y Europa (+1,0% vs. -3,8%). En Norteamérica CIE bate por menor margen (+2,4% vs. +1,8%) y en China queda por debajo (-7,6%vs. +5,1%) como consecuencia de una estrategia de perseguir solo el crecimiento rentable. Estrategia que nos parece acertada.
(ii) Los márgenes operativos consolidan su buena evolución. El margen EBITDA alcanza 18,5% (vs. 18,4% en 2T 2023) y el EBIT 13,9% (vs. 13,5%).
(iii) El balance ofrece también buenas noticias. La conversión de EBITDA en flujo de caja se mantiene en niveles elevados (65,8%). Con ello, la deuda financiera retrocede (-4,4% desde cierre de 2023) y el ratio de deuda financiera neta EBITDA cae hasta 1,5x (desde 1,6x a cierre de 2023 y 1,7x a cierre de junio de 2023).
(iv) Tras estas cifras, CIE mantiene sus guías para 2025 sin cambios: 20% aproximadamente de out performance en ventas vs. mercado a perímetro constante e igualdad de tipo de cambio; margen EBITDA superior al 19% en 2025;capex alrededor de 1.000M€ en el periodo; ratio de conversión del EBITDA en caja operativa en torno a 65%. Muchos de estos puntos alcanzan ya un grado de cumplimiento superior al 75%
Recomendación de compra de CIE Automotive
Son unos resultados destacables porque se producen en un entorno difícil para el sector auto. Una situación que seguirá siendo compleja en la parte final del año. En concreto, se prevé una caída de producción de -5% en el 3T y -2% en el 4T, lo que implicaría un retroceso de -2% en el conjunto del ejercicio. Nuestras estimaciones, que apenas varían respecto a nuestro último informe, prevén un crecimiento de+3% en los ingresos de CIE, un margen EBITDA de 18,5% y EBIT de 13,7%. Son cifras conservadoras a la luz de la secuencia trimestral para ambas partidas. Como referencia, el margen EBIT cerró el 1T en 14,1% y el 2T en 13,9%. Pero preferimos optar por la prudencia porque la segunda mitad del año suele ser estacionalmente más débil y, además, la incertidumbre en el sector sigue siendo elevada.
Con ello, nuestro precio objetivo se mantiene prácticamente inalterado en 33,2€ (vs. 33,1€ anterior). El potencial de revalorización alcanza +28% y nos lleva a mantener nuestra recomendación en Comprar.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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